亞洲金融業布局建議

台灣政府每隔一段時間就會有些新名詞,從「亞太營運中心」到「新南向政策」。而前幾年金融業最夯的除了Fintech外,就是「亞洲盃」,亦即政府鼓勵金融業從台灣出發,往亞洲的其他國家發展。

在這篇文章中,會用兩個簡單的數字(財富成長率本益比)來評估與提供台灣金融業在亞洲各國布局上的建議。

第一個數字是國家財富的成長率,一個國家財富增長的越快,對於金融業(不論是銀行、保險、資產管理或證券商)而言,就有越大的營收池(Revenue Pool),考量長期而言,利潤率會維持穩定,金融業的受益也就越大。

而國家財富的成長速度主要取決於三個因素,其一是財富對國內生產總額的比例(Wealth/GDP),Wealth/GDP越低,財富增長速度越快,可以想像一個一年賺100萬元的人,只有10萬的資產,對比一個同樣賺100萬元,但資產是600萬的人,即便兩者儲蓄相同,資產成長的比率一定是前者來得快。(簡單的說就是財富存量的基期越低,成長的力道就相對越高。)

其二是一個國家所得成長的速度,賺越多錢,當然也容易存得多,亦即GDP 成長率越高,財富增長的速度越快。其三就是國家儲蓄率,邏輯相同,一個人把所得存下來的比例越高,財富增長的越快。

透過上述三個數據來推估各個國家的財富成長率就如下表所示,在圖表中可以看到台灣是個相當富有的國家(國家財富達新台幣107兆,換算每成人財富約600萬),同時也非常愛存錢(儲蓄率有34%),但因為財富水準已高(財富/所得的比例達6.2),未來成長必將緩慢下來。

而另一個值得觀察的數據則是各國金融業的本益比,藉由本益比,可以得知目前市場針對這個國家金融業抱持著怎樣的期望。俗話說的好,一個好的公司不一定是個好的投資,只有好公司配上好價格,投資獲利才會高。

所以下面藉由Investing.com的選股功能,來針對各國市值前四大的上市金融企業的本益比進行市值嘉全的平均,作為各國金融業的價值指標。

可以看到中國與印度雖然都是大國,但市場評價大不同,而東南亞則可簡單區分,海島型的印尼與菲律賓比陸上的泰國、馬來西亞更受到市場的期待。

綜合兩者及目前國家的財富規模,可以組成下面這張2維的圖表,右下角是成長快但評價稍低,一般會建議可以買入,而其中的中國,目前市場持續觀望其債務的狀況,也讓其銀行業的估值普遍偏低(約5~10倍)。

右上角呈現另一個樣貌,印度雖然成長快,但顯然可能過度被看好(也有可能當地有相關壞帳的狀況,導致目前獲利偏低,這需要再進一步研究),而海島國家的印尼與菲律賓也都普遍被看好。在這個象線,會建議透過自建(Greenfield)的方式來發展,如果沒有能力,則可再觀察或暫不投入。

左下角這塊,則是成長與評價均低的國家,主要為成熟的經濟體,可以當作創造股利的Cash cow來投資,或是將資金逐步撤出到更有效益的地方。

因此總結來說,富貴險中求,如果膽子大一點,建議可在中國、泰國、馬來西亞中,評估適當的投資標的進行財務或戰略投資。而如果有資源,則可試圖在印尼、印度、越南、菲律賓中買下小型金融業者並投入資源加速成長。最後可挑選韓國作為穩定的存股型投資。

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