Aprendiendo con Loopring, Parte 1: Plataformas de Cambio vs Mercados Extrabursátiles
Los mercados financieros tienen una importancia enorme para las sociedades hoy en día, pero no conocemos o no nos interesamos por saber "como funcionan", solo son un "algo escondido" que funciona tras bastidores.
La serie Aprendiendo con Loopring tiene como objetivo actuar como el manual fundamental en los conceptos económicos relacionados al protocolo, pero también a las finanzas de forma general.
Los mercados financieros son solamente eso, mercados, "lugares" donde un comprador y un vendedor se reúnen para intercambiar algún activo. Ellos determinan un precio que les satisfaga, y realizan la transacción.
Cómo exactamente estos compradores y vendedores se reúnen, comunican, y consuman sus intercambios es lo que exploraremos en este artículo.
En general, hay dos maneras en la que los mercados para seguridades financieras están estructurados: Plataformas de Cambio y Mercados Extrabursátiles (OTC).
Plataformas de Cambio
Las Plataformas de Cambio son lo que la mayoría escucha cuando se habla de "mercados financieros". Piensan en fozos de intercambio presenciales donde hay personas gritando para que se escuchen sus ordenes de compra o venta de acciones. Sin embargo, esos días se están acabando debido a que el movimiento se está realizando de forma online, y las plataformas de cambio como Nasdaq son completamente electrónicas, pareciéndose mas a compañias tecnológicas que a firmas financieras.
Una plataforma de cambio es una entidad centralizada que funciona a través de la agregación de ordenes de compradores y vendedores alrededor de un activo en particular; dígase el Oro, Bitcoin, Acciones de Google, o tokens LRC. Aunque se esté intercambiando con ordenes de otras personas, la contraparte es la misma plataforma de cambio, debido a que ellos son los que están realizando el emparejamiento y la ejecución. Las plataformas de cambio permiten "intercambios multilaterales", lo que significa que cualquiera puede intercambiar con cualquiera, pero todo a través de una sola plataforma de cambio (o en est caso, software).
Las plataformas de cambio emparejan los intercambios utilizando un motor de intercambios, algoritmos que emparejan pujas con ofertas utilizando un conjunto de reglas. El algoritmo de emparejamiento mas común es el de prioridad precio-tiempo, el cual empareja los lados opuestos de un activo por precio, y luego por tiempo.
Por ejemplo, si quisiera vender (ofertar) BTC por 7,025$, estaría en una fila con los otros vendedores que oferten su BTC por 7,025$. Tome un número y espele en la fila. Cuando sea su turno, y el comprador del otro lado del mercado quiera comprar BTC a 7,025$, se ejecuta el intercambio.
Lo que observamos arriba es un libro de ordenes; es la forma como una plataforma de cambios adiciona y muestra las ordenes. Representa las intenciones del mercado(pensamientos) sobre el activo, y son los datos de entrada para el motor de emparejamiento.
[Hablaremos sobre las ordenes límite vs ordenes de mercado, y los "market-takers" en otro artículo.]
Mercados Extrabursátiles (OTC)
Mientras que las acciones con las cuales estamos familiarizados en las plataformas de intercambio como NYSE y Nasdaq(como muchos intercambios de criptomonedas en casas de cambio de criptomonedas como Binance), hay muchos valores financieros que no son intercambio en las plataformas de cambio. FX (monedas tradicionales) y muchos tipos de intercambios de activos de ingreso fijo son intercambiados a través de Mercados Extrabursátiles(OTC).
El intercambio OTC se realiza a travpes de una red descentralizada de distribuidores, entidades cuyo negocios es "hacer un mercado" para estos valores financieros, y facilitar los intercambios para los clientes. Los distribuidores pueden intercambiar con los clientes desde su propio "libro" de activos (conocido como intercambios como principal), o conectando con un cliente con un intercambio opuesto (conocido como intercambios como agente).
Estos comerciantes, o, creadores de mercado, cotizan una puja y una oferta para un dado valor financiero. Ellos esencialmente cuelgan un aviso sobre una puerta que diga: "compro 6950$ cada BTC, y vendo cada BTC a 7050$". El comerciante también especificará la cantidad de Bitcoin para la cual estos precios son aceptables (por ejemplo, 1 o 10000 BTC). Por supuesto, ellos actualizarán el "aviso" y sus cotizaciones tan frencuentemente como lo deseen y como se mueva el mercado.
De esta forma, los que intercambian pueden llamar al distribuidor y decirles, por ejemplo, "Te venderé 3,86 Bitcoins a 6950$". [De hecho, es aún muy posible realizar intercambios telefónicos especialmente para los mercados FX y de bonos].
Así el distribuidor que provee el servicio a los clientes y al mercado mismo al proveer liquidez y facilitar intercambios. Notablemente, el distribuidor enfrenta riesgos al realizar esto; ¿ qué tal si el distribuidor compro 3,86 BTC, y el precio colapsa a 4000$?
Este riesgo es el porque varios distribuidores tienen pujas mas bajas que las ofertas; esta diferencia es la protección de los creadores del mercado. En el caso superior, es una diferencia de 100$ por BTC. El comerciante realiza esta diferencia al intercambiar con los clientes de ambas formas. De esta forma es como los distribuidores ganan dinero; a través de (o al menos intentándolo) la venta a altos precios y la compra a bajos precios.
Por supuesto, la diferencia no es infalible: el mercado puede moverse violentamente y el comerciante quedar expuesto. Las diferencias son diferentes para cada valor financiero; mientras más liquidez hay, con mayor volumen y gente intercambiando de un lado a otro, la diferencia es mas ajustada.
Los distribuidores no solamente intercambian con los clientes, tambien intercambian entre ellos. Los intercambios de comerciante-a-comerciantes ayudan a balancear su propia exposición al intercambiar con clientes en el primer lugar, y provee una mayor liquidez al mercado. Estos intercambios pueden ser realizados por distribuidores llamándose los unos a los otros y preguntando por sus cotizaciones, o usando intermediarios entre distribuidores, cuyo trabajo es conectar y facilitar los intercambios entre distribuidores.
Mientras las plataformas de cambio sirven de anfitrionas para un libro de ordenes que todos pueden ver, los mercados OTC no requieren mostrar esa información públicamente, y los intercambios pueden realizarse bilateralmente,hablando las dos partes directamente entre ellas. Los distribuidores pueden realizar una puja y ofrecer cotizaciones a traves de cualquier método como teléfonos, correos electrónicos, sitios web, etc. EN la practica, muchas relaciones del mercado financiero tradicional evolucionan en plataformas como Bloomberg Chat.
En el mercado de los bonos por ejemplo, un distribuidor envirá "carreras" a sus clientes: una lista electrónica de bonos para los cuales ellos están creando un mercado, y las correspondientes pujas y ofertas a las cuales ellos están dispuestos a comprar o vender estos valores financieros. En este sentido, los mercados OTC son mucho mas privados debido a que la negociación y ejecución se realiza entre partes específicas y "a puerta cerrada". La ejecución y el precio de un intercambio no debe ser mostrado a nadie más. Por lo tanto, las relaciones importan, y los distribuidores pueden discriminar con los precios para "buenos o malos clientes".
En los mercados OTC, la contraparte del cliente es el ditribuidor, y viceversa. Esto significa que ambas partes asument el riesgo que la otra parte no cumpla con su parte del trato, o se vaya a la bancarrota. Por esta razón, las relaciones y la confianza importan.
Diferencias y Lineas Borrosas
Las plataformas de intercambio electrónicas han empezado a impregnar los mercados OTC basados en relaciones para hacerlos mas parecidos al modelo de plataformas de intercambio. El resultado es la formación de sistemas híbridos OTC.
Una crítica común de los mercados OTC son los riesgos que la falta de transparencia representa para los clientes, así como también el riesgo de la contraparte siendo una constante amenaza. Adicionalmente, cuando las cosas no iban viento en popa, los distribuidores pueden simplemente retirarse de la creación de mercado en algunos valores financieros donde la acción es muy volátil. Cuando esto sucede, los clientes en un mercado OTC no podrán ser capaces de vender sus activosm y esta falta de liquidez lleva a un miedo mayor y a precios menores creando un ciclo vicioso.
Por otra parte, dado que los mercados OTC tienen muchos distintos distribuidores compitiendo por los clientes, es mas probable que las comisiones sean razonables y los niveles de servicio sean mejores porque si al cliente no le satisface el servicio, puede ir al siguiente distribuidor. Los distribuidores competirán en precio y servicio para mantener a los clientes. Esto en contraste con las plataformas de intercambio, donde si estás insatisfecho con los precios o las comisiones, puede no haber alternativas viables.
Loopring — un protocolo descentralizado de plataformas de cambio
El protocolo Loopring le permite a cualquiere construir su plataforma de intercambio descentralizada para tokens, o mas generalmente, valores. Ahora, aunque tenga "plataforma de cambio" en su descripción el modelo de Loopring extrae su inspiración del modelo OTC: funciona conectando a muchos "intermediarios entre distribuidores" (llamados relés) que interactúan con el cliente y entre ellos.
Sin embargo, estos distribuidores (relés) no necesitan crear un mercado (y tomar el riesgo correspondiente), pero pueden simplemente comunicarse y emparejarse con ordenes contrarias de los clientes (actuando como agente, no principal). Conectando los relés de una forma que promueve la cooperación, la liquidez nunca se atora en los silos, y los problemas del mercado OTC tradicional de falta de liquidez y tiempos difíciles son reducidos.
Asimismo, en vez de clientes teniendo el riesgo de que un distribuidor/relé no cumpla su parte del trato, Loopring mueve a cualquier contraparte concerniente al contrato inteligente público elminando la necesidad de confiar en alguna persona o entidad.
Puede ser de ayuda pensar en Loopring como dos mitades una mitad plataforma de cambio(descentralizada), y la otra mitad un mercado OTC. En esencia, permite la construcción de muchos mercados OTC por diferentes participantes "en sus carriles", y los conecta, haciendo que estas funciones del mercado OTC sean una red de intercambio unificada.
Este fue el primer artículo de una series sobre conceptos del mercado financiero. Si deseas que un tópico en especial sea explorado, por favor comunícate con nostros o déjanos un comentario.
Traducido por Carlos B
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