穩定幣的價值來自擔保— 兩種擔保模式法律分析:台恆幣(TWDT)在玩什麼文字遊戲？
這篇我會談到目前三大穩定幣所使用的擔保機制，而這個擔保機制的本質究竟是抵押還是其他？也將談到現有穩定幣機制的問題，最後，台灣也出現與新台幣掛鉤的穩定幣 — 台恆幣(TWDT)，不過業者說其擔保機制是「租賃」？這是怎麼一回事？
大家都聽過穩定幣，穩定幣的英文（stablecoins），顧名思義要提供穩定的，穩定貨幣是一種資產，穩定幣通常會與特定法幣的匯率間維持1:1，持幣人可以換為等值法幣，因此具有價格穩定特色。因為這項價格穩定特質，穩定幣可以用作交易媒介、帳戶單位或價值儲存等。
但如何讓穩定幣與法幣的匯率維持1：1？或者說，什麼擔保機制得以維持加密貨幣的價值？概念很簡單，就是拿有價值的東西出來擔保，拿房屋出來抵押、拿美金出來質押，或是拿出加密貨幣押著。
穩定幣模式中的有形資產抵押
加密貨幣中的穩定幣，若採取有形資產抵押，就是在發幣的同時，要求持幣人以實體資產（如美金、石油、黃金）作為抵押，來擔保穩定幣具有一定價值，但有擔保不代表問題解決了。
Tether（USDT）是利用有形資產抵押的有名例子。Tether收美金，然後發USDT幣，Tether 公司發行的 USDT 以美金作為兌換基準，USDT 可以與美金 1：1 等值兌換。Tether就是個中心化的代幣兌換櫃檯，一方面以美金來擔保USDT本身具有一定價值，二來在排隊民眾掏出USDT時，會拍拍胸膛說：
沒問題，我家金庫美金一定夠，不用搶。
不管你把美金藏在哪裡，只要讓人相信，穩定幣有令人信任的資產擔保，然後未來確定能以固定匯率兌換，遊戲才能繼續。
資產所擺放的位置也有學問，像Tether的內部財務報告就宣稱他們有足夠，甚至超過USD₮數量的儲備金，但很多人不相信。為了使人相信，Tether找了第三方會計師作出報告，會計師說，Tether家的金庫美金真的夠，但仍然有人不相信。
謠言止於智者，但誰能確保說話的人一定是智者呢？就算說話的人當下真的是智者，誰能保證從當下到未來情況不會改變呢？
我說，錢都擺在你家啊，我很擔心你的自制力。
定型化契約，或者說是使用者服務條款，跟婚前協議一樣號稱平等但其實是世界上最不公平的協議。地位不對等，Tether在他的使用者服務條款裡寫道：
就是Tether 1. 既不保證Tether兌換換美元的能力；2. 保留拒絕服務那些不符合他們條件的顧客的權利。一個號稱穩定的穩定幣的業者，如此設計是為了在極端的情況下避免過度擴張法律責任，並且保留了一線在法院裡能主張的抗辯事由。有點像冬天的存糧，以備不時之需。反正可憐的是在冬天中排隊等換錢的民眾。
穩定幣模式中數位貨幣抵押
有個說法我覺得滿直觀的：以太幣當成房子來抵押，用加密貨幣來擔保穩定幣的價值。但其實又不只是抵押，這個模式同時以智能合約來運作1：1 等值兌換，也同時決定了資產的位置。
以Dai 穩定幣為例，Dai是建立在以太坊上的穩定幣，與Tether一樣目標是讓 1 枚 Dai 等值兌換 1 美金。加入了智能合約，可以做兩件事：一、Dai 透過智能合約來做定值兌換。二、讓用戶將以太幣抵押在智能合約（CDP）上的紀錄公開的寫在以太坊區塊鏈上，完全透明且大家都可檢閱。
這個智能合約運作可以說優化了整個擔保機制，理由有兩個：
- 意謂使用者不用提心吊膽地在櫃檯前排隊，祈禱這個櫃檯不要突然反悔不給換，因為只要符合智能合約的觸發條件，合約就會執行。
2. 解決了上述穩定幣業者的自制力不佳的擔憂，因為資產是攤在陽光下，不是藏在你家保險箱，只能不定時找第三方進去匆匆看一眼。
簡單來說，還是信任問題的緩解。
在這邊先打住，來個法律術語講解
抵押是個通俗的用法，法律上所說的“抵押”是以擔保清償為目的，在不動產上設定一種物權，當債權人無法受償時，得將不動產變賣，而變賣的錢有優先受償的權利。注意這裡的抵押限於“不動產”，對於動產，法律上不是抵押而是“質權”。
抵押與質權都是以擔保債權人的債權為目的，只是所擔保的標的一個是不動產一個是動產。二者最大的不同是，抵押人仍然可以使用所抵押的物件（例如房屋抵押後仍然能住在裡面），而質押人，物品就要留下，無法繼續使用。
回頭看剛剛談到的模式，如果是第一種有形資產抵押，只要你不是拿房子去抵押，而是拿美金、石油等，那就是法律上所說的質權擔保（簡稱質押），你不可以使用，這邊沒什麼問題。
問題來了，如果是第二種加密貨幣抵押，加密貨幣一定不是不動產，因此非法律上的“抵押”。再者加密貨幣本身如同法幣可以支付對價功能，其本身可能有其他功能，此時若不拿來付錢，我能否在押完後使用？如果不行使用，那麼就類似於剛剛說的動產質押；如果仍然可以使用，那他就可能不是法律上所說的“質權”擔保了，那他是什麼？因為物權法或者我們的債篇沒有明定，因此我們可以說是一種具備擔保功能的混合契約。
數位貨幣租賃 — 台恆幣(TWDT)在做什麼東西？
台恆幣是個最近發行的新穩定幣，難得有台灣業者 CryptoDT出現投入這個本質上不容易賺錢的行業。台恆幣的機制不複雜：
是用第一種有形資產抵押，以新交出法幣：台幣來換TWDT，較特別的是 CryptoDT會找一家信託銀行作為中介機構，法幣是存放於銀行裡，不會直接由 CryptoDT經手，來降低信任疑慮。寫到這邊，突然看到一行字：當會員「租賃」數位代…。我以為可能是寫錯了，點進使用條款確認，結果真的是租賃…
很弔詭的事， CryptoDT把整件事定性為租賃，而不是擔保。也就是我用新台幣換台恆幣，是為了使用台恆幣本身的功能，甚至轉租或直接移轉台恆幣給其他人。
這樣的定性，既不直觀也不精準，穩定幣最大的特色就是價格穩定，而這個特徵的前提是來自於「價值資產的擔保」，如果今天拿掉擔保這個前提，轉成使用收益的轉移（租賃），穩定幣還是穩定幣嗎？
WHY？這麼做的理由為何？
為什麼要這麼做？我嘗試從目的去推論，因為網站提供的資訊有限，以下的推論都是筆者猜測，不等同實際。
第一個可能：寫的不精確
其實按照CryptoDT的付款模式，當使用者交付TWDT給予信託銀行時，看似CryptoDT將無條件支付同額度之新台幣，等同形式上雖無擔保之名，操作的結果卻有價值擔保之實，只是在條款撰寫時，沒有寫上抵押或擔保等相關字眼而已。
第二個可能：避免成為營業稅課稅主體
央行認定 比特幣要課稅：比特幣並非法定貨幣，買賣視同商品交易，因此應該課徵營業稅。
因此，很直觀的，只要在我們的使用者條款上寫上，我們絕對不是買賣，我們是租賃，那就沒事。
第三個可能：避免成為洗錢防制法規範主體
金融監督管理委員會 7 月 27 日發函全體銀行，要求銀行針對虛擬貨幣相關帳戶業務，須依洗錢防制法規定辦理，並採取五大措施(包括KYC、實名制等等)。這份金管會函令針對的是銀行業者，而不是對加密貨幣交易所或相關錢包業者，而且現在市面上，多數交易所不也都跟進做出類似措施了？例如自然人綁定、努力的Know you customer、銀行擔保等等…
好學生都會準時交作業，但準時交作業不等於是好學生。一樣的道理，KYC跟洗錢防制是有程度上落差的，有KYC不等於滿足洗錢防制。而洗錢防制法可說是麻煩的多了。
題外話，台灣是個洗錢防制做得不太好的壞孩子。身為亞太防制洗錢組織(APG）一員，卻做得很糟糕，已被APG列為警告追蹤名單。今年11月，APG將來台複檢，看看台灣的法制、執行面有無改進。若評鑑沒過、正式遭到洗錢防制評鑑降等，那麼台灣經濟就麻煩了，只要涉及台灣企業或個人的資金匯出將受更嚴格審核，之後大家生意都不用做了。因此在這非常時期，金管會聽到洗錢就風聲鶴唳，業者更需小心。扯遠了，讓我們拉回來。
其實CryptoDT這樣繞一圈的做法，很難改變TWDT需要新台幣作為擔保的本質，這是我對於這個服務條款設計為租賃的基本看法。
對於政府機關而言，國稅局核課稅基的標準不見得按照業者訂定的使用條款為準；若牽涉到金管會職權範圍，除了裡面的信託銀行為潛在洗錢防制的範圍外，作為整個穩定幣發行的核心，尚可能落入洗錢防制法第5條的「金融機構」或「非金融事業或人員」。
若發生消費爭議（或是CryptoDT所稱的租賃爭議）而進到法院，若雙方對於契約性質有爭執，法院通常會實質認定這樣的服務模式性質為何，不會受到這個定型化服務條款的拘束，仍以雙方的真意為準，就像我前面說的，這種契約與台灣的物權法上規定的類型（質權、抵押）均有所不同，更不像是租賃，究竟此模式的法律性質為何，讓律師去煩惱吧。
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