阿根廷困境
8月30日,阿根廷的利率飆升到60%,阿根廷披索單日貶幅一度達到7%。我想重點分析一下導致阿根廷披索那麼弱勢的內外因素,以及長短期影響。
首先我們先來看一些基本資料,從2003年以來,阿根廷的平均經濟成長率達到4.025%,人均GDP大增了5倍左右達到14400美元,經濟成長那麼快的阿根廷怎麼如此不堪一擊呢?


1.短期情況:阿根廷的經常帳從2010年後持續的逆差,資本也是大量的外流,這樣的情況只能依賴外債和外國投資,外幣債務佔GDP的53%,而外匯存底又不足以償還2019–2020的820億美元的外債,所以阿根廷總統才緊急向IMF借了500億美元,導致這次披索暴跌。除此之外,阿根廷的通膨不僅居高不下甚至還飆高到30%以上,更是雪上加霜。
而發生這一切的原因就是2014年美國宣布停止QE開始,造成全球資金的流向反轉,重要的指標就是美國十年期國債殖利率和Libor利率的不斷上升。

2.長期情況:我想先介紹兩個指標,一個是經濟複雜度,一個是與之配套的Product Space(我不知道中文名字)。這邊還要搭配沃勒斯坦在《現代世界體系》提出的非常重要的「核心區」和「邊緣區」的概念,舉個例子:在歐盟當中,德國、法國等強國當然就屬於所謂的「核心區」,而斯洛維尼亞、克羅埃西亞等等則屬於「半邊緣區」以此類推,離中心越遠越邊緣。我們不能憑感覺說誰是「核心區」或「邊緣區」,一定要有一個可以量化的指標,這時經濟複雜度就派上了用場。
這項指標在2009年才剛發展出來,所以台灣地區或中國沒有很多資料。簡單來說就是用國家的多樣性和產品的普通性下去計算。而德國的經濟複雜度是1.96、法國是1.35,至於阿根廷則是-0.18,全球排名70名,大概屬於「半邊緣區」接近「邊緣區」了。
經濟複雜度低會有什麼影響呢?越低表示產業之間的連結性越低且越單一。舉剛剛的斯洛維尼亞為例,因為他加入了歐盟之後,自身的重要產業比不過那些核心區的國家,所以被迫只能做一些比較簡單的零件或事情,而國內市場又不夠大,這就很容易受國際的波動所影響。但不能單看經濟複雜度而已,還要搭配Product Space,去細看一個國家中的產業結構,看產業是不是往高精尖的方向發展,所以必須要搭配多種資料才行。
了解了經濟複雜度之後,再來就是細項的Product Space,我們先來看德國和阿根廷的比較圖:
我們可以明顯看到德國的中心點非常多,而且點和點之間非常的密集,而德國的產業大部分也都是高精尖且相關性非常高,例如:機械、運輸、電子、製藥等等,相反的,阿根廷的點非常少且不密集,表示產業之間的連結性很低,而且再看細項會發現,阿根廷大部分的產業都是農業,並沒有什麼高精尖的產業,而這剛好符合阿根廷的出口情況,這圖的優點就是一目了然,非常直觀且易讀。(如果有興趣的人我會把網址貼在這裡,可以自己去玩玩看。資料來源https://atlas.media.mit.edu/en/rankings/country/neci/)
由此可見,阿根廷無論長期或短期皆非常不樂觀,短期看2019–2020間的債務情況,而長期則是持續發展農業,同樣無法降低受國際波動的影響。
在分析一個國家的時候,絕對不能只看經濟成長率、人均GDP這種表面的數據,一定要深入分析國家產業的內部組成結構,這樣才能更接近真相。
