損益表分析範例-中鼎

Eric Chi
Eric Chi
Jul 30, 2017 · 3 min read
CTCI’s income statement highlight

營收分析

2015年度營收維持雙位數成長:中鼎為國內資本額最大的工程統包公司,在台灣本土市場市佔率超過五成,在同業競爭激烈且國內大型工程皆採取統包及國際招標的趨勢下,中鼎能夠透過本身健全的財務條件,同時承攬工程合約超過美金10億元的大型統包工程。

2015年度,中鼎受惠於中東、馬來西亞客戶之煉油廠標案金額成長,在建工程案量累積到歷史新高,2015年度及營收分別成長16.2%。在建工程的案量也從2014年度的新台幣1871億成長為新台幣1905億。中鼎營收認列採完工比例法,在建工程金額持續創新高,意味著未來營收可望隨著案件逐漸完工逐漸推升營收規模,維持營收成長動能。

中鼎在國內市場市佔率超過5成,為主要大型工程承攬案廠商:中鼎主要服務對象為台電、中油、民營石化廠、捷運機電軌道、汙水下水道。根據中鼎2015年度年報,中鼎於石化工程統包案與國際中16間競爭者在技術層次並無顯著差異。在台灣市場因能享有地緣性優勢,往往能從國內競標案脫穎而出;國際競標案中,取得工程承攬的關鍵在於過往相關工程案之建廠經驗及掌握執行成本的能力。中鼎在東南亞深耕多年,並設有據點,能夠掌握競爭優勢,並在國際石化產業一級戰區的中東市場持續投入競標案件。目前主要的國際競爭對手來自韓國及日本。

獲利能力分析

獲利能力穩定:中鼎屬於工程統包案件,工程統包案金額規模通常較大,但因大型工程案件毛利率通常有限,故中鼎毛利率約維持在7.5%-8.5%之間。營業利益率過去五年度也穩定維持在4.5%-5.5%之間。獲利能力雖較無大幅跳躍性成長的機會,但也相對維持在穩定區間。

根據中鼎於法說會之表示,合理的毛利目標為8–12%,若標案的毛利率低於8%則會選擇退出競標。

業外部分中鼎於2011–2015年度皆有0.5–1.0%之業外收入,此部分主要來自於(1)外匯避險(2)金屬、採購原料避險(3)辦公大樓租賃收入等等。稅前淨利於往年皆較營業利益率高0.5%-1.0%。淨利率能維持在3.5%-4.8%區間,能夠維持獲利穩定程度。

2017年度展望

中鼎為台灣最大統包工程廠商,公營事業、電廠、捷運等大型公共工程案市佔率超過5成。截至2016第三季,中鼎在建工程案量持續攀升,已達新台幣2065億。

償債能力分析

ISCR及DSCR皆佳:中鼎雖每年度有較大金額的一年內到期應繳本金,但因中鼎獲利能力穩定,營運穩健,ISCR及DSCR表現相當穩定1H16的ISCR和DSCR分別為57.6x和6.0x,繳息還款能力佳。

Written by

Eric Chi

Banker, Relationship Manager, Writer and Traveler. His first book is about a traveling diary in Tibet and second book is a guidebook for credit analysis.

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