Stock Pitch-M31 円星科技-230906
M31(6643)
公司背景:M31屬於半導體產業鏈的上游,主要提供矽智財給IC設計廠商,藉由技術授權加速IC開發時程,收入來源包含授權費license fee和權利金royalty,2022年營收13.6億元,毛利率100%,2023/9/6收盤價944元,EPS13.28元,本益比71.08x(3Q22–2Q23EPS),公司市值317億元。
投資論點: IP市場前景看好、HPC和電動汽車貢獻營收、中國發展本土晶片
1)根據 market research report 的報告,2030年IP市場份額營收可望成長到USD160億,2022–2030CAGR=12%
2)2022年全球總值5,751億美元的半導體市場規模,預期未來全球半導體市場年均複合成長率(CAGR)約可達8%,半導體為全球戰略物資,可運用層面廣泛:萬物聯網產生海量數據,發展HPC需要透過高速傳輸介面IP、電動汽車產業預估到2028年會有營收USD906.47bn的規模CAGR=10.7%(2023–2028),電動汽車及先進駕駛輔助系統ADAS可帶來車用IP需求,儘管車用產品認證期長、進入門檻高,円星科技已打入車用電子供應鏈並獲得全球車用電子大廠採用
3)中國亟欲建立本土晶片供應鏈,成熟製程IP授權及權利金可望持續挹注營收,M31中國地區收入占比也從2017的26%到2022年46%
催化劑:
1)下半年為半導體業傳統旺季,在庫存去化接近尾聲,消費性電子景氣回升的情形下,相關權利金將持續成長。
2)M31積極布局先進製程,高速傳輸介面IP在7奈米製程技術上取得重要進展,並穩步推進於5奈米與3奈米的開發與驗證,法人看好有機會持續拿下美國大廠7奈米製程以下的開發案,其中5奈米製程更有望取得車用、資料中心及手機等相關市場大單,屆時若轉量產,將可望替M31後續帶來顯著權利金營收成長動能
風險:
1)須關注終端消費力道復甦、晶圓廠、封測廠產能利用率是否恢復
2)中美角力下,晶片禁令是否觸角延伸至IP產業
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參考資料:年報、法說會、經濟日報