【評論】OKEx的BCH期貨爭議給了我們什麼樣的啟示？
2018年11月19號，加密貨幣界的知名資產管理公司Amber AI，對交易量名列前茅的OKEx交易所提出了一連串指控。
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這是一個由比特幣現金（BCH）硬分岔事件引發的期貨合約爭議。我們一一來為這些爭議抽絲剝繭。
一、期貨合約的標的主體問題
OKEx交易所上有多種虛擬貨幣的期貨合約在交易，而這次引發爭議的就是比特幣現金（BCH）期貨，如果有人對於期貨還不是很了解的，可以參考我們的這篇文章：
一種期貨合約必定對應著一種現貨商品或指數，因為結算時，必須以現貨或是指數為基準。本文所提到的BCH期貨，就是以OKEx所發布的「BCH指數」來當作合約的參考標的。
由於BCH在11/15分岔成比特大陸主導的BCHABC以及澳本聰主導的BCHSV，所以等於合約的標的主體改變了，而且結果存在著不確定性，有可能BCHABC、BCHSV兩個鏈並存，或是其中一個鏈消滅。理論上，BCH的價格將會被BCHABC、BCHSV給瓜分。
所以交易所在面臨這種硬分岔事件時，必須提早公布期貨合約的標的主體在分岔後所採行的標準，或是直接提早結算掉BCH現有的期貨，然後在分岔後直接發行新的期貨。
第一個不公平點：
如果在原本的BCH期貨還在交易時，就公布分岔後合約所採用的主體是BCHABC或BCHSV，就會造成期貨價格的劇烈下跌（因為不論是BCHABC還是BCHSV都只有原BCH的一部份價格），而且交易者等於是任人宰割，只要有誰預先知道OKEx何時公布期貨合約的標的變動，那他就能在變動前先放空BCH期貨，然後等待消息公布，直接把空單回補獲利。如果OKEx自己的交易員知道何時發布消息，當然就能做這樣的操作，而且誰也無法舉證。
第二個不公平點：
OKEx的BCH現貨指數，是依照多個交易所的BCH/USD價格進行加權平均計算出來。如下列OKEx的公告：
但OKEx在11/12時宣布，他們的BCH現貨指數中，將剔除Bitfinex交易所的BCH/USD價格，上面我們說過，期貨的標的主體的任何變動，都會劇烈影響期貨的價格。由於在Bitfinex交易所經常BCH/USD的價格都比Kraken與Bitstamp高，所以一旦OKEx的BCH指數中剔除了Bitfinex的價格，OKEx的BCH期貨價格就會劇烈下跌。
同樣的，何時修改指數的成分也只有OKEx自己知道，內部人士都可以預先佈局。所以Amber AI的文章中也認為這是OKEx對期貨價格的操弄。
二、提前結算與結算價格
OKEx的BCH期貨已經先公布在分岔後，現有BCH的合約標的會改成跟隨BCHABC，所以實際上OKEx上的BCH期貨價格是低於當時的BCH現貨指數的，因為交易者已經把OKEx的BCH合約當成BCHABC合約看待了。
而在11/14，因為越來越接近BCH分岔的時間點，另外兩間交易所 —
Poloniex與BitMex上的BCHABC價格都開始暴跌，崩掉大約36%，就在我們下圖中用紅色圈起來的部分。
但這時候最致命的一點來了！OKEx曾在兩個月前公布了一份期貨的價格漲跌限制：
這份公告，讓OKEx的BCH期貨最多只能波動正負25%，但這時候其他交易所的BCHABC都在一天內暴跌36%了啊！在這個原因下，Amber AI指出，當時OKEx的BCH期貨價格比Poloniex與BitMex上的BCHABC價格都高出大約20%。（被漲跌幅限制，所以OKEx的BCH期貨沒有反映即時價格）
那麼OKEx對這個情況怎麼處理呢？從實務角度來看，在面臨這種分岔這種重大事件時，根本不應該有漲跌幅限制存在，才能讓用戶即時避險。
結果OKEx選擇了一種最奇特的作法 — 他們將直接結算BCH期貨合約，而且用的是11/14的9:05AM（UTC +1）的BCH期貨最後一筆交易價格。
第三個不公平點：
在那時候，OKEx的BCH期貨比別家交易所都高出20%的價格，所以持有BCH期貨空單的人就像直接被送上斷頭台，被強迫接受20%的損失，甚至如果你開了槓桿，那損失更是超過20%。（如果允許BCH期貨價格自由浮動，那空單其實應該要贏的）
這種任意更改期貨結算時間的做法，在傳統金融界幾乎可以說是非法的，而直接設定某個時間點的價格當作結算價，就像是給了OKEx任意操作價格的一把聖劍，OKEx想讓誰賺就誰賺、想讓誰賠就誰賠。
所以Amber AI文中就指出，很有可能OKEx自己的交易員當時是持有BCH多單，利用這種操弄價格跟宣布比賽立刻停止的方式，賺進大把鈔票。
那麼正常合約結算的方式是什麼呢？應該是要取一段時間內的平均價格，而不能用單一時間的價格直接結算，因為單一時間價格非常容易操弄，只要有人灌入大量買單或大量賣單，就能瞬間讓價格大幅跳動。
三、在關鍵時刻無法交易導致爆倉
在11/15時，OKEx出現了掛單系統問題，無論你是手動下單或是透過API程式下單，都無法把單子送出去。
但這時候正是市場波動最劇烈時，劇烈波動會導致當前的期貨多單或空單超過停損點時被強迫出場（俗稱爆倉），爆倉的具體執行方式是由交易所的系統來把你持有的多單或空單強迫平倉，也就是說交易所會把你的多單或空單在市場上市價出場。
第四個不公平點：
用戶在市場波動劇烈時無法自己下單出場，但OKEx的系統卻能下單把客戶的單子平倉出場。這種用戶不能交易，官方自己卻能交易的情況，等於又縱容官方無情的收割客戶的資產。
這就像是在戰場上激烈交戰時，把一個人綁在椅子上任對方宰割。
最奇怪的是，過去OKEx也發生過這樣的「系統異常」，但過去的作法是把這段時間發生的交易回滾，等於像遊戲的讀檔一樣，回復到異常發生前的時間點。但11/15這次的異常狀況，OKEx卻決定不回滾交易了…….。
這又讓人不得不懷疑，OKEx自己的交易員是否又趁著這次「系統異常」賺到大筆利潤，所以才不願意回滾交易。
總結
期貨交易雖然能促進商品的流動性，加大交易量，並且讓人可以自由做空。
但是更需要嚴密的交易規則，也需要有監管，否則就會造成種種不公平。
目前我們已經看到的亂象，有這麼幾種：
- 交易所自己發布消息、自己內線交易入場。
- 任意修改合約規則，甚至直接操弄結算價。
- 交易所系統可以自己黑箱操作，任意平倉用戶的部位。
- 交易所的資料庫內有所有用戶的停損價格，所以可以直接利用大單把價格衝到停損價，逼迫用戶停損潮，交易所trader從而獲利。
由於目前市場缺乏監管，所以我們唯一能做的就是盡量選擇信譽良好的交易所，而不是那些經常發生「系統異常」的交易所。
受傷一次可以說是受害者，但如果都知道某些人素行不良還繼續跟他打交道，那受傷第二次第三次就可以說是活該了。
我們期盼的是，如果未來去中心化交易所如果克服了交易速度等等問題，那才是一勞永逸解決這些黑箱操作與價格操弄的解藥。
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