現金流量表

Eric Chi
Eric Chi
Aug 9, 2017 · 4 min read

企業徵信報告的最終目的就是在分析企業的還款能力,財務面的還款能力的指標在業界有兩個判斷標基準。(1)EBITDA(2)營運活動現金流量。EBITDA強弱通常用在於評斷企業的中長期還款能力,在前面的篇幅已經說明過。

營運活動現金流量對於短期償債能力的評估更加嚴謹也夠具代表性。營運活動現金流不僅考量了EBITDA,也綜合考量了資產負債表營運週轉金的變化狀況。

現金流量表可以說是企業的照妖鏡,透過分析現金流量表的變化,可以得知企業是否能將獲利保留在自己的帳上,將盈餘轉化為現金累積在手中,又或著只是透過關係人交易虛增營收;認列的只是帳上的獲利,實質上的資金缺口卻越來越大。

分析現金流量表的分法有四點:

(1) 了解營運活動現金流量是正或負

營運活動現金流的流入或流出可以檢視企業是否有粉飾財務報表或是發現不當利用銀行借款的狀況。

(2) 分析營運活動現金流量表中增減較大的科目是否合理,與資產負債表科目交叉比對

現金流量表反應了損益表及資產負債表的變化,透過比對現金流量表中金額較大的科目,能夠幫忙檢視損益表或資產負債表是否有遺漏的細節或是分析中思慮不夠縝密的部分。

舉個透過現金流量表分析掌握授信戶資金運用不當的案例。授信戶A,(“A公司”)與銀行往來的方式主要是透過境外公司借款,境內公司為連保公司的方式與銀行往來。

A公司過去三年的營收、獲利、淨利狀況的穩定,進銷貨廠商都無明顯變化,但短期借款的金額持續的增加,營運活動現金流量連續三年淨流出,A公司於年度續約複審的時候與銀表示希望能夠再進行增貸,調高可用額度。

比對A公司的營運資金缺口與當時的短期借款餘額後,明顯的發現A公司已經動用超過實質需求的短期借款,並且總額度動用率也已經達8成。A公司於營收無明顯成長,營運資金缺口無顯著變化的狀況下,分析借款的資金究竟流向何處便是掌握A公司授信風險的主要切入點。

透過現金流量表變化,發現短期借款增加的金額約莫等於境外公司財報(未經過會計師簽證)流動資產科目中的其他應收款。因為A公司的自結報表未經過會計師簽證,因此分析時也無從得知這個持續增加的其他應收款到底是什麼名目。依然記得拜訪這間公司時適逢中秋佳節,但身為一個徵信分析人員,心中想的多半是手上正在進行的案件營運是否合理,借款用途是否妥當,畢竟銀行貸放出去的每一分錢都是民眾的辛苦錢,而不是期待中秋節的烤肉與團圓。

拜訪了A公司後,財務長因為希望銀行能夠持續增貸,與銀行業務對談的態度較為拘謹、謙恭。在旁敲側擊得知流動資產中的其他應收款其實是被負責人私人拿去轉投資大陸工廠,其他應收款其實就是A公司對於負責人的應收款項。在得到了這個答案之後,分析財報時就必須對這個狀況於財報分析時加以評估。

關係人應收帳款其實是負責人用於投資大陸工廠,因此這個科目依據實質認定,就應該(1)將其他應收款調整為長期資產項下的長期投資,讓流動比率還原為真實面貌。(2)重新架構額度,將授信風險轉為風險較小的應收帳款賣斷業務,將風險轉嫁為應收帳款保險公司降低授信戶資金用途不當的風險。(3)嘗試提高擔保品成數降低信用曝險。(4)新增約定條件控管授信戶應收關係人款項的收回與變化。

以上的例子便是分析營運活動現金流量時進一步透過分析現金流量變化重大科目變化所掌握的企業營運風險案例。

(3) 分析近三年自由現金流變化(營運活動現金流量+投資活動現金流量)

分析近三年的自由現金流量也是幫助掌握企業營運狀況的方法,透過自由現金流量得知企業再投資的資金來源是自有營運的盈餘或是透過銀行舉債投資。若是一間獲利狀況穩定、經營穩健的公司,往來的銀行當然都樂見其營收持續的成長,能夠提高額度動用率,使得資金得到最充分的使用。

自由現金流比營運活動現金流更嚴謹的評估了授信戶的現金創造能力,對於製造業的授信戶來說,每年度提撥一定金額的資本支出費用是不可避免的事情。因為資本支出是真實發生且對於企業維持自身競爭優勢是必要的年度支出。因此利用自由現金流可以更加保守的評估授信戶的現金創造能力及資金規劃的能力。

(4) 參考企業股利分配情形

企業現金股利分派的比率對銀行也是一個重要的資訊。從業務層面來看,若企業是跨國公司,並且股東有外國企業或外國自然人,每年度就需要將保留盈餘換成外幣支付給海外股東。

從信用分析的角度來看,授信戶的現金股利發放率越高,代表企業每年保留盈餘能夠成長的比率就越有限,若是企業的體質不夠堅強,較高的現金股利發放率就變成股東不夠支持企業財務的反面訊號。

Eric Chi

Written by

Eric Chi

Welcome to a place where words matter. On Medium, smart voices and original ideas take center stage - with no ads in sight. Watch
Follow all the topics you care about, and we’ll deliver the best stories for you to your homepage and inbox. Explore
Get unlimited access to the best stories on Medium — and support writers while you’re at it. Just $5/month. Upgrade