EP38 為何市場大咖買Option會造成美股飆漲急跌? ｜以特斯拉為例白話解釋選擇權槓桿效果
最近影響市場大幅波動的因素，我們觀察有部分來自這個新聞。軟體銀行有個很大投資基金叫願景基金（Vision Fund)過去是投資一些科技新創公司，例如Uber、阿里巴巴。
2020–9–7 分享摘要
一、從軟體銀行科技新創事業投資不順說起
這兩年對軟銀算是比較不順的年度，因為Uber上市後股價下跌的，去年較大的投資案Wework也有狀況，Wework本身的營運模式本來就屬於放大槓桿來擴張業務的營運模式，所以去年Wework估值就已下滑，加上今年新冠肺炎疫情影響，對商用辦公室的需求下降，使得Wework估值也受到影響。
所以整體而言，在新創事業投資部份，軟體銀行的表現不是太令投資人滿意。但是軟體銀行對於它的投資人，會有績效表現不佳的壓力，在績效壓力的情況下，在今年3月以來，它買進了許多科技股，包括Amazon、微軟、Netflix、特斯拉等。因為它本身是科技股投資比重比較大的投資人，後來外國媒體發現，它不只是買進這些公司的股票，它甚至是買進這些股票的Call Option。
二、白話解釋為何選擇權的槓桿效果這麼大
那這樣就有意思了，因為股票的選擇權，舉例來說，如果特斯拉現在每股400元美元，假設它買特斯拉的Call Option是每股430美元的履約價(就是約定到期時以每股430美元做為買進價格，它需要支付買Option的權利金。
或許有些同學對於Option運作架構不見得清楚，所以這邊分享一下Option的一些概念，以下都是假化的數字，幫助大家理解。軟體銀行買了40億美元的『現股』，如果現在特斯拉從每股400美元，漲到每股800美元，那軟銀投入的40億美元就漲到80億美元，等於賺了一倍。
但是如果軟銀這40億美元，在特斯拉現股每股800元，是買進特斯拉900元的Call Option(到期時有權利以每股900元買入特斯拉)，這個Call Option買權權利金假設是120元。當特斯拉從800元漲到1600元，那試問這120元的年底到期的Call Option，現在應該價值多少?
理論上來講：
120元 Call Option的原始買入價格
+700元 內含價值(對於連結標的特斯拉有權以約定價每股900美元買入，現在特斯拉實際價格從每股800美元漲到1600美元的價值，約定可以900元買入，這與現貨價格1600元有700元的差價)
- 50元 時間價值的流失(隨著到期日的逼近時間減少造成的價值下降)
+200元 對於未來特斯拉仍會持續上漲的預期
也就是特斯拉的Call Option，有機會漲到970元，也就是Call Option從原本120元漲到970元，成長了八倍。如果軟銀40億美元不是買現股，而是買Call Option，那表示40億美元，有可能成長八倍，從40億美元成長到320億美元。
這個就是軟體銀行想要達到的目標，這個數字的當然會隨著市場行情及心理預期不同而波動，上面只是簡單跟大家說明理論上數字是怎麼算的。
當你看好一個市場，不是到股市買入現股，而是買入Call Option，這個Call Option是有槓桿效果的。如果這個標的漲幅愈大、投資人對它未來價格上漲的預期愈高、而且股價上漲速度愈快，那這個Call Option的槓桿效果愈大。
以特斯拉7、8月市場大漲，這個Call Option一定漲非常非常多，假設特斯拉不只漲到1600元美元，而是漲到2500美元，這個數字重算，算出來光Call Option的內含價值就漲了1600元，跟當初的買入價格120元，至少是成長十倍以上!
三、買入美國科技股選擇權的投資人可能面臨受傷慘重情境
所以之前美國有網路券商，很多客戶就是直接買Call Option。但是這個商品，正如水可載舟、亦可覆舟。
我們在舉個例子跟大家分享，假設一樣是買入特斯拉的Call Option，特斯拉現在除完息是500美元，你一樣去買一個履約價600美元的Call Option，要先付出權利金120元(有權利在到期時以每股600美元的價格買特斯拉)，總共買了一萬美元；另外同時也以一萬美元去買特斯拉的現貨股票。
如果今天特斯拉從每股500元美元，跌到上周五盤中(2020年9月4日)約400美元，那上述買進現貨的投資人，跌了20%，但如果是買進Call Option的投資人，Call Option的價格至少從120元減掉內含價值掉了100元，只剩20元，這還沒算如果預期還會跌，再減5元，那只剩15元。
簡單來說，同樣一個人，在上周二(2020年9月1日)買入一萬美元的特斯拉現股、或買入一萬美元的特斯拉Call Option，到現在，買現貨的還有8000元美金，要停損沒關係，還有8000美元可以東山再起。但是買入Call Option的，剩不到1500美元，多可怕。
就算今天特斯拉從400美元再漲回450美元，那買進現貨的剩-10%，但買進Call Option的人，因為履約價要到600元以上才會賺錢，所以Call Option最多15元漲到30元，那買Call Option的這位還是-75%。
我們認為從上周到現在，市場上被做多最多的股票、跌最多，所以可以理解到，如果投資人在上周五的Call Option沒有做轉倉動作，而持續做Call Option的操作，那可以合理推測，在上周二這些買入美股科技股、這些飆股的投資人，應該出現較大損失，我們認為，這是對科技股最大的風險之一。
表示，從今年七、八月，非常看好美股科技股的這些投資人，假設100元投資到變1000元，非常厲害賺了10倍，但放到現在、經過上周四五大跌，又變回100元，你會覺得自已真是白做工，如果做得更積極的人，更是血本無歸，搞不到只剩50、40元。
科技股的上漲動能，一部分來自這些願意做leverage、願意做槓桿操作的投資人，有沒有可能在過去一周，受到很大的傷害? 有看到新聞指出，很多在過去一周在美國網路券商做個股選擇權的投資人，他們的資產至少縮水80%。
四、近期美股科技股上漲動能的籌碼已被破壞
每次市場有很大的重挫後，都會形成新的很大的賣壓。因為這些選擇權還沒有到期喔，如果今天特斯拉反彈，這些做Call Option買進選擇權的人，有可能急於去做一個解套，去做對沖反向的動作，例如放空Apple等，整體來說，美股科技股的籌碼現在已經亂了，所以近期科技股可能不會是一個很主流的投資題材。
上周市場的急跌，某種程度我們不能說科技股的趨勢已經結束了，或者本來很看好的科技類股、現在突然就不看好了。只能說，短線助漲這些科技股大漲的力量，已經被破壞掉了。就像本來是超級強颱，遇到護國神山，變成只是超級暴風雨，就不是颱風了。所以這些超級科技飆股的漲勢，會不會因為這些Call Option急跌造成變化，短線上值得觀察。
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