Voici une présentation du protocole Liquity, après mon étude de la documentation.
Liquity est un protocole d’emprunt décentralisé, sans intérêt, sur le L1. Les emprunteurs reçoivent un stablecoin le LUSD, en échange d’un dépôt d’ETH.
Voilà comment je décrirais succinctement Liquity. Mais, ne nous arrêtons pas là…
Le LUSD, est un stablecoin indexé au dollar américain; c’est-à-dire que sa valeur sera constamment proche de 1 USD.
Pour l’emprunter, il suffit de créer un coffre, appelé “Trove”; et d’y déposer des ETH en garantie.
Création d’un coffre
La création d’un coffre implique la souscription à un emprunt, et permet sa gestion.
Un coffre, est composé de 2 éléments :
- la quantité d’ETH mis en garantie
- la dette de LUSD qui a été créé
Le rapport entre ces 2 éléments, indique la quantité des garanties qu’il reste dans un coffre. Cet indicateur est appelé “collateral ratio”.
Par exemple, un coffre composé comme suit :
- une garantie de 2 ETH (au prix de $1 000)
- une dette de 1 300 LUSD
Donne un collateral ratio de : 153%
Dans cette situation le coffre garantit au protocole 1,53 fois sa dette.
Par ailleurs, à partir du moment où le coffre est ouvert, il est toujours possible d’ajouter des garanties afin d’augmenter le collateral ratio; où même, d’emprunter plus de LUSD, ce qui fera, à l’inverse, baisser ce ratio.
Liquidation
Dans le protocole Liquity, le collateral ratio minimum est fixé à 110%. C’est-à-dire que le niveau de la garantie d’un coffre doit représenter au minimum 1,10 fois la dette.
(Cela équivaut à : 110$ d’ETH en garantie pour 100 LUSD de dette pour un collateral ratio de 110%)
Il n’est pas possible d’ouvrir un coffre avec moins.
Un coffre existant dont le ratio devient inférieur à 110% sera liquidé (=fermé). Cela, afin que l’ensemble de l’offre du LUSD en circulation soit couvert par des ETH.
Imaginons : accepter un collateral ratio de 80% signifierait qu’on ne peut récupérer que 80% de ce qui a été prêté à un instant T. Cela qui n’est pas viable dans le cas de Liquity.
Lorsqu’il s’agit de liquider un coffre, l’emprunteur garde les LUSD qu’il a extrait de son coffre et le protocole récupère les ETH qui avaient été mis en garantie.
Cette situation signifie que l’emprunteur acquiert du LUSD avec une majoration de 10%; puisque Liquity liquide un coffre à 110%.
Cette perte est, entre autre, une pénalité de liquidation puisque le LUSD est laissé à l’ex-emprunteur qui s’est fait fermer son coffre. Le protocole doit détruire ce surplus de LUSD en circulation.
Pour cela, le protocole utilise une partie des ETH qu’il a récupéré lors de la liquidation, pour les échanger contre la même quantité de LUSD qui a été laissé à l’utilisateur; cela, dans le but de les détruire.
Cette transaction, qui est faite via la “Stability Pool”, récompensera les apporteurs de LUSD de la pool en leur distribuant les 10% de pénalité de liquidation.
De cette manière, les déposants échangent du LUSD contre de l’ETH à — 10% lors d’une liquidation.
Voici comment on peut voir l’approvisionnement de la Stability Pool :
- En LUSD par des déposants qui en détiennent.
- En ETH par le protocole Liquity lorsqu’il les échange contre du LUSD.
Stabilisation du LUSD
Un des mécanismes qui va permettre au LUSD de ne pas être inférieur à 1 $ s’appelle la “Redemption”.
Cela consiste à ce qu’un utilisateur rachète au protocole la garantie du coffre le plus risqué avec du LUSD. Les coffres son tous classés par collateral ratio, du plus au moins risqué ; ce qui définit leurs expositions à cette pratique.
Pour qu’un détenteur de LUSD en vienne à faire cela, il est important que 2 conditions soient réunies :
- un prix du LUSD inférieur à 1 USD sur le marché. Ce qui crée une opportunité d’arbitrage, car Liquity échangera toujours 1 LUSD pour 1$ d’ETH.
- un frais de Redemption favorable.
La Redemption coûte des frais, par défaut 0,5% mais cela est évolutif.
Ainsi, lorsqu’un utilisateur fait une Redemption, il récupère de l’ETH moins chère dans le coffre le plus risqué; le protocole, lui, récupère du LUSD qu’il brûlera. En parallèle de cette action, les frais pour emprunter du LUSD augmentent.
En brûlant le surplus de LUSD en circulation et en limitant temporairement sa création, il devrait retourner à son peg.
Le taux d’emprunt baissera lorsque les Redemptions seront moins fréquentes.
Le propriétaire du coffre qui a subi la Redemption voit sa dette diminuée et son exposition à ETH réduite, mais il ne subit pas de perte; même en cas de Redemption complète de son coffre.
L’utilisateur ayant initié la Redemption, a payé la dette du coffre (LUSD) en échange du collatéral (ETH) au rabais.
Un autre mécanisme qui permet cette fois-ci de limiter le prix du LUSD à 1,10$ sur le marché est lié au collateral ratio minimum de 110%. En effet, si 1 LUSD s’échange à plus de 1,10 USD, cela offre une opportunité d’arbitrage.
Exemple : Si un LUSD se négocie à 1,11 USD, il est possible de bloquer 110 USD d’ETH dans un coffre, contracter un prêt de 100 LUSD et le vendre pour 111 USD.
Peu importe que le prêt soit liquidé ou non, un gain d’arbitrage de 1 USD est réalisé.
Il existe d’autres mécanismes pour que le LUSD conserve sa parité, mais je ne vous les détaillerais pas ici.
Le mode de récupération (Recovery Mode)
Le mode de récupération permet de préserver le système, sans risquer que le LUSD ne soit plus garanti.
Il est activé lorsque le TCR de Liquity passe en-dessous de 150 %.
Le TCR, «Total Collateral Ratio, est la somme des garanties de tous les coffres exprimés en USD, divisée par la dette de tous les coffres exprimés en LUSD ».
À ce moment, les coffres ayant un ratio en dessous de 150% sont liquidés. Aussi, il sera impossible d’ouvrir un coffre en dessous de ce même ratio.
Durant cette période, diverses incitations sont mises en place pour faire remonter le TCR de Liquity.
Les frais
Voici quelques frais que l’on peut être amené à payer lors de l’utilisation de Liquity :
- Lors de l’ouverture d’un coffre, des frais sont appliqués peu importe la durée de conservation. (Généralement 0,5%)
- À chaque emprunt dans votre coffre, des frais sont appliqués. (Généralement 0,5%)
L’ouverture d’un coffre implique la mise en gage de 200$ pour couvrir les frais de gas de la liquidation, dans le cas où celui-ci n’est pas liquidé, ces fonds sont restitués à la clôture.
Il existe d’autres frais, mais vous avez les principaux.
Le LQTY
Le LQTY est le second jeton de Liquity, c’est un jeton qu’il est possible d’acquérir en l’achetant bien sûr, mais aussi en étant apporteur de liquidité dans la Stability pool. (2 autres méthodes existent, voir le doc)
Une fois en possession, il est possible de le “staker” afin de récupérer une partie des revenus du protocole.
Ce n’est pas un jeton de gouvernance, car il n’existe pas de gouvernance pour Liquity.
La différence Liquity
Le protocole Liquity, à une particularité : personne ne peut modifier les règles du système.
En effet, le code du smart contrat est complètement immuable, c’est-à-dire qu’il ne peut pas être changé, on ne peut pas le faire évoluer.
De la même manière, c’est un protocole inarrêtable. Peu importe la volonté humaine, le contrat est autonome. Il fonctionnera tant que le réseau Ethereum sera disponible sans jamais s’arrêter.
De plus, il existe de nombreux sites internet appelés « front-end » qui permettent d’intéragir avec le smart contract.
Tout cela fait de Liquity un protocole très résiliant et décentralisé.
Retrouvez-moi sur twitter : https://twitter.com/Athymeth
Sources :
https://docs.liquity.org/faq/general
https://www.liquity.org/blog/understanding-liquitys-redemption-mechanism
https://www.liquity.org/blog/on-price-stability-of-liquity
Sur le sujet :
Tokenbrice a fait un article et une vidéo très détaillés sur Liquity.
