幣市黑手 — 程式交易策略能操弄幣價嗎？
談到交易機器人，大家會想到什麼呢？最近華爾街日報新聞報導，指出加密貨幣對沖基金Virgil Capital與對手的交易機器人，正在全球多個加密貨幣交易所競爭彼此的交易策略。
而Virgil Capital表示他們的交易被一些「騷擾型機器人」所干擾，也就是有別的機器人利用掛假單又抽單的方式，去影響了Virgil Capital的交易決策，導致他們賠錢。
為什麼會有機器人被機器人干擾這樣的說法呢？這樣的情形是否常見？另外這算不算操縱市場？我們將在下文中一一說明。
程式交易與主觀交易的不同
傳統上投資人是依照自己的主觀判斷去做交易，我們可能會觀察K線、技術指標、籌碼、當下盤勢，在自己感覺最好的時機去買賣。
然而這些觀察的指標，其實有部分是可以被客觀量化的，比如說當均線死亡交叉，我們可以利用程式去即時獲取市場資料，然後計算出當下的指標數值，判定是否均線已經死亡交叉，然後當這種條件出現時，就進場買賣。
或是各種K棒的型態，同樣也能被量化出來，這邊我們借用一篇別人的K棒型態介紹文章：
其中無論是孤島晨星、母子變盤、長上影線等等…，都能夠用數學公式去說明，因為這些其實都是可以從價格上去量化的關係。只要能夠把那些我們所觀察的指標用數學表示，就能夠去回測過去的盤勢，然後看看長期會不會獲利，風險又是多大，甚至還能加上停損停利，這樣用規律性的方式去命令程式操盤，就稱為程式交易的策略。
程式策略的邏輯
程式交易跟人很像，也會有時間週期的問題，有些人很會看長期趨勢，例如比特幣從2018年初接近2萬美元的高點一路下跌，他就在最高點放空，然後抱到現在可以獲利67%左右。也有些人很會抓短線趨勢，像是比特幣從高點跌下來的過程中，當然不是一路向下不回頭，中間也會有反彈，這些人就在反彈與下跌的過程中多空都做，獲利有可能會比前者還高。
程式要如何判斷長短週期的趨勢呢？通常長線趨勢會利用日K、週K、8小時K棒來計算技術指標，或是計算一整個月走勢的壓力與支撐點，這樣製作出來的策略，進出場次數低、抱單期間較長，不太會因為一些短期小波動就被停損洗出場。
而短線策略就很有意思了，其實還有很多種派別，但是我們這邊列出主要兩種：
- 技術指標訊號
- 觀察市場微結構
第一種其實也是去觀察價量指標，不過可能觀察的是分鐘K棒或小時K棒。
第二種就很值得探討了，也是對沖基金Virgil Capital會被別的機器人狙擊的原因。所謂市場微結構，指的是市場中的掛單（Orderbook）以及即時成交狀況（Recent Trades），如下圖所示：
掛單簿（Orderbook）呈現的是市場中現在所有人分別想用多少價格來買賣，所以程式可以去判讀在靠近市價的地方，是否有很大量的買單，這樣可能就是表示價格有支撐；或是如果上方有大量賣單，那可能表示現在上漲困難壓力重重。
而逐筆交易（Recent Trades）的內容，則是呈現在最近成交的價格與數量，可以從這個觀察出什麼呢？成交價格必定是成交在那個瞬間的買一或賣一價（也就是在掛單簿中買單與賣單的第一筆），所以如果在此時，有大量的交易都是成交在賣一價，表示可能有大戶直接市價往上連續敲進，那就有短線上漲的可能。
利用程式去抓取交易所的API提供的報價與掛單資料，就能在上述狀況發生時馬上得知，很多極短線順勢交易的程式策略就是靠這個去捕捉短線波動，因為大戶的進出是最能影響盤勢的，或者是說，因為大戶通常擁有更多資訊，去捕捉大戶的動向應該能預測市場。
機器人之間如何互相攻防？
那麼對沖基金Virgil Capital的交易機器人，是怎麼樣被別的程式策略給干擾呢？報導中提到，其他的程式策略利用掛大量假單再大量取消的方式來誤導別人。我們認為Virgil Capital的交易機器人正是採用上述觀察「市場微結構」的策略，可以設想一種情況：
假如現在比特幣市價是6600美金，別的機器人掛了一筆100顆比特幣的買單在6599.1美元，接著馬上取消這筆掛單，然後重新掛出100顆比特幣在6599.2美元的買單，然後不斷週而復始，把買價一直往上掛卻不成交。
這樣是不是就營造出一種假象：有大戶一直想要買進，而且他很急，所以價格越掛越高？
Virgil Capital的交易機器人看到這個現象，就以為大戶想買，於是順勢策略啟動也開始買進，這時候當初掛假單的人就趁機拉高倒貨給Virgil Capital。
一般散戶也不太可能去利用機器人做高頻交易，所以對散戶的影響其實並不大，這也就是為什麼一般人可能察覺不到，但是Virgil Capital的交易機器人卻深受其害。
基於市場微結構的程式還能怎麼做呢？
我們可以利用程式一直成交一些小額賣單，結果別的程式發現怎麼最近這些交易都成交在賣一價，進而以為有賣壓然後跟著賣。
或是一種更極端的方式：預先知道某個價位是壓力/支撐價，有許多人的程式都會在那個價格設定停損點的話，那我也可以故意去把價格成交到那個位置，引發市價停損潮，這時我再逢低買進。
上述這些方式都是真實在市場中存在的，然而要說算不算操縱幣價呢？
其實根本不止加密貨幣市場有這種手法，傳統股票市場一樣存在，例如台股早上開盤前都有所謂的試撮，這時候的掛單不會成交，但是市場會顯示此時的模擬成交價，有些人就故意掛跌停的賣單，讓試撮看起來跌很多引發別人的恐慌，結果開盤前就抽單。
台積電的掛單也一樣能看到這種現象，有時看到掛單簿中買一價有數千張的買單，讓你以為這個價格有支撐，結果突然取消掛單配合期貨摜殺指數。
這樣的方式雖然有觸犯法律的疑慮，因為「企圖影響他人對價格的看法」這一點，是證券交易法規中有關價格操弄的要件之一。但實際上被抓到定罪的案例極少，雖然現在有些交易所採取了一些措施來防止，像是只要在短時間內，你掛的單子總額很大，成交的總額卻極小，伺服器就會暫停你的訪問，以避免這種假單影響市場。但是依然防不勝防。
那麼這樣的方式有沒有道德問題呢？我們的看法是，這樣的手法只針對運用市場微結構或是極短線交易的人有影響，也就是這其實像是一場戰爭，當你的機器人運用了這種觀察別人動向的戰術，那別人為什麼不能反過來欺騙你呢？
我們的看法仍然不變，在加密貨幣市場24小時開放的市場中，很難不去用程式交易，不然光是靠人力肉眼去盯盤，交易員負擔太大了。但是因為現在大部分的交易所都開放API，所有人只要具備程式能力，都可以做出上述各種行為，「價格操弄」與「交易策略的攻防」之間的界線已經越來越模糊。
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