EP38 為何市場大咖買Option會造成美股飆漲急跌? |以特斯拉為例白話解釋選擇權槓桿效果
最近影響市場大幅波動的因素,我們觀察有部分來自這個新聞。軟體銀行有個很大投資基金叫願景基金(Vision Fund)過去是投資一些科技新創公司,例如Uber、阿里巴巴。
2020–9–7 分享摘要
一、從軟體銀行科技新創事業投資不順說起
這兩年對軟銀算是比較不順的年度,因為Uber上市後股價下跌的,去年較大的投資案Wework也有狀況,Wework本身的營運模式本來就屬於放大槓桿來擴張業務的營運模式,所以去年Wework估值就已下滑,加上今年新冠肺炎疫情影響,對商用辦公室的需求下降,使得Wework估值也受到影響。
所以整體而言,在新創事業投資部份,軟體銀行的表現不是太令投資人滿意。但是軟體銀行對於它的投資人,會有績效表現不佳的壓力,在績效壓力的情況下,在今年3月以來,它買進了許多科技股,包括Amazon、微軟、Netflix、特斯拉等。因為它本身是科技股投資比重比較大的投資人,後來外國媒體發現,它不只是買進這些公司的股票,它甚至是買進這些股票的Call Option。
二、白話解釋為何選擇權的槓桿效果這麼大
那這樣就有意思了,因為股票的選擇權,舉例來說,如果特斯拉現在每股400元美元,假設它買特斯拉的Call Option是每股430美元的履約價(就是約定到期時以每股430美元做為買進價格,它需要支付買Option的權利金。
或許有些同學對於Option運作架構不見得清楚,所以這邊分享一下Option的一些概念,以下都是假化的數字,幫助大家理解。軟體銀行買了40億美元的『現股』,如果現在特斯拉從每股400美元,漲到每股800美元,那軟銀投入的40億美元就漲到80億美元,等於賺了一倍。
但是如果軟銀這40億美元,在特斯拉現股每股800元,是買進特斯拉900元的Call Option(到期時有權利以每股900元買入特斯拉),這個Call Option買權權利金假設是120元。當特斯拉從800元漲到1600元,那試問這120元的年底到期的Call Option,現在應該價值多少?
理論上來講:
120元 Call Option的原始買入價格
+700元 內含價值(對於連結標的特斯拉有權以約定價每股900美元買入,現在特斯拉實際價格從每股800美元漲到1600美元的價值,約定可以900元買入,這與現貨價格1600元有700元的差價)
- 50元 時間價值的流失(隨著到期日的逼近時間減少造成的價值下降)
+200元 對於未來特斯拉仍會持續上漲的預期
也就是特斯拉的Call Option,有機會漲到970元,也就是Call Option從原本120元漲到970元,成長了八倍。如果軟銀40億美元不是買現股,而是買Call Option,那表示40億美元,有可能成長八倍,從40億美元成長到320億美元。
這個就是軟體銀行想要達到的目標,這個數字的當然會隨著市場行情及心理預期不同而波動,上面只是簡單跟大家說明理論上數字是怎麼算的。
當你看好一個市場,不是到股市買入現股,而是買入Call Option,這個Call Option是有槓桿效果的。如果這個標的漲幅愈大、投資人對它未來價格上漲的預期愈高、而且股價上漲速度愈快,那這個Call Option的槓桿效果愈大。
以特斯拉7、8月市場大漲,這個Call Option一定漲非常非常多,假設特斯拉不只漲到1600元美元,而是漲到2500美元,這個數字重算,算出來光Call Option的內含價值就漲了1600元,跟當初的買入價格120元,至少是成長十倍以上!
三、買入美國科技股選擇權的投資人可能面臨受傷慘重情境
所以之前美國有網路券商,很多客戶就是直接買Call Option。但是這個商品,正如水可載舟、亦可覆舟。
我們在舉個例子跟大家分享,假設一樣是買入特斯拉的Call Option,特斯拉現在除完息是500美元,你一樣去買一個履約價600美元的Call Option,要先付出權利金120元(有權利在到期時以每股600美元的價格買特斯拉),總共買了一萬美元;另外同時也以一萬美元去買特斯拉的現貨股票。
如果今天特斯拉從每股500元美元,跌到上周五盤中(2020年9月4日)約400美元,那上述買進現貨的投資人,跌了20%,但如果是買進Call Option的投資人,Call Option的價格至少從120元減掉內含價值掉了100元,只剩20元,這還沒算如果預期還會跌,再減5元,那只剩15元。
簡單來說,同樣一個人,在上周二(2020年9月1日)買入一萬美元的特斯拉現股、或買入一萬美元的特斯拉Call Option,到現在,買現貨的還有8000元美金,要停損沒關係,還有8000美元可以東山再起。但是買入Call Option的,剩不到1500美元,多可怕。
就算今天特斯拉從400美元再漲回450美元,那買進現貨的剩-10%,但買進Call Option的人,因為履約價要到600元以上才會賺錢,所以Call Option最多15元漲到30元,那買Call Option的這位還是-75%。
我們認為從上周到現在,市場上被做多最多的股票、跌最多,所以可以理解到,如果投資人在上周五的Call Option沒有做轉倉動作,而持續做Call Option的操作,那可以合理推測,在上周二這些買入美股科技股、這些飆股的投資人,應該出現較大損失,我們認為,這是對科技股最大的風險之一。
表示,從今年七、八月,非常看好美股科技股的這些投資人,假設100元投資到變1000元,非常厲害賺了10倍,但放到現在、經過上周四五大跌,又變回100元,你會覺得自已真是白做工,如果做得更積極的人,更是血本無歸,搞不到只剩50、40元。
科技股的上漲動能,一部分來自這些願意做leverage、願意做槓桿操作的投資人,有沒有可能在過去一周,受到很大的傷害? 有看到新聞指出,很多在過去一周在美國網路券商做個股選擇權的投資人,他們的資產至少縮水80%。
四、近期美股科技股上漲動能的籌碼已被破壞
每次市場有很大的重挫後,都會形成新的很大的賣壓。因為這些選擇權還沒有到期喔,如果今天特斯拉反彈,這些做Call Option買進選擇權的人,有可能急於去做一個解套,去做對沖反向的動作,例如放空Apple等,整體來說,美股科技股的籌碼現在已經亂了,所以近期科技股可能不會是一個很主流的投資題材。
上周市場的急跌,某種程度我們不能說科技股的趨勢已經結束了,或者本來很看好的科技類股、現在突然就不看好了。只能說,短線助漲這些科技股大漲的力量,已經被破壞掉了。就像本來是超級強颱,遇到護國神山,變成只是超級暴風雨,就不是颱風了。所以這些超級科技飆股的漲勢,會不會因為這些Call Option急跌造成變化,短線上值得觀察。
延申閱讀:
以上是這集podcast重點,喜歡或覺得有收獲,可在下方隨意鼓掌表達支持。
我們每周都有1~1.5小時的市場分析與預測,已經持續第四年了。自從2020年2月開始連Podcast,原則上會在當周五晚上9點截錄更新一小部分內容,做為歷次軌跡記錄與分享。
也歡迎下載收聽podcast的APP:訂閱追蹤『麥思觀點』,用聽的比較深刻。
【Spotify】 https://spoti.fi/3jVtpsr 立即試聽~
【Apple podcast】https://apple.co/2R4zw1k
【Blog文章】https://medium.com/麥思觀點
【FB粉絲團】 https://www.facebook.com/max.investing
#投資 #podcast