Volmageddon Olayı
Borsa sürekli gelişen ve dinamik bir yerdir. Her geçen yıl, yatırımcıların her hareketinden faydalanmasını sağlayan yeni stratejiler ve teknikler geliştirilmektedir. Son zamanlarda popülerlik kazanan bu yöntemlerden biri de kısa vadeli fiyat dalgalanmalarından hızlı kar elde etmek için 0DTE (sıfır günden vade sonuna) opsiyonlarının kullanılmasıdır ve bu opsiyonların artan benimsenmesiyle birlikte, 5 Şubat 2018'de VIX’in (CBOE Volatilite Endeksi) aniden yükselerek SVIX gibi kısa vadeli örtük volatilitenin popüler ölçümlerinin yanı sıra volatiliteyle ilgili ETF’ler ve ETP’lerin değerinde önemli bir düşüşe yol açtığı piyasa çalkantısına verilen addır.
5 Şubat 2018'de piyasa oynaklığındaki ani artış, kısa oynaklık borsa yatırım ürünlerinin (ETP’ler) değerinde %90'dan fazla bir günlük kayba yol açtı. Yatırımcılar bu olaya “Volmageddon” adını taktılar.
#VIX 65$ yükselişi Volmageddon değil ama #VIX endeksinde olmasını beklediğim yükselişi haftalar önce video ile paylaşmıştım.Burada 13$ ile 65$ arasında gelişen büyük bir yükseliş ve 2 gün piyasaları korkuya pompalayan işlemler izledik.
Asır gibi gelebilir ama 2017'nin sonunda herkes piyasalarda neden bu kadar az oynaklık olduğunu merak ediyordu. 2018 bize her şeyin ne kadar çabuk değişebileceğini gösterdi. Ocak 2018, neredeyse 30 yıldır en iyi aylarından birini yaşama yolundaydı. S&P 500 Toplam Getirisi, ayın son birkaç gününde biraz performans kaybettikten sonra %5,73 oranında pozitif olarak kapandı. Bu tür bir yükselişi en son Ocak 1989'da görmüştük. O zaman %7,32 kazanmıştı ve bu son 30 yılın en iyi ayıydı.
2018'de yatırımcılar volatilitedeki artıştan şok olsa da, genel volatilitede boğa piyasası Ocak ayında yukarı doğru şiddetlenirken, volatilite eğrisinin şeklinde de ilginç bir gelişme yaşanıyordu: piyasa yükseldikçe volatilite de yükseldi.
5 Şubat 2018'de, artan faiz beklentilerinin ardından S&P 500 %4,1 düştü ve 2011'den bu yana en büyük günlük hareketini kaydetti. Bu, endekste %2'den fazla düşüş yaşanmadan geçen 300 işlem gününü sonlandırdı. VIX ise, bir önceki günün 17,31'deki kapanışından 37,32'de kapanarak şimdiye kadarki en büyük yüzdelik artışını (%115) kaydetti. Ayrıca, hisse senedi korelasyonları arttı.
Peki, volatilitedeki aşırı hareketin nedeni neydi? Öncelikle, risk kontrolü/risk paritesi topluluğunda bir kaldıraç azaltma vardı. Bu stratejiler belirli bir volatilite veya hisse senedi oranını hedefler ve portföylerini piyasa hareketleriyle yeniden dengelemelidir. Örneğin, kısa bir gama stratejisi volatilite artarken volatilite satın almalı veya hisse senetleri azalırken hisse senetleri satmalıdır. Gördüğümüz gibi, bu hareketler son derece hızlı gerçekleşebilir ve maliyetli etkilere sahip olabilir
5 Şubat’ta, ters kısa VIX ürünleri portföylerini piyasa kapanışına yakın ve mesai sonrası piyasada yeniden dengelemek zorunda kaldı. Bu, maliyetli bir yeniden dengelemeyle sonuçlanabilir. Örneğin, 100$’lık bir portföyünüz olduğunu ve 1x kaldıraçla kısa VIX pozisyonu istediğinizi varsayalım. Bu, 100$’lık VIX vadeli işlemleri satmayı gerektirir. Şimdi VIX’in arttığını ve pozisyonun artık 150$ olduğunu varsayalım. Kısa VIX portföyü artık sadece 50$ değerindedir ve bu da sizi 3x kaldıraçlı hale getirir. Kaldıracı kaldırmak için, portföyün istenen 1x pozisyonunu korumak için 100$’lık risk satın alması gerekir. VIX ne kadar artarsa, istenen pozisyonu korumak için o kadar fazla risk satın alınması gerekir.
Şubat ayında piyasalar opsiyon oynaklığındaki ani artışla satış yaparken, o dönemde S&P vadeli işlemlerindeki satışa potansiyel olarak katkıda bulunan olağanüstü miktarda VIX vadeli işlemi satın alındı. Piyasa sonrası seansta VIX vadeli işlemleri için likidite eksikliği, bu tür stratejilerin ani kayıplara uğrayan “kırılganlığını” vurguladı. Kendi başına, oynaklığı açığa satmak “kötü” bir şey değildir ve portföylere artımlı getiriler eklemek için risk primi hasadı kullanan çok sayıda çalışma ve strateji vardır. Ancak, aşırı kaldıraç kullanırken oynaklığı açığa satmak, piyasa sıkıntısı zamanlarında yönetilmesi zor bir hale gelebilir.
Yıllar boyunca piyasalar hakkında öğrendiğimiz bir şey, pozisyonlar ve bahisler çok taraflı olduğunda, büyük bir geri çekilme riski olduğudur. Bu, özellikle finansal türevler veya bunların karmaşıklıkları hakkında gerçek bir anlayışa sahip olmayan ve aynı stratejiyi kullanarak ivmeyi kovalamayı seçenler için geçerlidir.
Opsiyon piyasalarında büyük patlamalar borsalarda yönü belirler önce büyük bir sarsıntı ile düşüş hareketleri ve kısa vadeli opsiyonların popülaritesinin artışı da borsalar için bana göre tehlikelidir.
Büyük devler iflas noktasına kadar sürüklendi.
Şubat 2018'deki türbülans, birkaç volatilite ürününün riski azaltmak için yatırım hedeflerini değiştirmesine de yol açtı. Kashner, o zamandan beri volatilite bağlantılı ürünlerdeki birleşik varlıkların yaklaşık yarı yarıya azalarak 2,69 milyar dolara düştüğünü söyledi.
Şubat 2018'de, VelocityShare Daily Inverse VIX Short Term ETN adlı bir oynaklık izleme notu, sonunda “Volmageddon” olarak adlandırılan bir olayda piyasa oynaklığındaki artış nedeniyle iflas etti ve yaklaşık 2 milyar dolarlık yatırımcı varlığını beraberinde götürdü.
#volmageddon sonuçları
Volmageddon’un ardından birçok yatırımcı sonuçlarla baş başa bırakıldı. VIX’i açığa satmak için kullanılan popüler bir ETF olan UVXY dramatik bir yükseliş yaşadı ve açığa satanlar önemli kayıplar yaşadı. XIV ve SVXY gibi diğer ETF’ler ve ETP’ler de değerlerinin önemli bir kısmını kaybetti. Bu olay, riski yönetmenin, portföyleri çeşitlendirmenin ve beklenmedik durumlara hazırlıklı olmanın önemini fark eden birçok yatırımcı ve tüccar için bir uyarı niteliğindeydi.
Bunun gibi onlarca ve yüzlerce örnekler arasında büyük zarar yazan yatırım şirketlerinde iflaslar oluştu. Volmageddon olayı her zaman hafızalarda kalacak ve #VIX korku endeksi S&P500 ve tüm piyasalar için her zaman korku pompalamaya devam edecek bir araç olarak kullanılacak.
