石油為人類自古以來必須使用的原物料之一，所謂石油泛指所有石油相關的產品，例如原油及汽卡車在使用的汽油、柴油等，這些汽柴油即為石油產品或成品油(Petroleum Products)，原油(Crude Oil)則是這些石油產品的原料，透過溫度的不同來進行提煉出石油產品，而我們常在金融市場看到的期貨報價都是所謂的原油，例如布蘭特原油(Brent)、西德州原油(West Texas Intermediate, WTI)，是一般人能夠觸及的金融商品。
布蘭特原油(Brent Crude Oil)和西德州原油(WTI Crude Oil)差在哪裡呢？
布蘭特原油指的是開採自西北歐北海的原油，目前主要為歐亞洲、中東、非洲等地用來定價原油價格的指標，因此也是投資人更廣泛使用的原油指標，而西德州原油顧名思義就是美國西德州所產出的原油，主要來自二疊紀盆地(Permian Basin)，不過一般來說兩者價格的水準幾乎沒有太大差異，因此若投資人想曝險在原油上，兩者都是可以選擇的金融產品，不過全球投資人較慣用的價格指標為布蘭特原油，主要原因為布蘭特為更多國家所採用的標準。
那麼，我們該如何分析原油價格可能的走勢呢？ 原物料供需將影響價格
實際分析的方法我們可以參考下方美國能源署(Energy Information Administration, EIA)提供的邏輯框架，EIA的方式是將原油市場分成供給(Supply)和需求(Demand)，一旦需求高於供給，則原油價格可能因供不應求而上漲，反而則呈現下跌。這邊可以給大家一個粗略的概念，全球原油需求及供給大致上不會差異太大，大約都在100百萬桶/日(million barrels per day, Mbpd)的水準，意即全球每天的原油使用量約為100百萬桶。
原油供給(Supply)可以拆分成OPEC及Non-OPEC
其中OPEC則為大家較為熟知的石油輸出國組織(Organization of the Petroleum Exporting Countries, OPEC)，主要由石油產量較大的國家所組成的壟斷組織，包含沙烏地阿拉伯(Saudi Arabia)、阿聯酋(United Arab Emirates, U.A.E)、伊拉克(Iraq)等國，各國會定期在組織內部召開會議以決定未來一段期間各國的石油產量配額，而在2016年12月後，由於原油價格面臨2014~2015年的崩跌(中東產油國為打擊美國頁岩油業者而大幅增加產量，使油價大跌)，因而持續維持低檔，使得原本的OPEC組織在2016年12月和部分其他主要產油國組成更大的壟斷組織OPEC+，加入了產量和沙烏地阿拉伯相當的俄羅斯，以及墨西哥、馬來西亞、哈薩克等。
而由於OPEC+各國產量總計約占全球供給量的40%，因此OPEC+每次的產量決議都是原油投資人必須要格外關注的會議，就如同投資人關注美國聯準會的貨幣政策必須關注FOMC一樣。
實際會議決議內容可以參考下表，然而OPEC+主要決定的都是所謂的產量配額(Voluntary Production, 單位為千桶/日)，因此我們看到說OPEC+減產2百萬桶/日的涵義是所有成員國的產量配額將下降2百萬桶/日，那麼產量配額是什麼意思呢？即為OPEC+＂希望＂各個成員國達成的產量，然而由於OPEC+沒有強制的約束力，因此成員國的產量配額和實際產量有時候會出現差異，那麼這會帶來什麼影響呢？
例如在2022年10月的決議以前，沙烏地阿拉伯在表中的產量配額為11004千桶/日，然而在決議後產量配額降低至10478千桶/日，因此若沙烏地阿拉伯在10月決議前的實際產量和產量配額同樣為11004千桶/日，則在決議後沙烏地阿拉伯必須將實際產量降低至10478千桶/日，此時實際減產量為526千桶/日，和產量配額下降的量是一樣的。但若是另外一種情境，在10月決議前實際產量為10878千桶/日，意即決議前沙烏地阿拉伯實際產量低於產量配額，因此在決議後沙烏地阿拉伯只需要將實際產量降到10月的產量配額(10478千桶/日)即可，代表沙烏地阿拉伯此時的實際減產量僅有400千桶/日(10878–10478)。
所以總結來說，若成員國的實際產量高於產量配額，在OPEC+宣布降低產量配額時，成員國實際的減產量將會高於OPEC+宣布之產量配額減少的量，反之而成員國實際減產量將會低於OPEC+宣布的減產量，這是投資人需要注意的點，有時實際減產量和OPEC+宣布的減產量會出現不小的差異，而在實際產量才是原油市場的關注點之下，投資人需要自行計算當次OPEC+宣布減產量實際反映到產量上的幅度是多少，才能夠真的理解OPEC+減產對原油供給的實際影響。
而Non-OPEC國家中，在俄羅斯、墨西哥、馬來西亞等國已經加入OPEC+後，雖然產量仍有50%左右，但因為這些國家互相之間沒有像OPEC+這種定期協調產量配額的協議，所以除非國內重大事件，否則產量多半不會有太大變化，因此這也是為什麼投資人多半較關注OPEC+，主要因為每次決議牽動的都是全球40%的產量，所以原油投資人需非常關注OPEC+的決議內容來調整對原油價格的預期，當OPEC+宣布大幅度的減產時，投資人就應該會看到原油價格大漲，例如今年4月初OPEC+宣布大幅減產約1百萬桶/日後，隔日就看到布蘭特原油及西德州原油價格大漲5%以上。
原油供給能夠十分具體的計算出實際數字，那麼我們如何評估原油需求呢？
根據EIA給予的框架，我們可以觀察到是經濟合作暨發展組織(Organisation for Economic Cooperation and Development, OECD)和Non-OECD國家，然而各國在原油需求上並未有像供給一樣的壟斷協議，也導致投資人較難具體評估全球原油需求，需根據個別國家的不同狀況來調整需求走勢。
所以原油需求的實際數字一直是投資人對原油價格預期的主要差異，主要因為原油供給多半可以透過上面的方式來去算出實際的數字，然而原油需求反而是更取決於投資人對後續全球經濟成長的看法，也因此在每個人對經濟的想法很容易不同之下，相對應地就很容易產生對原油需求不同的看法，因此若大家想對原油價格有自己看法的話，主要著重的點應該是自己對全球經濟成長的看法，而非容易計算的原油供給。
*經濟成長越高，工業用油需求增加、民眾增加上班導致通勤量增加並帶動汽油需求增加等，都顯示經濟成長越好，原油需求越高。
從當前美國、歐洲乃至於全球經濟表現來看，可以觀察到在高通膨現象導致各國央行快速開啟緊縮貨幣政策之下，已經使得全球經濟出現明顯滑落的跡象，因此雖然目前還未見到經濟衰退的影子，但筆者認為後續經濟持續明顯下滑的趨勢已經是相當確定的(各國央行持續緊縮)，所以也看到雖然4月初OPEC+大幅減產1百萬桶/日帶動油價大漲，但現今看來也是後繼無力，布蘭特原油及西德州原油約維持在每桶80塊美元的水準左右，顯示後續油價勢必會受到經濟滑落帶動原油需求走弱的拖累，整體仍不看好今年下半年油價表現。
讓我們持續觀察後續油價走勢，驗證自己的投資想法吧。
Cheers,
MQ
