Razlozi i posledice SEC-ovog rata na najveće berze i kriptovalute

Američka Komisija za Hartije od vrednosti (SEC) je juče zapalila kripto svet objavom tužbe protiv Binance-a, najveće kripto berze na svetu, i njenog osnivača CZ-a. I taman kad je mukotrpno čitanje dokumenta od 136 strana bilo pri kraju, objavljena je još jedna SEC tužba — protiv Coinbase, najveće američke berze. Dakle, nije pomoglo što su se obe berze svesrdno trudile da zadovolje regulatore u poslednjih par godina.

Laurence @ Euler

U tužbama se navodi da su Binance i Coinbase, kao nepropisno registrovani entiteti, prodavali i omogućavali trgovinu kriptovaluta koje predstavljaju neregistrovane Hartije od vrednosti (HoV).

I sad tu ima raznih tačaka optužnice..

Medjutim, deo u kom SEC opisuje razloge zbog kojih smatra da oko 20 poznatih kriptovaluta predstavlja Hartije od vrednosti je od posebnog značaja za kripto zajednicu. Pogotovo zbog toga što su u pitanju neke od najbitnijih kriptovaluta, čija je kombinovana kapitalizacija preko 90 milijardi dolara: BNB, BUSD, SOL, ADA, MATIC, FIL, ATOM, SAND, MANA, ALGO, AXS, COTI, CHZ, FLOW, ICP, NEAR, VGX, DASH i NEXO.

Sam izbor tokena je neočekivan. Gomila džinova i dva patuljka. Možda će baš ta dva patuljka da stradaju? I sam SEC je naveo da su mogli da navedu i neke druge, tj mnogo više tokena, ali im je dovoljno da bar za jedan dokažu da je HoV kako bi im tužba protiv berzi bila uspešna. Znači rešili su da pucaju na sve strane pa gde pogode.

Zanimljivo je da je dosta toga navedenog primenjivo na skoro svaku kriptovalutu koja postoji (doduše nije na Bitcoin). Zato će odbrana protiv SEC-a biti bitna za celu industriju. Biće bitna čak i, upadljivo-izostavljenom- Eterijumu, zbog napretka njegovog ERC20 ekosistema.

U dokumentima je primetno da se SEC fokusira na Howey test iz 1946. godine.

Šta je Howey test?

Prema Howey testu, projekat je HoV ako uključuje (1) investiranje novca, (2) u zajednički biznis, (3) sa očekivanjem profita, (4) koji bi nastao zbog truda drugih ljudi. SEC želi da dokaže da navedene kriptovalute zadovoljavaju sve 4 Howey kategorije kako bi mogle biti smatrane Hartijom od Vrednosti. Ako kriptovaluta ne zadovoljava jednu ili više kategorija, onda nije HoV.

Prva i treća kategorija su lakše dokazive jer ljudi često investiraju u kriptovalute sa očekivanjem profita (mada to ne mora uvek da bude slučaj). SEC npr pokušava da dokaže “očekivanje profita” preko citiranja marketing objava ili javnih izjava tima koji je osnovao projekat. Zato se kripto projekti najčešće brane preko druge ili četvrte kategorije, tj pokušavaju da dokažu da su dovoljno decentralizovani te da stoga nije bio u pitanju zajednički biznis tj common enterprise, niti je sve gradio i kontrolisao jedan tim. To je npr teško dokazivo kod mladjih projekata koji nisu još uvek dovoljno decentralizovani.

Npr Ripple se brani da XRP ne zadovoljava drugu kategoriju jer nije postojao zajednički biznis, već samo zajednički interes.

A evo nekih stvari koje SEC smatra problematičnim kod pomenutih kriptovaluta a koje upadaju u oči:

Polygon (MATIC)

Kod MATIC tokena, SEC je najveći fokus stavio na marketing:

• Na to što je član tima izjavio da MATIC zaslužuje da postane top3 token. MATIC je u februaru bio osma najveća kriptovaluta (peta ili šesta ako izuzmemo stabilne tokene), a trenutno je na 11. mestu.
• Zamera im se i što su na Poligon blogu pisali nedeljnu statistiku o stanju mreže i broju korisnika, uključujući i “finansijske podatke” poput Ukupnog prihoda mreže. Evidentno je da zaposleni u SEC-u ne razumeju da su svi ovi podaci, bili ili ne bili na blogu, vidljivi svakom preko explorera jer su blokčejnovi transparenti.
• SEC-u je problem i što je član tima izjavio da je Polygon skalabilno rešenje “koje se najviše koristi”, iako je u tom trenutku to najverovatnije bila tačna izjava. Polygon, koji je commit chain, je prošlog maja imao mnogo veći broj dnevnih korisnika od optimističnih rolapova.
• Takodje im je zamereno što su objavljivali listiranje tokena na berzama. Jer hej hej to je vezano za “očekivanje profita”.

Pored marketinga, spočitava im se i alokacija timu, kao i to što je tim rekao da će prikupljeni novac od prodaje tokena koristiti za razvoj Poligonovog ekosistema, jer prema SEC-u takve izjave utiču na investitore da očekuju rast i profit od tokena (znači strašno). Takodje im se zamera i spaljivanje tokena koje dovodi do ‘očekivanja profita’ zbog deflacije.

Solana (SOL)

Kod SOL tokena, SEC je fokus stavio na načine inicijalne prodaje, zatim spaljivanje tokena prilikom kog se pričalo o povećanju cene tokena, kao i token alokaciju timu. A od marketing spočitavanja valja izdvojiti i:

• Što zameraju članu tima jer je govorio koliki će biti tps na Solani (broj transakcija po sekundi). SEC to vidi kao promotivnu izjavu.
• Pominjanje listinga.
• Zameraju im i iste stvari kao i drugim tokenima — npr da su kupci tokena verovali da je to “investicija” jer je tim govorio da će da širi ekosistem.

Filecoin (FIL)

SEC smatra da je alokacija odredjenog dela tokena timu zapravo “uvezivanje” profita osnivača sa profitom FIL holdera. Alokaciju tokena za tim spočitavaju i ostalim projektima, jer SEC tvrdi da to znači da će članovi tima imati isti interes kao i holderi (da cena tokena raste), pogotovo ako postoji i dugogodišnje zaključavanje tokena i izjave koje potenciraju allignment tima sa token holderima. Na taj način pretpostavljam da pokušavaju da dokažu ‘zajednički biznis’ i/ili ‘rad drugih ljudi ’stavku Howey testa.

• Pored načina inicijalne prodaje, Filecoinu se spočitava i spaljivanje tokena koje dovodi do ‘očekivanja profita’ zbog deflacije.
• Zatim i to što je Protocol Labs nastavio da bude “veoma uključen” u razvoj i promociju projekta i pisanje roadmap-a jer to SEC-u govori o centralizaciji tj ‘trudu drugih ljudi’ kao stavci Howey testa. Inače ‘trud drugih ljudi’ na prostom jeziku znači očekivanje tipa “ja ću da investiram a neko drugi će da radi na tome”. Znači ako uspeš da dokažeš da je zajednica, DAO, gomila programerskih firmi radila na tome, onda ova stavka pada.

Algorand (ALGO)

Algorand tim optužuju da su imali inicijativu da drže floor cenu svog tokena na odredjenom nivou jer su obećali refundiranje 90% vrednosti tokena nakon godinu dana od ICO, ako investitori požele da izadju. Takodje im spočitavaju iste stvari kao ostalim projektima, ali uglavnom rast, razvoj i promociju projekta od strane dva tima, koja vodi do očekivanja profita.

Cosmos (ATOM)

SEC primećuje da je najmanje 4 entiteta uključeno u razvoj Cosmosa ali neki imaju istog vlasnika (u stvarnosti je na desetine entiteta uključeno u razvoj). I iz malo informacija koje su dali vidi se da se nisu preterano potrudili oko traženja razloga da nagaze Cosmos po svim tačkama Howey testa ili prosto nisu mogli da ih nadju. Tako da bi ATOM mogao lako da prodje Howey test.

Sandbox (SAND)

Sandboxu spočitavaju da su investitori očekivali profit, da je tim bio uključen u promociju jer je obaveštavao zajednicu o listiranjima tokena i da je tim radio buyback tokena sa berzi da bi uticao na cenu. Za njih isto nema puno informacija. Izgleda da se SEC zamarao kad je radio istraživanje tokena ili su neke odradili na brzinu.

Tako za Decentraland (MANA) samo spominju očekivanje profita, korišćenje prikupljenog novca u gradnju ekosistema, token alokaciju timu i spaljivanje tokena u okviru igrica tog metaversa.

Da se razumemo.. skoro svi kripto projekti imaju alokacije tokena, govore o tps i blokčejn podacima, imaju glavni tim programera, fundrejzovali su i ulažu te pare u razvoj ekosistema, tako da se industrija mora izboriti da ove optužbe padnu. Jasno je da je u pitanju rat i da će se kripto industrija ujediniti, uložiti ekstremno puno para i unajmiti najbolje advokate na svetu. Sudjenje će trajati godinama, što znači verovatno duže od trenutne vlasti i mandata šefa SEC-a Gary Genslera, koji je btw danas izjavio da nam kripto ne treba jer postoji dolar koji je već digitalan.

Pogled čoveka koji sanja da će nadživeti kripto

Ali trenutne posledice tužbe mogu biti:

• Potencijalno delistiranje sa američkih berzi.
• Neizvesnost prilikom otvaranja ili vodjenja kripto berze u Americi jer SEC može lupiti za bilo koji token da je security.

Dugoročne posledice mogu biti:

• da neke druge zemlje, koje trenutno razmišljaju na drugačiji način, usvoje Genslerove anti-kripto stavove.
• da se blokčejn industrija masovno preseli u EU gde je donet MiCA zakon, Dubai koji je otvoren za inovacije, Hong Kong koji je upravo otvorio tržište ka kinezima ili druge azijske zemlje.
• konačno dolaženje do ‘regulatorne jasnoće’ u Americi kad se završe sudjenja.
• veća decentralizacija projekata i fokus na DeFi, kao što su npr perp dexes živnule nakon FTX kolapsa.

Interesantno je da, dan nakon SEC-ovog obrušavanja na berze, tržište funkcioniše bez panike i bez masivnih povlačenja sredstava sa tuženih berzi. Trenutni 24h net flow na Binansu je -14,000 BTC što predstavlja 2.5% Binansovih rezervi i u granicama je normale. Na Coinbase berzi je 24-časovna promena u količini Bitcoina čak pozitivna jer su prilivi veći od odliva za +4,600 BTC.