Yield Farming 無疑是近兩個月最熱門的話題,由 Compound Finance 起頭,再加上大家的爸爸 Andre Cronje 開創了一個新的世界,創造了 1 YFI > 4 BTC 的奇蹟。
再繼 YAM 後出現了極多的仿盤,天天都有各種看似超高報酬的劣質龐氏騙局,然而到今天大部分的項目開始滅亡,是時候冷靜下來了解自己是如何歸零的……
所謂「高風險高報酬」,追求年化 5000% 收益的背後到底有什麼風險?
除了合約的漏洞及惡意的後門等外,無常損失 (IL, Impermanent Loss)
是大家琅琅上口的問題,但似乎有些人會錯意了。
那到底什麼是無常損失?
先來個小測驗
假設有一個農具 ALT(現價 1 ALT =100 USD),進 Uniswap 流動池後質押 LP token 能獲得 ALT 作為獎勵。
試問:當幣價下跌 36% 後退場,無常損失為多少?
答案:無常損失為 -2.44% (-20 USD),而非 -20% (-200 USD)。
無常損失的定義為:
將本題的狀況整理如下圖:
將其數值代入公式計算:
由上整理可發現,儘管幣價下跌 36%,無常損失僅 -2.44%,所以在這個情況下,賠錢主因是幣價下跌,無常損失只是會讓你賠更慘一些。
為什麼會有無常損失?
在一般的中心化交易所 (CEX) 中,無論要買或賣都必須要有對手盤才能成交,然而在 Uniswap 及 Balancer 等 AMMs 機制的去中心化交易所 (DEX) 中則不用,流動性提供者 (Liquidity Provider) 會自動同時成為買方及賣方,一旦有人發起交易,價格就會隨之變化,連同改變池內的持倉。
所以身為流動性提供者,當價格下跌時,不僅本金在虧損,同時還會被強迫加倉,越虧越多;反之價格上漲時被強迫減倉,少賺一些,這點跟網格交易有些相像(忽略所有網格利潤)。
值得特別注意的是,當 ALT 幣價歸零時,會帶著另一半的 USD 一起歸零,造成 -200% 的損失,因為所有的 USD 都被拿去買 ALT 了。
因此當有人砸盤時,會加大所有流動性提供者的虧損,引起恐慌後紛紛撤出池。此時池內深度變差,滑點變大,價格跌更快,引起更多人恐慌而撤池砸盤,不斷惡性循環,造成人踩人的局面,俗稱「死亡螺旋」。
如何避險?套期保值!
在進行流動性挖礦時,若能去除池子內的本金的波動的風險,則能更穩健的賺取額外獎勵。
要達成此目的最簡單的方法就是套期保值。
假設打算投入 50 ALT + 100USD 的資金去增加流動性那避險的方式就是到 FTX 以 1:1 的方式同時做空 50 ALT這樣一來當幣價下跌時,空倉會獲利,反之亦然,能降低風險
要特別注意的是,由於在流動池內 ALT 的數量會隨價格變化,下跌時加倉、上漲時減倉,因此總資產對價格的變化不會是線性的。
所以做空並無法 100% 對沖風險,只能部分降低,而實際能降低多少因幣價而異,詳見下圖:
注意以上的計算並未考慮到做空需要保證金,該成本因槓桿倍率而異,實際操作可能還要考量到資金費率、基差、槓桿倍率、借貸利息等額外成本及風險。
如果 FTX 合約沒上我要的幣種怎麼辦?
那就改操作現貨!
可以到 C.R.E.A.M. 之類的平台借出現貨後馬上賣成穩定幣,待要歸還時再買入,這樣也能達到差不多的效果。
若想增加資金使用率,還能將現貨先賣成 USDT 再存回 CREAM,反覆操作拉大槓桿,同樣的也要考慮到借貸的利息以及手續費,並要控制好槓桿,以免因幣價波動而慘遭清算。
如果真的連 CREAM 都借不到的話,那就問問有沒有朋友還不打算賣,看能不能先借你……
其他
其實我覺得「無常損失
、Impermanent Loss
」這個名稱非常具誤導性且也沒啥道理,Impermanent 能譯作「暫時的」,所以隱含的意思為:「當幣價回到入場的價格時,那損失就沒了,所以這是暫時的!」
這聽起來十分廢話,同理被套牢時也可以說:
「沒賣都不算虧!這是暫時性損失!Impermanent Loss!」by FMF Holders
總結
引用一句 Allen 的話:
「人生無常,多少都會有一些損失。」