Ethena: дельта-нейтральный синтетический доллар USDe | AMA Recap

Недавний запуск Ethena вызвал большой ажиотаж в пространстве DeFi. Поскольку все хотели узнать больше об Ethena и его синтетическом долларе USDe, мы решили провести AMA совместно с Mirana Ventures. Это был отличный шанс по-настоящему разобраться в том, что предлагает протокол, и изучить его особенности, ответив на все вопросы сообщества к команде Ethena.

В этом AMA участвовали Марк (@0xVEER) и Jordi (@gametheorizing) из Mantle, Мэвис (@Mirana), представляющая Mirana, и основатель Ethen Гай (@leptokurtic), который руководил сессией. Этот AMA содержит много информации об Ethena и более широком ландшафте стейблкоинов — вы точно не захотите его пропустить.

Что такое Ethena и что такое USDe?

Гай: Пользователи могут использовать Ethena для обмена своих активов на синтетический доллар Ethena, USDe.

После приобретения USDe у них появляется возможность осуществлять стейкинг. Стейкая, пользователи могут получать доход из двух разных источников.

Залог в виде ETH, на который делается стейкинг, сам по себе генерирует доходность, обычно составляющую от 3,5 до 4 %.

Второй источник дохода — фьючерсный рынок, где вам обычно платят за “шорт” позиции по бессрочным контрактам. На криптовалютном рынке многие участники настроены по-бычьи в долгосрочной перспективе, ожидая роста цен. Они выражают этот настрой, используя кредитное плечо через бессрочные контракты. Те, кто занимает “шорт”позиции по этим контрактам, часто получают выплаты, которые фиксируют премию от “бычьего” настроя рынка. Ставка фондирования, или стоимость удержания позиций с кредитным плечом, играет здесь решающую роль. Это стоимость, которую платят те, кто имеет “лонг”позиции, тем, кто имеет “шорт”.

Когда на рынке преобладают “бычьи” настроения, ставки фондирования могут резко возрастать, отражая высокую стоимость кредитного плеча на рынке, ожидающем роста цен. Такая динамика создает условия, в которых стейкеры могут получать стабильную прибыль от ETH и доходность от фьючерсного рынка.

Почему вы решили назвать USDe “синтетическим долларом”, а не “стейблкоином, приносящей доход”?

Гай: Мы тщательно продумали наш подход, особенно в свете проблем, возникших в ходе последнего цикла. Для нашей индустрии крайне важно задуматься о том, как мы продвигаем наши продукты среди пользователей.

Особенно необходим ответственный маркетинг, который гарантирует, что даже менее искушенные пользователи смогут понять основные риски продуктов, с которыми они работают. Я хочу объяснить всем слушателям, что риски, связанные с этим продуктом, отличаются от рисков, связанных с хранением традиционных стейблкоинов, таких как USDC или USDT.

Наша цель — предложить некоррелированную альтернативу, которая представляет собой другой профиль риска по сравнению с этими стабильными монетами. Именно поэтому мы сознательно решили не называть этот продукт стейблом, приносящим доход.

С момента запуска Ethena добилась значительного успеха. Что, по вашему мнению, является причиной такого ажиотажа?

Jordi: Спрос на кредитное плечо обычно резко возрастает во время бычьего рынка, что мы и наблюдали в 2021 году. Ethena предоставляет необыкновенную возможность для тех, кто хочет получить доход от своих сбережений, поскольку это огромный контраст по сравнению со скромными 3–5 % дохода от традиционных банковских операций.

Многие участники рынка склонны выделять определенный процент своего портфеля на стейблкоины, и предоставление возможности заработать впечатляющую доходность на этот незадействованный капитал привлекает пользователей к Ethena. Кроме того, привлечению новых пользователей в Ethena в значительной степени способствовала эффективная реализация кампании Shards, которая вознаграждает пользователей за взаимодействие с платформой.

Основная обеспокоенность сообщества по поводу Ethena связана с возможностью того, что ставка финансирования станет отрицательной, и связанным с этим риском. Не могли бы вы ответить на этот вопрос?

Гай: Включение ETH в качестве актива в Ethena — это стратегический выбор, прежде всего потому, что он обеспечивает дополнительный запас прочности, особенно в сценариях, когда ставки финансирования становятся отрицательными, он служит первой линией обороны. Более того, мы создали страховой фонд, который в настоящее время капитализируется за счет средств, полученных от наших частных раундов финансирования. Это важный шаг, так как обычно эти средства направляются на операционные расходы, например на зарплату команде. Однако мы решили вложить этот капитал в продукт, чтобы подчеркнуть нашу приверженность и повысить доверие пользователей, напрямую поддержав его нашими средствами. Кроме того, часть прибыли, получаемой от портфеля Ethena, также направляется в этот фонд, обеспечивая финансовую стабильность платформы.

Ethena была выбрана в качестве демонстрационного приложения на Mantle. Какие синергетические эффекты существуют между Mantle и Ethena?

Jordi: Компания Mantle все чаще рассматривает Ethena в качестве основного стратегического партнера. В условиях конкуренции решений второго уровня (L2) предложение привлекательной доходности имеет решающее значение для привлечения пользователей — как активов на базе Ethereum, так и стейбкоинов. Mantle уже добилась прогресса в этой области, введя $mETH, расширив возможности доходности на стороне Ethereum и обеспечив благоприятную доходность для некоторых стейблов, таких как USDY.

В настоящее время мы сосредоточены на расширении ассортимента продуктов, которые предоставляют пользователям Mantle дополнительные возможности для получения прибыли. Именно поэтому мы определили Ethena как перспективную платформу, которая соответствует нашей цели по предоставлению превосходных возможностей для получения прибыли.

Каково мнение компании Mirana Venture об Ethana и ее дорожной карте?

Мэвис: “Мирана” всегда выступала в качестве венчурного партнера для Bybit и Mantle, выполняя двойную роль — проводя due diligence для стратегических инициатив Bybit и помогая управлять Mantle EcoFund. Таким образом, наше взаимодействие с Ethena было интенсивным и совместным. Ключевым аспектом Ethena является ее решение по хранению вне цепочки, которое имеет решающее значение для минимизации риска контрагента, обеспечивая при этом постоянный аудит и прозрачность. Это значительное преимущество, которое соответствует критериям, которые мы ставим во главу угла при анализе платформ.

На этапе частного бета-тестирования Ethena компания Bybit стала первым партнером централизованной биржи, обеспечив значительную ликвидность. Это особенно важно, учитывая, что более 90 % открытого интереса Ethereum финансируется тремя крупными биржами, и Bybit является одним из этих участников. Предоставление ликвидности от Bybit является существенным преимуществом для Ethena, и Bybit очень гордится тем, что стала первым партнером Ethena по централизованному обмену.

Ethena будет запущена в различных сетях L1 и L2. Не могли бы вы подробнее рассказать о различиях между сотрудничеством с Mantle и работой с другими сетями?

Гай: Что нас по-настоящему привлекло в Ethena и привлекло в Mantle, так это многогранность нашего сотрудничества. Капитальная поддержка со стороны Mantle, несомненно, существенна и обеспечивает прочный фундамент с самого начала. Я думаю, что сотрудничество имело смысл в разных областях, будь то обеспечение ликвидности, открытого интереса и торговых сборов на Bybit, а также поиск другого варианта использования $mETH.

С точки зрения разработчиков, уверенность в том, что вы строите на безопасном и надежном базовом слое, имеет первостепенное значение. Наше общение с командой Mantle показало их способность балансировать между коммерческой стороной дела и продуманным подходом к инновациям. Они успешно создали впечатляющую экосистему децентрализованных финансовых приложений (DeFi), обеспечивающую беспрепятственную совместимость и интеграцию новых приложений, таких как Ethena.

Экосистема Mantle демонстрирует стремление к продвижению высококачественных инновационных проектов DeFi и обеспечивает безопасную и контролируемую среду для развития инфраструктуры.

Как Ethena решает трилемму стейблкоинов?

Гай: Трилемма стейблкоинов действительно представляет собой серьезную проблему, поскольку сложно идеально решить все три ее основных аспекта. Цель состоит в том, чтобы сбалансировать компромиссы между этими аспектами, а не полностью оптимизировать каждый из них.

В этом контексте Ethena позиционирует себя как умеренное решение, избегающее крайностей. Она не является полностью децентрализованной, поскольку в ней задействованы некоторые централизованные элементы, такие как кастодианы или CEX, но при этом она остается вне традиционной банковской системы США и полностью интегрирована в криптопространство. Что касается масштабируемости, то в отличие от типичных стейблкоинов, которые могут расти неограниченно в зависимости от спроса, масштабируемость Ethena ограничена размером рынка криптовалютных деривативов. Что касается стабильности, то цену USDe можно наблюдать на различных платформах, где она постоянно торгуется в диапазоне 15 базисных пунктов вокруг $1, что свидетельствует о стабильной оценке.

Обратите внимание, что в этом резюме отражены только основные моменты нашей сессии AMA. Чтобы не упустить ничего важного, мы рекомендуем вам прослушать полную запись, которая доступна здесь. Кроме того, следите за последними новостями и обновлениями на X/Twitter-аккаунтах Mantle и Ethena.