온도 글로벌 마켓 소개 — 증권 토큰화를 위한 새로운 패러다임
실물자산 (RWA) 시장과 증권의 토큰화에 대해
실물자산(RWA) 토큰화에 있어 가장 큰 과제는 유동성입니다.
수년간 실물자산 분야는 신규 사모 신용공여(예: 암호화폐 마켓 메이커에 대한 무담보 대출)과 같은 비유동 자산을 토큰화하는 데 중점을 두었습니다. 스테이블코인 보유자들에게 이러한 기회에 대한 직접적인 접근을 제공하는 데 어느 정도 가치가 있었을 수도 있지만, 대출의 토큰화 차원의 목적은 거의 달성하지 못했습니다. 이러한 자산은 대부분 매수 후 보유하는 형태이며, 온체인과 오프체인 모두에서 깊은 2차 시장이 등장하기에는 지나치게 맞춤화되어 있고 가격 책정이 어렵습니다. 부족한 2차 시장 유동성을 고려했을 때, 이러한 자산은 온체인 대출, 파생 상품 또는 기타 프로토콜에 대한 훌륭한 담보가 될 수 없습니다.
약 1년 전, 우리는 블랙록 국채 ETF(BlackRock Treasuries ETF)를 래핑한 세계 최초의 토큰화된 미국 국채 상품인 OUSG를 출시했습니다. 이는 DeFi에서 더 나은 담보 역할을 할 수 있는 자산에 대해 고민했을 때, 실물 자산 분야는 유동성이 높은 자산을 토큰화하는 데 중점을 두어야 한다는 생각에서 부분적으로 비롯되었습니다. 그리고 같은 시기에 우리는 OUSG 담보를 지원하는 대출 프로토콜인 플럭스 파이낸스(Flux Finance)를 개발하여 이 유용성 중 일부를 선보였습니다. 플럭스는 자율적이고 글로벌하며, 투명하고, 모든 스테이블코인 보유자가 접근할 수 있는 미국 국채 레포 시장을 효과적으로 구현한 것입니다. OUSG와 플럭스는 총 자산 2억 달러를 넘기며 초기 성공을 거두었습니다. 이후 우리는 기관 결제에 부분적으로 초점을 맞춘 머니마켓 펀드의 토큰화인 OMMF와 기존 스테이블 코인의 수익화 대체 상품인 USDY를 비롯해, 대상 사용자 및 사용 사례의 차이를 보이는 다른 형태의 토큰화된 미국 국채로 영역을 확장했습니다.
그렇다면 다음 단계는 무엇일까요? 보스턴컨설팅그룹(BCG)은 향후 10년 안에 16조 달러 규모의 다양한 금융 자산이 온체인으로 유입될 것으로 예측하고 있습니다. 이 중 현금 등가물 외에 우리가 집중할 자산은 무엇이 될지 많은 이들이 궁금해하고 있습니다. 그리고 이번 글에서는 그 계획의 일부를 공개하려고 합습니다. 현금 등가물 이상의 증권에 초점을 맞추려면 토큰화에 대한 재개념화가 필요하며, 이는 우리가 OUSG를 통해 개척한 토큰화 모델이 대부분의 다른 자산을 온체인으로 가져오는 데 가장 적합하다고 생각하지 않기 때문입니다. 특히, 온도 글로벌 마켓(Ondo Global Markets)은 별도의 금융 자산(예: OUSG, USDY)으로 토큰을 발행하기 보다, 규제 브로커-딜러 및 수탁자가 거래 및 결제 지시를 수락하는 메시징 시스템으로 퍼블릭 블록체인 토큰을 취급할 것입니다.
현재 토큰화의 문제점
예를 들어, OUSG 토큰은 우리가 설정한 새로운 펀드인 Ondo I LP의 소유권을 나타내며, 이 펀드는 iShares 단기 국채 ETF(SHV)에 투자합니다. 해당 접근 방식의 문제점은 유동성을 파편화한다는 것입니다. 예를 들어, OUSG 보유자는 특정 날짜에 상환할 수 있지만, OUSG와 SHV는 별개의 금융 자산이기 때문에 시장 시간 중에 OUSG를 매도하여 나스닥에서 SHV 입찰에 참여할 수 없습니다. 이러한 파편화는 기존 금융의 느린 결제 시스템으로 인해 더욱 악화됩니다. 투자자가 OUSG를 환매하려면 우리는 보통 SHV 주식을 매도하고 현금이 결제될 때까지 이틀을 기다린 다음 USD를 USDC로 환전한 후에 환매해줄 수 있습니다. 물론 당사는 24시간 연중무휴 일정 가격에 OUSG를 매수할 의사와 능력이 있는 마켓 메이커와 협력하고 있으며, 이들이 현금으로 전환하여 환매할 수 있다는 것을 알고 있습니다. 또한, 최대 1억 달러까지 T+0 환매를 제공합니다. 하지만 이러한 솔루션은 여분의 현금 보유에 대한 필요에 따라 어느 정도의 비용을 야기합니다.
현금등가물 vs 기타 모든 것
우리는 스테이블코인 대안인 OUSG나 USDY와 같은 현금등가물에는 이러한 비용을 지불할 만한 가치가 있다고 생각합니다. 스테이블코인은 24시간 연중무휴로 거래할 수 있는 명확한 시장 수요를 보여주었습니다. 또한, USDY를 새로운 금융 자산, 특히 무기명 자산으로 만들면서 우리는 온도에 직접 온보딩할 필요가 없는 투자자들이 USDY를 보유할 수 있는 방식을 개발할 수 있었습니다. 이를 통해 USDY는 기존 스테이블코인을 대체하여 수익을 제공하는 자산으로 기능할 수 있도록 합니다.
그러나 대부분의 금융 자산에 대해 24시간 연중무휴로 거래 또는 결제할 수 있는 수요는 거의 입증되지 않았으며, 토큰화된 자산의 유동성을 재창출하려면 상당한 비용이 발생할 뿐 아니라, 이를 뒷받침하는 자산의 유동성과도 대부분 중복됩니다. 예를 들어, TSLA에 투자하는 펀드를 만들고 해당 펀드의 소유권을 토큰화한 다음 차익거래자의 도움을 받아 해당 토큰의 2차 시장 유동성을 창출하는 것은 바람직하지 않다고 생각합니다. 우리에게는 이보다 더 나은 해결책이 있습니다.
궁극적으로 현금등가물을 제외한 대부분의 금융 자산의 경우, 온체인 투자자와 애플리케이션 개발자는 스마트 계약을 통해 기존 시장 중개자(예:거래소에 지시를 제출할 수 있는 브로커 딜러)에게 거래 및 결제 지시를 제출할 수 있는 방법을 원할 것입니다. 이러한 해결책을 온체인 경제에 도입할 수 있도록 돕는 온도 글로벌 마켓을 공개하게 되어 기쁘게 생각합니다.
온도 글로벌 마켓을 소개합니다
온도 글로벌 마켓(이하 온도 GM)은 온체인 투자자와 프로토콜 개발자에게 전통적인 증권 및 관련 교환 유동성에 대한 네이티브 액세스를 제공합니다.
온도 GM은 기존 거래, 청산, 결제소에 계좌를 보유한 브로커-딜러를 포함하는 플랫폼으로, API와 웹 앱을 통해 고객 주문을 수락할 뿐만 아니라 스마트 계약 호출 및/또는 토큰 전송을 통한 주문도 수락할 것입니다. 이러한 주문을 할 수 있는 권한은 블록체인 토큰(API 키와 유사)으로 부여됩니다.
워크플로우 예시
온도 GM이 토큰을 처리하는 방식을 더 잘 이해하기 위해 예시를 들어 설명하겠습니다. 고객이 온도 GM에서 증권을 구매하면 토큰을 받습니다. 예를 들어 온도 GM의 고객 앨리스가 TSLA(Tesla Inc) 주식을 구매하려고 합니다. 앨리스는 자신의 계정에 스테이블코인이나 법정화폐를 입금한 후, 온도 GM에 TSLA를 구매하도록 스마트 계약 호출, API 또는 웹 앱을 통해 지시할 수 있습니다. 온도 GM은 즉시 나스닥에서 TSLA를 구매하고, 브로커-딜러의 계좌(최종적으로는 DTC)에 주식을 보유합니다. 이에 대한 대가로 앨리스는 다른 온도 GM 고객과 관련된 주소로의 전송을 제한하는 TSLA 토큰(tTSLA)을 받습니다.
앨리스는 온도 GM의 다른 고객에게 자신의 tTSLA 토큰을 보낼 수 있으며, 온도 GM은 해당 토큰 전송을 관찰하고, 이를 권위 있는 결제 지시(즉, 온도 GM의 브로커-딜러의 권위 있는 장부와 기록에 의거한 지시)로 간주하여 브로커-딜러 간 주식 전송을 시작할 것입니다.
블록체인을 중앙 집중화되고 규제를 받는 기관의 메시징 시스템처럼 사용하는 이러한 관행은 실버게이트(Silvergate)와 시그니처(Signature)가 각각 센(SEN)과 시그넷(Signet)의 블록체인 메시지를 같은 은행에 계좌를 가진 다른 사용자 간의 잔액 이체를 시작하는 권한 있는 지침으로 취급하는 것과 유사하다고 볼 수 있습니다. 온도 GM의 경우, 이동 가능한 자산은 은행 예금 잔액이 아닌 상장증권이 됩니다. 또한, 온도 GM은 전송 제한이 있는 퍼블릭 블록체인 네트워크(센과 시그넷은 허가형인 반면)에서 토큰을 사용하며, 토큰 보유자는 자동화 및 기타 목적으로 스마트 계약을 사용할 수 있습니다.
스마트 계약을 어떻게 사용할 수 있는지에 대한 실제적인 예시로, 대출 계약을 중개하기 위한 스마트 계약에서 앨리스가 자신의 tTSLA를 담보로 제공한다고 가정해 보겠습니다. 앨리스가 스마트 계약을 통해 중개된 대출을 상환하지 못하면, 계약은 자동으로 tTSLA의 소각을 트리거할 수 있고, 온도 GM은 이를 감지하여 TSLA를 매도하고 스마트 계약의 스테이블코인을 송금하는 등의 권위 있는 지시를 통해 대주에게 상환할 수 있습니다.* 이러한 TSLA 판매는 API나 웹 앱을 통해 제출된 것과 마찬가지로 취급되며, 궁극적으로 기존 거래소(예: 나스닥)로 전달된 후 기존 인프라(예: NSCC, DTC)에서 청산 및 결제될 수 있습니다.
여기서 중요한 점은 tTSLA가 온도 GM의 TSLA 주식과 유동성 수요가 별개의 금융 자산이 아니라는 것입니다. 오히려 tTSLA는 온도 GM의 브로커-딜러가 보유한 TSLA에 대한 권리와 거래, 정산 또는 기타 지시를 내릴 수 있는 능력을 나타냅니다. 이것을 “지시 토큰화(directive tokenization)”라고 부릅니다.
*참고: 프로토콜 개발자라면 현재 컴파운드(Compound)나 플럭스에서 청산이 이루어지는 방식과 유사하게 제3자가 TSLA 토큰을 구매하여 청산이 이루어지도록 만들 수도 있지만, 일반적으로 스마트 계약에서 단순히 판매를 개시하는 것이 더 효율적이라고 생각합니다.
사용 사례 예시
스마트 계약을 호출하고 토큰을 전송함으로써 상장된 시장의 유동성을 활용하여 상장 증권의 매수, 매도 및 이체 주문을 실행할 수 있게 되면 새로운 사용 사례의 세계가 열리게 될 것입니다. 이는 퍼블릭 블록체인의 결합성, 투명성 및 효율성을 기존 금융 시스템과 결합하는 데 막대한 가속도를 줄 것입니다.
이를 몇 가지 예시로 설명해보겠습니다.
- 암호화폐와 증권이 결합된 프라임 브로커리지: 프라임 브로커리지는 다양한 수탁업체에 보유한 자산을 레버리지할 수 있는 기능을 포함합니다. 이는 일반적으로 오늘날 소매 사용자들은 접근하기 어려운 기능으로, 증권을 보유한 단일 브로커의 마진 레버리지가 유일한 옵션입니다. 온도 GM은 제3자가 다양한 수탁기관에 있는 증권을 쉽게 담보로 대출을 제공할 수 있는 대출 약정을 제공할 수 있게 해줍니다. 암호화폐와 다른 수탁기관에 보관된 증권을 교차 담보로 하는 파생상품(예: perp)과 같은 유사한 금융 상품을 생각해 볼 수 있습니다.
- 토큰 기반 증권을 포함하는 토큰화 펀드: OUSG와 유사한 펀드나 액티브하게 운용되는 증권 바스켓을 만들고자 하는 펀드 매니저의 경우, 스테이블코인으로 청약 및 환매 요청을 받기 위해 기능을 사용할 수 있습니다. 이때 당사는 이를 보다 간편하게 처리할 수 있도록 지원합니다. 온도 GM은 스테이블코인을 직접 사용하여 자금을 조달할 수 있으며, 환매 요청은 공식적으로 계약 호출을 통해 진행될 수 있습니다. 이는 온체인 투자자가 있는 모든 신규 펀드 매니저를 위해 다시 만들 필요가 없도록 기존 브로커리지와 OUSG를 연결하기 위해 만든 인프라입니다.
비교
온도 GM은 전통적인 중개업체의 자산 및 유동성 접근과 기관급의 투자자 보호를 퍼블릭 블록체인의 온체인 상호 운용성, 결합성 및 마찰이 낮은 결제와 결합할 것입니다. 우리는 전통적인 중개업 및 퍼블릭 블록체인의 기존 토큰화된 증권과 비교한 온도 GM의 가치 제안의 다양한 측면을 아래에서 설명하고자 합니다.
온도 GM vs 기존 중개회사(예: 골드만(Goldman), 로빈후드(Robinhood), 에이펙스 클리어링(Apex Clearing)):
- 스마트 계약 (따라서 온체인 대출, 거래, 파생 상품 등 프로토콜)과의 호환성
- 암호자산과 동일한 방식으로 배포 및 정산(거래소 및 사용자와 같은 암호화폐 기반 비즈니스에 어필)
- 필요할 경우 연중무휴 24시간 결제
온도 GM vs 기존 토큰화된 증권(예: OUSG):
- 상장 증권 및 전통적인 유동성 제공처(예: NYSE)에 대한 접근
- 토큰화된 증권에 대한 새로운 온체인 유동성, 수탁 등을 구축하는 데 필요한 요구 사항이나 비용이 없음
- 수천 개의 유동성 있는 상장 증권으로 확장
보다 공정하고 개방적이며 투명한 금융 시스템을 실현하기 위한 블록체인의 약속을 지키기 위해서는 퍼블릭 블록체인 네트워크와 프로토콜은 물론, 기존의 규제 시장에서 사용되는 거래, 청산 및 결제 시스템과 호환되며 상호 운용 가능한 인프라를 구축하는 것이 가장 중요합니다. 우리는 이러한 미션을 달성하고 규제 대상 증권에 대한 접근성과 유동성을 온체인 빌더 및 투자자들에게 제공하기 위해 온도 GM을 개발하고 있습니다.
참여하기
다음과 같은 경우 이메일(contact@ondo.finance)로 문의해주십시오.
- 더 많은 것을 배우고 온도 GM에 직접 온보딩하는 데 관심이 있는 사용자
- 프로토콜 개발자 또는 L1 또는 L2 블록체인을 지원하고 온도 GM 토큰을 생태계에 도입하려는 경우
- 고객에게 온도 GM 토큰을 제공하는 데 관심이 있는 핀테크, 암호화폐 거래소 또는 기타 중앙화금융(CeFi) 인프라 제공업체
- 고객에게 온도 GM과 유사한 제품을 제공하는 데 관심이 있는 브로커 딜러
또한, 해당 링크를 통해 메일링 리스트에 가입하실 수 있습니다 .
피드백, 질문 및 기타 의견의 경우 이메일(globalmarkets@ondo.finance)로 보내주시기를 바랍니다.
커뮤니티와 함께 우리는 온도 GM이 여러 블록체인 생태계의 다양한 요구와 사용 사례를 수용하기를 바라며, 궁극적으로 실물자산 산업의 도입 및 성숙의 다음 단계로 나아가기 위한 위대한 개발과 혁신의 물결을 주도하기를 희망합니다.
온도 파이낸스(Ondo Finance) 소개
온도 파이낸스는 기관급의 블록체인 기반 투자 상품 및 서비스를 제공합니다. 온도는 토큰화된 금융 상품을 생성 및 관리하는 자산 관리 부문과 탈중앙화 금융 프로토콜 및 기타 블록체인 솔루션을 개발하는 기술 부문을 보유하고 있습니다.
온도의 첫 번째 핵심 상품은 미국 국채, 머니마켓 펀드 및 이와 유사한 상품에서 매우 낮은 위험과 고품질의 수익을 제공하는 토큰화된 현금 등가물로 온체인 투자자들에게 발행자가 아닌 보유자가 기초 자산 수익의 대부분을 가져가는 스테이블코인에 대한 대안을 제공합니다.
당사 제품에 대한 자세한 내용은 이메일(support@ondo.finance) 문의 또는 공식 자료를 통해 확인하시기를 바랍니다.
