▍前言
股市價格背後的基本面是人類的生產力，過去幾百年來股市的持續上漲也是在反應人類的生產力持續提升，常用來衡量某國生產力的指標就是國內生產毛額（GDP）。
著名的巴菲特指標就是使用某國股市總市值除以最新一季的 GDP，巴菲特當初認為這個指標如果超過 120% 就代表股價被高估，但在 2008 年後，由於超低利率以及量化寬鬆的關係，大量的資金湧入市場，這個指標已經維持在 120% 以上超過 6 年的時間，最近甚至來到了 200% ，這也顯示了雖然股價背後的基本面是生產力，但資金面也對股價有很高的影響力。
從巴菲特指標的變化我們也可以看出，最近幾年雖然人類的生產力還是在持續提升，但股票價格的提升速度是遠快過生產力的提升速度的，當股票的價格跟背後的基本面嚴重脫鉤就會形成大家常說的泡沫，從歷史來看泡沫終究會破的，但關鍵的問題在於 WHEN & WHY。
其實從 2018 年開始就有很多人在講說泡沫要破了股市應該要修正個 50%，結果一路到現在 2022 年，除了 2020 遇到疫情來個 35% 的修正，其他也都沒什麼跌，然後聯準會馬上印鈔機加倍開下去一路從 2020 低點到現在 S&P500 指數漲了 220%，好像在跟人們說：「泡沫不會破，要破了我就馬上吹個更大的。」，這幾年空手或看空的投資人可以說是損失慘重。
但 2022 開始狀況好像有點改變了，通膨上升的速度跟持久度都超過聯準會預期，聯準會升息的步調被迫加速，不再像之前老神在在慢條斯理，這場持續十多年的資金泡沫會在今年破裂嗎？值得我們持續關注。
▍結論
先說結論，這次因為疫情、過量的財政政策、過量的貨幣政策三項綜合因素，使得人類的生產力有巨大的下降，同時股市卻處於歷史最高的位置，我個人認為今年很有機會看到 GDP 成長率再次衰退，而且股市發生巨大的修正。
▍疫情重創人類的生產力
簡單的道理，生病的人生產力會下降，你要請假休息、看醫生、要隔離，更不用說還有後遺症的影響。
健康的人也要花時間去打疫苗，疫苗也有副作用要請假休息。
死掉的人是沒有生產力的。
疫情至今造成 5000 萬美國人確診，佔美國總人口數的 15%。
Omicron 病毒出現後傳播速度更快，美國現在也都放推了，所以可以預估最後的感染比例會是 100%，反正有打兩劑疫苗的人感染也不會有大問題，但重點在於目前美國至少有打一劑疫苗的比例只有 75%，所以有 25% 的人染病時還是會比一般流感嚴重不少。
疫情也造成 83 萬美國人死亡，雖然老人居多，但死掉的人總之是不能工作的。
我自己很沒道理的預估這至少讓美國一年的生產力減少 5% 以上，通常經濟只要持平沒成長都不太妙了，更不用說衰退。
欸但為什麼 2021 年美國企業財報還是超好，GDP 看起來也還在成長呢？原因如下。
▍過量的財政政策減少人類的生產力
疫情之後，美國政府大量發錢刺激經濟，像是高額而且持久的失業補助金，讓很多人不上班但卻可以領的比上班還多，也發了好幾次的現金給所有民眾，每個人都可以平白領到數萬台幣。
回答上面的問題，我原本沒有錢，但現在政府突然無條件發給我幾萬元，美國人就會快樂地直接把錢拿去消費，這也就平白創造了龐大的商品需求，企業東西賣的嚇嚇叫，GDP 也跟著成長。
欸但如果這樣經濟就能成長，那政府就發十倍的錢就好啦，其實政府也是要籌錢才能發的，美國政府的籌錢方式就是發美債，但有趣的來了，聯準會的量化寬鬆就是每個月購買大量的美債，這也就是人們會說美國在印鈔的原因，就像是美國自己發錢給自己的政府再發錢給自己的人民，這一切的代價就只是在聯準會的資產負債表上多寫幾個數字。
這樣的無恥模式過去一直都行的通，原因是美國強大的信用以及背後的生產力。之前的狀況是民眾的需求被創造出來後，企業就透過擴產或是更有效率的生產去滿足新的需求，形成正向的循環，但這次不一樣的地方在於上面提到的疫情讓生產力整個下降了，企業滿足不了這些被創造的新需求，形成了供不應求、供應鏈問題、漲價，也造成通膨上升。
而同時這樣過量的發錢也會降低人的生產力，由奢入儉難，白領一堆錢不用工作自由快樂久了，就不容易回到工作崗位了。
▍過量的貨幣政策減少人類的生產力
前面提到聯準會印了一大堆錢並流到政府、人民、企業手上，這除了造成 GDP 虛胖以及通膨之外，也讓所有資產都在這兩年大漲，股市、房市、原物料、加密貨幣，簡單講就是錢真的太多了，沒地方花就只能拿去炒股炒房炒幣。
這有什麼問題？賺太多大家就財富自由不用工作提早退休啦！
（新聞：美國有超過 300 萬人因疫情後資產價格上漲而提早退休）
看去年底 ptt stock 版年度回顧就知道，真的是這十年來最多人大賺的一年，隨便都幾百幾千萬，透過投資加密貨幣爆富的人也是非常多。可以這樣輕鬆賺錢誰想要工作？
這樣過量的資金也讓市場的投機氣氛變得非常重，去年蓬勃發展的加密貨幣市場，到最後也沒有解決什麼實際的問題，只是各種龐氏騙局的創新變體，像是 play to earn、元宇宙、NFT，大家還是玩的不亦樂乎，看看 play to earn，也是在說不用工作（生產）就可以賺錢喔。
▍總結
綜上所述，疫情以及各種政策重創人類的生產力，但同時市場的資金氾濫程度是有史以來最高，通膨就來了，過高的通膨就代表著你其實沒有創造出更多更好的東西，只是現在錢就太多所以要漲價，因為錢不夠值錢了。
所以我認為，通膨會持續高於市場預期，而經濟成長將會低於市場預期，同時聯準會會因為通膨而被迫加速緊縮，在基本面跟資金面雙重利空下，美股跟台股今年都可能看到從高點回檔 30% 以上的跌幅。
但注意這邊只是我個人的看法以及背後的邏輯，提供大家參考，目前市場主流看法還是通膨在 Q2 後會緩解，經濟進入穩定成長期，所以千萬不要看完衝去放空然後被市場嘎爛。
後續需要持續密切關注美國就業的狀況，來確認生產力是否跟我判斷的一樣有巨大且短期無法恢復的下降。
