中期選舉任君演繹 2019勤做功課

投資者日記│畢老林

(Pixabay圖片)

11月7日,周三。美國中期選舉塵埃落定,民主黨重奪眾議院控制權,共和黨則續掌參議院。從特朗普在競選衝刺階段罕有地長他人志氣,可見連侵侵自己都對共和黨眾院觸礁心裏有數,賽果如此正路,市場自然早已反映。

諗番轉頭,不論民主共和各掌一院、共和黨兩院齊失,抑或共和黨續掌兩院,對股市孰利孰弊,任君演繹而已。若是共和黨繼續掌控參眾兩院,從壞處着眼,全民公投撐侵侵,民主黨一鋪清袋,狂人今後更加肆無忌憚,世界難有寧日;從好處想則是減稅2.0有着落,政府加推刺激經濟措施暢通無阻,華爾街何愁沒藉口炒上?

反過來看,民主黨倘一舉拿下兩院控制權,減稅2.0固然提也不用提,不可一世的侵侵就此淪為跛腳鴨,莫說刺激經濟,自身恐亦難保,單是應付連串調查甚至彈劾,夠他煩矣。然而,當成好事睇,按照往績,民主黨推動基建說不定較共和黨更熱心,貿易保護主義變本加厲風險亦可望紓緩,這都對股市有利。


還原基本步

老畢想說的是,市場對選舉結果作出什麼反應,並非論者七嘴八舌說了算, 而是取決於投資者愛聽哪個故事。如今大局已定,結果跟民調顯示的最可能情境完全吻合,無驚無喜兼冇嘢好拗,市場焦點很快便會回歸經濟、息口、貿易戰等議題,美國中期選舉充其量只是一種distraction,投資者實不必太在意midterm之後美股升多還是跌多的統計,盡快還原基本步、聚焦基本面方為上策。

順帶一提,特朗普上周四在Twitter透露與國家主席習近平通電,釋出善意若旨在推高美股扭轉選情,行動未免慢了半拍,皆因美股於侵侵帖文前連彈兩天,周四當日雖仍是升市,但已有點反高潮味道,真正因狂人舉動而High爆的實乃翌日漲逾千點的港股及一眾亞洲股市。不出一天,白宮即矢口否認正在草擬中美貿易協議文本,恒指夜期倒插之餘,美股上周五亦顯著回落。


環球資產跌多升少

從這個角度看,侵侵有點搵嘢嚟搞, 美股反彈不見得是對其帖文的直接反應,中美貿易訊息混亂對共和黨選情反為愈幫愈忙。這個故事教訓投資者,但凡跟貿易戰有關的消息,唔理好壞皆不宜跟車太貼,否則揩幾多次嘢都冇人可憐。

說到還原基本步,投資者須注意些什麼?從【圖】可見,截至10月31日,美銀美林跟進的三百餘種遍及股票、商品、貨幣及信貸的資產,今年錄得正回報的只佔23%;換句話說,多達七成七「見紅」。長話短說,類似情況通常只在環球經濟衰退、金融風暴或債務危機期間才會發生。眼前憂慮雖多,惟驚爆煲、講爆煲多過真的危在旦夕,投資者不應盡往悲觀處想,反有必要實事求是,為資產何以不分類別齊齊失運探求真相。


誤導眾生的主旋律

今年市場環境與去年乃兩個世界,再看附圖,2017年三百多種資產整體上升比率超過九成,一個重要原因是投資者深信環球經濟在通脹受控的前提下同步增長(synchronized global growth with well-anchored inflation),也就是許多人口中的Goldilocks情境。

美國聯儲局雖早在2015年底便開始加息,但縮減資產負債表進程遲至去年底才啟動。基於美國以外主要央行持續執行量化寬鬆(QE),而市場尚未真正感受到聯儲局縮表對流動性的影響,風險胃納非但沒有減少,投資者反因資產價格波動性極低而更加進取,低波動與低風險成為誤導眾生的「同義詞」;長升長有雖違反直覺,卻是去年投資市場如假包換的主旋律。

央行由QE步入QT(量化緊縮)初期, 政策逆轉對流動性的衝擊不易察覺,但當美國兩年期國債孳息率隨聯儲局不斷加息而升抵2.85厘水平,而央行每月縮表上限增至500億美元的時候,市場彷彿如夢初醒,既須權衡風險資產的值博率,隨即亦想到聯儲局減少向債市注入資金,遺下的缺口由誰填補?

私人投資者不同央行,此輩決非省油的燈,對價格從來都是敏感的,侵侵減稅得靠發債找數,供應增加遇上需求減少,債息上升正常不過。倘若老畢上周六所指華爾街與大街風水輪流轉確已揭開序幕,面對工資上升壓力,鮑威爾拚着給特朗普罵個狗血淋頭,息也不得不照加。


世界不會停下來

2018年在股海搵食比2017年難, 2019年較2018年只會更難。然而,地球仍在天天轉動,世界也不會停下來。舊經濟股能否接力領軍並非重點,值得思考的反而是,蘋果每一個巴仙銷售增長足以買下三家獨角獸,換個角度想,市場中有哪些企業銷售每進賬一個巴仙,毋須像蘋果般多做幾十億美元生意,top line得以更有效率地對bottom line作出貢獻?

這類實力分子近日已在華爾街紛紛跑出,例子包括PayPal、Visa、Expedia等。投資者由現在起勤做功課,可見將來說不定有喜出望外的回報。


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原文載於2018年11月8日信報財經新聞。

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