[美股] 股息成長公司實證 (2004~2020期間) — 使用高登公式及回歸
這幾年大家很流行存股，不少人都在存電信股或金融股這類穩定配息的公司，然而，存股息成長型的公司股票效果更佳，兼具股息價值以及成長兩大獲利來源。
股息成長公司實例
台灣這類的股票並不多，我存到股息成長的公司有中租-KY、新普以及過去的振樺電，累積報酬都相當的好(如下表及圖)，還有扼腕錯過的台積電、寶雅等公司，也都是股息成長型的股票，長期下來的報酬率都很不錯。
中租-KY的股利政策:
(資料來源: 財報狗)
振樺電的股利政策:
(資料來源: 財報狗)
新普的股利政策:
(資料來源: 財報狗)
美股股息穩定成長型的股票就比較多了，美國的公司很多都是世界級的大公司，最具代表性的就是嬌生(Johnson and Johnson, 代碼JNJ)，股息30多年來都是成長。
高登公式與回歸
美股這麼多這麼多股票，如何挑選呢? 績效如何呢?
台股我是用每月公布的月營收預估EPS來預測成長價值，然而美股並沒有公布月營收，所以在美股嘗試利用投資學裡面最常見的高登公式來選股。高登公式在很多書籍都有敘述，以下這幾篇也寫得很詳細:
簡單來說高登公式就是
預期報酬 = 殖利率 + 盈餘成長率
然而殖利率和盈餘成長率的選擇每個人的做法不同，例如上面的雷浩斯適用兩年平均去計算相關的數據。這裡則利用回歸去推估殖利率，成長率部分發現配息比盈餘來的穩定，所以修正後的高登公式如下:
預期報酬 = 預估殖利率 + 預估股息成長率
除此之外，高登公式推導過程中有一個很重要的假設，穩定成長，然而"穩定"並不容易定量，這裡嘗試用一階回歸裡面的決定係數R2確認股息是否穩定，R2越大表示對模型的解釋力越佳，即可簡化解釋為變異量越接近這一階回歸的穩定直線上。
以嬌生(Johnson and Johnson)2011~2020年的資料為例，股息回歸的結果:預估股息年成長為4.77%
預估殖利率為 2.56%
高登公式預期報酬為7.33%
決定係數R2為0.9881
美股實證
由目前(2021/1/14)美股的道瓊、SP500以及Nasdaq 500多檔股票進行分析與回測，篩選條件為高登公式的預期報酬>12%、回歸R2>0.8，並且與SPY ETF(標準普爾500指數ETF)做比較。
1. 持有3~5年期間年報酬率有超過12%的比例: 如下表所示，2009年之後成功率都有7成以上，而且大多數時間成功率都高於隨機選股，然而橫跨到2008年金融風暴期間的，成功率都不佳，尤其是2007年高檔進場的，成功率只有11%，選股也無法避免系統性風險。
2. 持有五年報酬率: 2009年之後平均報酬率有12%以上，在全部年度上都比SPY ETF來的好。
2. 持有五年夏普指數: 大部分的時間都超過SPY ETF(標準普爾500指數ETF)。
3. 持有五年間最大回撤: 回撤即持有期間最大的跌幅，比SPY ETF略佳一些而已，基本上出現系統性風險時，價值型股票也是會大跌，像中租KY在2020/3月疫情的關係跌幅也很驚人。
結論
分析總表如下:
- 透過高登公式以及回歸來選擇股息穩定成長的個股，並且買進持有，選股的報酬率基本上比SPY ETF來的好一些。
- 高點買進股息穩定成長，報酬率一樣不佳，無法躲過系統性風險，所以擇時、掌握景氣循環或搭配債券、黃金、REITs等資產配置還是很重要。
後記，很多不配息成長股，這幾年的漲幅更驚人，是這個方法無法選擇到的。
備註:
1. 資料僅供參考，不做任何獲利保證及特定股票與點位推薦建議。
2. 資料並不完整，需要完整資料請至相關網站索取。
3. 任何股市數據分析皆存在倖存者偏差。
4. 以上分析皆不考慮交易成本以及配息的稅務問題，由於都是買進持有策略，策略與ETF的交易成本結構相近。
