Phezzan приносить роздрібну ліквідність у стакани DEX
Відмова від відповідальності:
Все, що тут представлено, є лише думками, ілюстраціями чи концепціями високого рівня. Команда Phezzan має з’ясувати безліч деталей. При наданні ліквідності за протоколом Phezzan безперечно існує ризик. Ніщо тут не є фінансовою порадою, проведіть власне дослідження (DYOR).
1. В Минулому
Наприкінці 2021 року два засновники Phezzan закрили свій останній стартап — додаток для шерингу екраном, який одного разу потрапив до топ-100 у категорії “Соціальні мережі” Apple App Store. Цей бізнес не був прибутковим, але ми зробили те, що потрібне людям. І донині щотижня до нас звертаються користувачі, питаючи, коли ми повернемо додаток.
Будучи найдавнішими трейдерами, ми почали вивчати простір DEX, оскільки L2 переживали бум ще наприкінці 2021 року. Ми спробували всі види DEX і дійшли висновку, що вони не йдуть у жодне порівняння з їхніми аналогами на CEX. Якщо DEX — це майбутнє, то який DEX має бути, щоб побити CEX через 5 років?
2. Теперішній час
Тепер давайте поринемо всередину і розглянемо всі різні DEX та їх проблеми. Оскільки Phezzan — це вічний DEX, ми говоритимемо в основному про фьючерсні DEX.
2.1 DEX у стилі AMM (AMM style DEXs)
AMM та його варіації (vAMM, PMM тощо) є домінуючими методами, що використовуються DEX сьогодні. Це справді одне з найбільших чудес DeFi: завантажувальна ліквідність, місце для отримання прибутковості для роздрібних LP та нескінченна композиційність. Для деяких торгових пар ліквідність Uniswap в 2–3 рази вище, ніж у Binance або Coinbase.
Проблема з DEX у стилі AMM проста: непостійні втрати (IL). Хоча сама назва IL викликає суперечки, ідея IL полягає в тому, що коли криптоінвестори поміщають свої активи в пул ліквідності і нічого не роблять, вони можуть отримати удар, якщо ціна активів у пулі сильно зміниться.
Безсумнівно, вчені та протоколи колись вирішать проблему IL, але, принаймні, зараз LP не можуть керувати своєю ліквідністю в AMM з передбачуваною прибутковістю, якщо вони не будуть активно керувати позицією та діапазоном цін.
2.2 DEX у стилі ордерної книги (Orderbook style DEXs)
Простіше кажучи, dYdX — це, ймовірно, найкращий DEX на сьогоднішній день. Високий обсяг, висока швидкість транзакцій, невеликі комісії та багато ліквідності.
Проблема з ордербуком на DEX полягає в тому, що ви як роздрібний LP не маєте до нього жодного відношення. Ви не можете забезпечити ліквідність та не можете мати с цього прибуток. Професійні маркет-мейкери самі забезпечують ліквідність, вирішують, з якими торговими парами їм зручно працювати, та створюють ринки.
Професійні маркетмейкери не схильні до роботи з високоволатильними активами, і їм зазвичай потрібно багато часу, щоб оцінити ризики нових ринків. Наприклад, спільнота dYdX проголосувала майже 3 місяці тому з проханням додати кілька нових торгових пар, таких як $APE/$GMT, і ці торгові пари постійно входять до топ-10 серед основних CEX, але поки що нічого не сталося. торгових пар так як $APE/$GMT, і ці торгові párи є в top 10 among major CEXs, але не буде зроблено.
2.3 DEXs у стилі Oracle (Oracle style DEXs)
DEX в стилі Oracle, такі як GMX, привернули багато уваги в останні дні.
Проблеми з оракловими DEX трохи складніші. Давайте поговоримо лише про негативний бік того, що там є LP. Для LP в стилі DEX вони, по суті, роблять ставку проти трейдерів. LP на DEX в оракловому стилі мають непередбачуваний заробіток, оскільки їм доводиться приймати всі ордери із заздалегідь визначеною оракловою ціною, незалежно від того, сприятлива ця угода чи ні.
Простіше кажучи, якщо трейдери хороші, то ЛП у оракульному стилі DEX програють.
2.4 Резюме (Summary)
Плюси та мінуси трьох типів DEX, описаних вище, можна узагальнити у наступній таблиці:
3. Фьючерси (The Future)
Оскільки DEX у стилі оракула немає функції виявлення цін, малоймовірно, що вони будуть домінуючим методом у майбутньому. Таким чином, у нас залишається два варіанти:
1. Розробити дійсно хороші алгоритми AMM, щоб уникнути непостійних втрат (Impermanent Loss). Команда Phezzan просто не здатна на це.
2. Привнести роздрібну ліквідність до ордерних книг. Нехай кожен робить ринки на DEX у стилі ордербука ліниво, якби вони були на DEX у стилі AMM, але без непостійних втрат.
Саме це й робитиме Phezzan. Протокол Phezzan буде фьючерсним DEX в стилі orderbook, що забезпечує роздрібну ліквідність.
LP не доведеться брати на себе невдалу угоду. Це ефективно з погляду капіталу і немає непостійних втрат (Impermanent Loss). Волатильні активи підтримуються без обмежень, а цінове виявлення відбувається на самому Phezzan.
Давайте розглянемо більш поглибленно.
4. Phezzan приносить роздрібну ліквідність на ордерні DEX (Phezzan is bringing retail liquidity to orderbook DEXs)
Перш ніж я перейду до більш нудних деталей, давайте подивимося, як виглядатиме надання ліквідності протоколу Phezzan.
4.1 Ринок ліквідності у Phezzan (Phezzan Liquidity Marketplace)
Коли провайдери ліквідності (LP) заходять на веб-сайт Phezzan Protocol, вони бачать сторінку Phezzan Liquidity Marketplace. На цій сторінці представлені всі види стратегій маркет-мейкінгу на ордерних книгах (“ММ-стратегії”), які є роботами та алгоритмами, що використовуються професійними маркет-мейкерами при створенні ринків на ордерних книгах.
Ви можете уявити кожну ММ-стратегію як окремий хедж-фонд, де менеджери хедж-фонду (власники ММ-стратегій) одержують певний капітал від інвесторів (LP), інвестують (формуют ринки) від їхнього імені та беруть комісійні, якщо одержують прибуток.
LP можуть бачити деяку базову інформацію про кожну стратегію MM, таку як зв’язаний ринок, назва стратегії, розробник, TVL, APY, розмір комісії, дата запуску стратегії, якщо вона була перевірена.
Щоб було зрозуміло, це лише ілюстрація, тому тут лише 4 стратегії ММ. У майбутньому ми очікуємо, що тут будуть сотні, якщо не тисячі MM-стратегій. LP можуть шукати, сортувати за критеріями та легко керувати своєю ліквідністю.
4.2 Сторінка стратегії ( Strategy Details Page)
Потім провайдери ліквідності (LP) можуть натиснути на будь-яку стратегію, що їх цікавить, щоб ознайомитися з деталями. На цій сторінці є багато інформації. Давайте перейдемо до них.
4.2.1 Інформація та опис стратегії пулу (Pool Info and Description)
У лівому верхньому кутку знаходиться інформація про пул та його опис. Це основна інформація про цю стратегію, і вона досить проста.
Зверніть увагу, що вся ця інформація може бути змінена. Розміщення стратегії Phezzan не вимагає дозволу, що означає, що власник стратегії може контролювати всю цю інформацію.
4.2.2 APY и TVL (APY — Annual Percentage Yield Річна процентна доходність, TVL — Total Value Locked Загальна вартість заблокованих активів)
Чому люди надають ліквідність пулу в інших DEX або стратегії в Phezzan? Щоб заробити кілька гарних APY!
На графіці вище потенційні провайдери ліквідності (LP) можуть побачити історію APY конкретної MM стратегії.
Як і APY, вище представлена історія TVL щодо конкретної стратегії ММ.
4.2.3 Моя забезпечена ліквідність (My Provided Liquidity)
Ця частина показує загальну позицію провайдерів ліквідності (LP) у певній стратегії та відповідну інформацію.
4.2.4 Позиции ликвидности (Liquidity Positions)
Оскільки власники ММ-стратегій можуть захотіти контролювати ризики та грошовий потік для своєї діяльності щодо створення ринку, для ММ-стратегій можуть існувати вимоги щодо часу блокування. ЛП (LPs) можуть надавати різні позиції ліквідності для однієї ММ-стратегії з різним обсягом капіталу та часом блокування.
Наприклад, ЛП (LPs) на графіці вище надав дві окремі позиції ліквідності однієї й тієї ж стратегії ММ: одна з капіталом $300 000, іншу з капіталом $202 154. Ці дві позиції розблокуються у різні дати.
ЛП (LPs) не можуть вивести свій капітал до дати розблокування, якщо тільки в самій стратегії ММ не відбулося щось незвичайне, наприклад, зміна коду, зміна механізму поділу прибутку тощо.
Мінімальний час блокування у Phezzan складе 7 днів, а максимальний — 365 днів. Все, що коротше 1 тижня, створює проблеми для власників ММ-стратегій, а все, що довше 1 року, надто довго для волатильного криптовалютного ринку. Власник стратегії може встановити свої вимоги до часу блокування від 7 до 365 днів. Для провайдерів ліквідності (LPs) буде передбачена можливість автоматичного передепозиту в ту саму MM-стратегію.
4.3 Механизм разделения прибыли (Profit Sharing Mechanism)
4.3.1 Три источника дохода/прибыли (Three Sources of Revenue/Profits)
Тепер давайте повернемося до “Механізму поділу прибутку (Profit Sharing Mechanism)”, і ось тут усе стає цікавішим.
Коли стратегія створює ринки (market making), є три джерела доходу/прибыли.
“PnL” — це прибуток, який ММ-стратегії одержують на спредах. Phezzan використовує модель ордерів, тому ММ-стратегії, можуть заробляти на спредах. Вся частина прибутку йде ММ-стратегії.
“Fee” — це повернення торгової комісії від протоколу Phezzan. Частина торгових зборів піде до Phezzan Protocol, а решта — до ММ-стратегії.
“Винагорода” — токен Phezzan, що розподіляється між стратегіями ММ.
На відміну від інших DEX, Phezzan не розподілятиме PnL/Fee/Reward за окремими адресами. Натомість, протокол Phezzan розподілятиме PnL/Fee/Reward на кожну ММ-стратегію.
Власники ММ-стратегій налаштують механізм поділу прибутку, щоб розділити дохід/прибуток між собою та LP, які надали капітал для їхніх стратегій.
Чому?
4.3.2 Нехай ринок вирішує (Let the Market Decide)
Різні власники ММ-стратегій мають різні стилі маркет-мейкінгу та, відповідно, різні вимоги до ліквідності. Еліс може бути високочастотним маркет-мейкером, тому їй потрібний великий капітал, але її не хвилює, як довго цей капітал буде замкнений. Боб — представник старої школи і готовий утримувати деяку позицію протягом деякого часу, тому Боб віддає перевагу постійному потіку ліквідності, а не велику кількість ліквідності протягом короткого періоду часу.
У різних провайдерів ліквідності (LPs) також можуть бути різні апетити до стратегій ММ та винагород. Клер може віддати перевагу більше токенів Phezzan, в той час як Френк хоче отримати більшу частину прибутку від спреду.
Справа в тому, що команда Phezzan не знає і ніколи не дізнається, який найкращий механізм поділу прибутку між власниками ММ-стратегій та LP.
Оскільки для провайдерів ліквідності (LPs) існує безліч ММ-стратегій на вибір, протокол Phezzan просто дозволить власникам ММ-стратегій самим розробити механізм поділу прибутку. Власники ММ-стратегій встановлюватимуть свої механізми поділу прибутку для залучення ліквідності, яку вони хочуть, для балансу між їх прибутком та прибутком провайдерів ліквідності (LPs), а також для конкуренції один з одним.
Власник ММ-стратегії може встановити 10% комісійних для швидкого завоювання частки ринку або 90% комісійних, якщо власник ММ-стратегії досить впевнений у собі.
Мінімальний відсоток комісії за стратегію становитиме 5%, щоб уникнути руйнівної конкуренції, а Phezzan братиме фіксовану плату для покриття витрат, пов’язаних із ММ-стратегіями.
Якщо ЛП не подобається механізм поділу прибутку ММ-стратегії А, вони можуть надати свою ліквідність кращої ММ-стратегії.
4.3.3 Phezzan війни (Phezzan Wars)
Давайте розберемо це ще докладніше.
Коли LP вкладають свій капітал у стратегію ММ, Phezzan випускає токени ERC-721, які представляють їхнє право власності на ліквідність у цій стратегії ММ.
Власники ММ-стратегій та команди протоколів базових торгових пар, при необхідності, зможуть використовувати ці токени для надання додаткових стимулів, або “хабарів”, поза протоколом Phezzan. По суті, це призведе до виникнення Феццанських воєн, подібно до Кривих воєн (Curve Wars).
Нехай переможуть найкращі стратегії ММ.
4.3.4 Заходи безпеки (Safety Measures)
Природним питанням для провайдерів ліквідності (LPs) буде: звідки мені, як провайдеру ліквідності (LPs), знати, що власники стратегій ММ не втечуть з моїм капіталом, не змінять механізму поділу прибутку відразу на свою користь або не запустять дійсно ризиковані стратегії, щоб заробити багато і не втратити багато.
Власники стратегій ММ неспроможні втекти з активами LP.
Контракт сховища Phezzan на ланцюжку відстежуватиме засоби LP, пов’язані з кожною стратегією ММ. Стратегія ММ може використовувати засоби ЛП, пов’язані з їх адресами, для здійснення угод, але не може вивести активи зі сховища.
Якщо ворожий хакер змінить код стратегії ММ, бекенд Phezzan зможе розпізнати цю зміну та відключити цю стратегію від процесу маркетмейкінгу. Розпізнана ММ-стратегія буде неспроможна займатись маркетмейкінгом. У майбутньому цей процес буде децентралізований і той, хто успішно виявить компрометацію коду, отримає винагороду.
Зміна механізму поділу прибутку має наслідки.
Усі механізми поділу прибутку повинні бути на ланцюжку, з відкритим вихідним кодом, і можуть бути змінені лише один раз на місяць. Якщо власник стратегії MM змінює механізм поділу прибутку, LP, які надали ліквідність для цієї стратегії, можуть відкликати свою ліквідність у розумні терміни без наслідків, навіть якщо це станеться до дати розблокування LP.
Ризиковані стратегії можливі, але не розумні
Хоча Phezzan Protocol прагне демократизувати фьючерсну торгівлю всім, створити нову стратегію LP на Phezzan не просто. Ті, хто може створити хороші стратегії ММ, будуть експертами галузі або молодими талантами-початківцями. Тільки крихітний відсоток користувачів протоколу Phezzan має знання та технічний досвід для створення стратегій ММ.
Хоча лістинг ММ-стратегій не буде дозволено, проте на його розробку потрібен час. Phezzan введе механізм оплати, щоб уникнути безглуздого завантаження ММ-стратегій, чітко відзначатиме, чи проходить ММ-стратегія аудит/відкрите джерело/доксування чи ні, і буде активно шукати незвичайну поведінку ММ-стратегії.
Для власників ММ-стратегій це не є безризиковим.
Щоб отримати ліквідність, власникам ММ-стратегій необхідно вкласти частину власного капіталу на початку, щоб довести, що їх ММ-стратегії можуть приносити прибуток. Їм потрібно згаяти час на розробку ММ-стратегій, заплатити гонорар компанії Phezzan за управління ММ-стратегіями та ризикнути своєю репутацією.
Проведіть своє рослідування DYOR
Команда Phezzan розуміє, що є багато деталей, які нам потрібно з’ясувати, і надання ліквідності завжди має свої ризики. Команда Phezzan зробить все можливе, щоб забезпечити безпеку засобів користувачів. У той же час будь ласка, будьте обережні.
5. Переваги (Benefits)
Отже, чому хтось повинен використовувати це? Які переваги для кожного?
5.1 Для трейдерів (For Traders)
Для трейдерів інтерфейс UI/UX Phezzan не сильно відрізнятиметься від інших великих CEX або DEX.
Оскільки професійні маркет-мейкери не вкладають багато власного капіталу, а роздрібні LP мають більший апетит до вищої прибутковості за більш високого ризику, власники MM-стратегій тепер мають більше ресурсів для розгортання на більш волатильних торгових парах, що дозволить Phezzan мати кращу ліквідність для більш волатильних монет.
Більше того, для монет блакитними фішками (Blue Chip), таких як BTC/ETH, поступово на Phezzan буде більше ліквідності, як це сталося в Uniswap, що призведе до скорочення спредів та зниження ковзання (slippage) для трейдерів.
Це і є демократизація надання ліквідності всім.
5.2 Для постачальників ліквідності (For Liquidity Providers)
Завдяки Phezzan Liquidity Marketplace тепер провайдерів ліквідності (LPs) можуть ліниво надавати ліквідність книги заявок.
У довгостроковій перспективі бути провайдером ліквідності (LPs) в протоколі Phezzan буде більш вигідно і передбачувано, ніж провайдером ліквідності (LPs) в AMM-стилі або стилі оракула фьючерсного DEX.
Крім того, провайдери ліквідності (LPs) можуть отримати додаткові стимули від власників стратегії ММ та протоколів за межами Phezzan.
Це і є демократизація надання ліквідності всім.
5.3 Для власників стратегії ММ (For MM Strategy Owners)
У минулому лише професійні маркет-мейкери з великим ім’ям могли займатися маркетмейкінгому ордерних книгах.
Тепер, завдяки Phezzan Liquidity Marketplace, кожен може завантажити свою ММ-стратегію та кинути виклик гігантам.
Щойно звільнилися з хедж-фонду, хочете розпочати свій власний бізнес зі створення ринків, але не маєте достатнього капіталу? Приходьте на Phezzan Liquidity Marketplace.
У вас є кілька справді хороших стратегій ММ, ви хочете випробувати їх, але не хочете занадто ризикувати з волатильними торговими парами? Приходьте на Phezzan Liquidity Marketplace.
Сильно знаєтеся на фінансах чи інформатиці, не хочете працювати як мавпа і хочете почати з нуля? Приходьте до Phezzan Liquidity Marketplace.
Ми всі розуміємо. Деякі професійні маркет-мейкери сміятимуться з нас. Ми намагаємося кинути виклик старої та міцної індустрії, яка в минулому робила багато грошей. Це те, що готельний бізнес сказав про Airbnb, індустрія таксі — про Uber, а TradFi — про DeFi.
Це демократизація ринку для всіх.
5.4 Для розробників (For builders)
Поряд із невирішеним лістингом ММ-стратегій, існуватиме невирішений лістинг торгових пар.
розробники можуть зареєструвати свій токен як нову торгову пару, знайти власників ММ-стратегій для маркетмейкінгу торгової пари своїх токенів і мати свою власну фьючерсну торгову пару, без будь-яких дозволів.
Це і є демократизація вічного лістингу та торгівлі для всіх.
6. Заключні роздуми (Closing Thoughts)
Дякую, що дочитали до цього моменту. Команда Phezzan розуміє, що ми ще маємо з’ясувати безліч деталей про Phezzan Liquidity Marketplace. Ця стаття — скоріше початок розмови, ніж програмна заява.
Якщо ви потенційний трейдер, власник LP, MM стратегії або просто цікавитеся тим, що може запропонувати Phezzan Liquidity Marketplace, DM Phezzan завжди відкритий.
Ви також можете зв’язатися з командою Phezzan електронною поштою contact@phezzan.xyz, приєднатися до нашої групи Telegram та спільноти Discord.
