Stock Pitch-M31 円星科技-230906

M31(6643)

公司背景:M31屬於半導體產業鏈的上游，主要提供矽智財給IC設計廠商，藉由技術授權加速IC開發時程，收入來源包含授權費license fee和權利金royalty，2022年營收13.6億元，毛利率100%，2023/9/6收盤價944元，EPS13.28元，本益比71.08x(3Q22–2Q23EPS)，公司市值317億元。

投資論點: IP市場前景看好、HPC和電動汽車貢獻營收、中國發展本土晶片

1)根據 market research report 的報告，2030年IP市場份額營收可望成長到USD160億，2022–2030CAGR=12%

2)2022年全球總值5,751億美元的半導體市場規模，預期未來全球半導體市場年均複合成長率（CAGR）約可達8%，半導體為全球戰略物資，可運用層面廣泛:萬物聯網產生海量數據，發展HPC需要透過高速傳輸介面IP、電動汽車產業預估到2028年會有營收USD906.47bn的規模CAGR=10.7%(2023–2028)，電動汽車及先進駕駛輔助系統ADAS可帶來車用IP需求，儘管車用產品認證期長、進入門檻高，円星科技已打入車用電子供應鏈並獲得全球車用電子大廠採用

3)中國亟欲建立本土晶片供應鏈，成熟製程IP授權及權利金可望持續挹注營收，M31中國地區收入占比也從2017的26%到2022年46%

催化劑:

1)下半年為半導體業傳統旺季，在庫存去化接近尾聲，消費性電子景氣回升的情形下，相關權利金將持續成長。

2)M31積極布局先進製程，高速傳輸介面IP在7奈米製程技術上取得重要進展，並穩步推進於5奈米與3奈米的開發與驗證，法人看好有機會持續拿下美國大廠7奈米製程以下的開發案，其中5奈米製程更有望取得車用、資料中心及手機等相關市場大單，屆時若轉量產，將可望替M31後續帶來顯著權利金營收成長動能

風險:

1)須關注終端消費力道復甦、晶圓廠、封測廠產能利用率是否恢復

2)中美角力下，晶片禁令是否觸角延伸至IP產業

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參考資料:年報、法說會、經濟日報