ETF終於上線，比特幣不漲反跌？
發稿時間：2024/01/29
筆者：李可人
自從美國SEC通過比特幣現貨ETF後，比特幣就開始「調整的行情」。1月13日眾多比特幣ETF開始交易，按理來說的好消息，比特幣價格不漲反跌至3.5萬美元。新聞一片倒的說是灰度發行的GBTC砸盤，不過具體事件到底是怎麼回事？經歷一週的砸盤，比特幣好不容易於26日回到4萬美元以上，逐漸轉向牛市，比特幣會再面臨其他隱憂嗎？
灰度會不會繼續砸盤？我們需要先了解灰度GBTC的比特幣信託與ETF關係。
2022年12月灰度信託 (GBTC)與其母公司DCG，因FTX倒閉一系列事件，差一點面臨破產，好在灰度本身持有極多的比特幣現貨，並將其比特幣以負溢價（折價）的方式出手給投資者，此方式穩住了灰度免於破產風波；然而根據GBTC信託合約，投資人在今年比特幣現貨ETF開賣前，GBTC是無法換成實質比特幣，只能以股票的形式在二級市場上買賣；反之，持有比特幣的投資人則可以將其換成GBTC。
投資者如何從中套利呢？
2022年至2023年間比特幣處於熊市，灰度出現負溢價，最高時達到49%折價；換言之，投資人近乎用5折價格就可以賣入比特幣等值的GBTC，近兩年比特幣價格最低點約為2萬美元，部分投資者在不到1萬美元內，就可購買一枚比特幣等值的GBTC。當時的投資人若持續持有灰度GBTC，那麼本月就終於可以將GBTC換成美金；11日，許多GBTC投資人第一件事就是去灰度贖回自己的GBTC，灰度接到訂單後，必須履行收回GBTC義務, 並將對應的比特幣透過Coinbase Prime (美國加密貨幣交易所) 出售成美元，並將對應的美元還給投資人。
換言之，灰度是被迫出售比特幣，並非刻意砸盤。以上就是本月最主要的拋壓。那麼原先投資GBTC的投資人就不再投資比特幣了嗎？也不是，按理說，若投資人不賣手中的GBTC, 灰度也會將GBTC轉換為灰度發行的比特幣現貨ETF_GBTC(與信託同名)，然而相較其他十支比特幣現貨ETF, 灰度ETF手續費是其中最高的，達1.5%， 這讓許多投資人寧可將手中GBTC出售回美金，再買灰度以外的比特幣ETF, 也不願意回購灰度推出的ETF；畢竟其他競品只收取0.25% 的手續費，早鳥購買甚至還可省略手續費。
總和以上事件，截至29日，灰度GBTC總共流出50億美元的比特幣，同日觀察，GBTC的資金流出速度已有明顯漸緩，估計大多可套利的投資者已將資金轉移，不過我認為GBTC的出售潮會慢慢持續至3月，但這個出售潮將不會嚴重影響比特幣價格。截至29日，最受歡迎的貝萊德比特幣現貨ETF（IBIT）資產規模，突破20億美元，持有總數比特幣達49,952枚比特幣，短短不到六個月，貝萊德成為全球第二大比特幣持有地址。
下一個問題是，灰度為什麼堅持將手續費設高達1.5%？既然過去可以購買灰度GBTC信託，為何投資人還要搶破頭等比特幣現貨ETF呢？事實是，灰度於2020年初於美國SEC註冊比特幣信託GBTC，一直以來灰度託管比特幣的手續費與投資門檻均相當高；我於2021年曾寫過相關專欄，表示灰度手續費介於2~3%,入場門檻為5萬美元以上，因此只賣給「合格投資人」，其中往往是企業戶。然而在當時，企業若想要投資比特幣，灰度GBTC是少數合法管道。可見GBTC購買者都是高淨值客戶，也因此就算灰度收取1.5%手續費，依舊有少數客戶願意與灰度繼續合作。不過，我認為灰度會因不斷流失客戶而做調整，勢必會降低手續費。
比特幣下一個大事件為四月的減半事件，減半事件後，比特幣出產量將會降低50%, 已過去往年減半的狀況，比特幣價格往往會下跌再上漲，我認為將會帶動比特幣ETF資本流入，我個人是非常看好過年後的比特幣發展。
我們定期舉辦【教我買 比特幣】線上活動，目的是讓民眾正確了解產業知識，避免受騙！歡迎各地好友一起共襄盛舉。活動中我們會帶大家認識比特幣，講解市場趨勢，並且分享近期常見的詐騙手法，最後再教大家如何用安全的方式購買比特幣！歡迎點擊連結報名參加！
