港股先甜後苦 風險未全反映

信報財經新聞
Nov 1 · 5 min read

信筆攻略|習廣思

本港第三季經濟按年比較跌了2.3%,按季比較則跌3.2%,連續兩季出現負增長,本港已出現技術衰退。市場預測按年跌0.3%及按季跌0.6%,實際的數據遠遠大於市場預期,可見大家大大低估了今次社會動盪的殺傷力。

港股昨天表現可說是先甜後苦,開市前先有蘋果及Facebook業績均勝預期,為好友打了底,之後有報道阿里巴巴最快本月來港上市,即時令港交所(00388)大幅高開,到11時滙豐銀行出乎市場預料宣布下調最優惠利率(P)八分一厘,帶起本地地產股。恒指下午有些回吐,收市仍能升239點。期指以大高水收市,好友諗住實食無黐牙,怎料收市後外電報道中美長期的貿易協議好難傾,加上本港第三季經濟差到得人驚,恒指夜期一度跌近200點。

昨天的好消息都好虛,阿里巴巴是否落實本月上市都未確定,況且據報會抽水100億美元,有意集資的公司自然係搶先做嘢,昨天已見藥明康德(02359)股價抽高12%後批股集資60億元,本月的抽水活動料會十分活躍,高追小心中招。至於銀行隨美國減息,但幅度只是減最優惠利率八分一厘,對樓市影響微乎其微。況且樓按一般與同業拆息掛鈎,P按甚少。恒指本周三度上穿27000點,均失敗而回,暫時仍會持續10月下旬的上落市格局。

彭博昨天傍晚一則獨家新聞,指中方官員對來訪的外賓表示很難與美方達成長期的貿易協議,除非美方撤回已實施及準備實施的關稅措施,而對一些關鍵的問題如國企制度及補貼等,中方絕不會讓步。美方的首席貿易代表萊特希澤的立場一向是長期維持對2500億美元中國貨品的關稅,以確保中方會落實任何簽訂的協議。這個先撤或後撤的爭議應會有排拗。

中美首階段協議幾時簽及何處簽,暫時都未有着落,因東道國智利因社會騷亂已放棄了主辦本月的亞太經合組織(APEC)峰會。下一階段的談判更是困難重重,前景渺茫。該報道出街後,環球股市急挫,恒指夜期一度跌200點,抹去了日間的升幅,資金流向避險資產黃金和債券。

若把彭博的報道與中共中央四中全會會議後的公布對照一下,會看到美國總統特朗普要求中國的經濟結構改革,簡直是緣木求魚。四中全會指出:「中國特色社會主義制度是黨和人民在長期實踐探索中形成的科學制度體系,我國國家治理一切工作和活動都依照中國特色社會主義開展,我國國家治理體系和治理能力是中國特色社會主義制度及其執行能力的集中體現。」

據《人民日報》統計,全篇5000多字的公布,制度一詞出現了77次。今次四中全會亦肯定了中國特色社會主義制度的13種優勢。這樣優勢制度特朗普休想動一條毛。結論是美方提出的任何制度性改革,都可以唔使傾矣,因為現行制度關乎中國實現民族復興及兩個百年目標。

公告有關香港的部分,全會提出必須嚴格依照憲法和《基本法》對港澳實行管治,維謢兩地長期穩定,建立健全特區維護國家安全的法律制度和執行機制。看來本港為《基本法》第23條進行本地立法已是內地最高領導人的執政目標。為23條立法可能會惹起新一輪的爭議,但亦可能帶來政治轉機,中央在國家安全有保障的前提下,香港的民主改革是否能寬一些快一點呢?

此外,有法可依,也好過現時一些警方人員胡亂執法。當然立法過程,又可能引發一場比反修例更嚴峻的社會動盪,但願各方智者能找出一個獲廣泛接受的方案。作為港股長線投資者,前路之難,是前所未見,恒指還能處於27000點附近,樓市還有小陽春,真是有點奇蹟。本港第三季經濟按年比較跌了2.3%,按季比較則跌3.2%,連續兩季出現負增長,本港已出現技術衰退。市場預測按年跌0.3%及按季跌0.6%,實際的數據遠遠大於市場預期,可見大家大大低估了今次社會動盪的殺傷力。

期內私人消費跌了3.5%,並不意外,最令人震驚的是固定資本形成額跌了16.3%,反映商界急急收縮投資,除了是社會騷亂的因素外,中美貿易談判引發的不明朗亦是原因之一。早在第二季度,固定資本形成已急挫10.8%,本港經濟可說是受到雙重打擊。在本港政治問題未見曙光前,經濟下行的風險仍大,接踵而來會是失業率上升,公司結業等壞消息。


儲局子彈有限 難應付衰退

聯儲局宣布減息四分一厘,結束了這次迷你減息期,不過主席鮑威爾亦好醒目,話未見通脹前唔會加息,美股投資者冧晒,標指周三再創新高。然而,從歐洲美元期貨市場反映,未來一年市場仍預期會減息35基點【圖1】,市場預期都幾準。去年11月,歐洲美元期貨與下年同月期貨的差距轉負,反映市場預期減息來臨,聯儲局其後確由加息轉向減息。息口預期亦反映市場預料美國經濟仍在放緩。

較長遠而言,聯儲局最大的挑戰是一旦遇上衰退,手上的子彈頗少,近兩次衰退,聯儲局均有4至5厘空間減幅,但現時的彈藥只得1.75厘【圖2】,下一次衰退,美國跟隨日本及歐羅區走向負息似乎無可避免了。


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原文載於2019年11月1日信報財經新聞。

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