風險分析案例 (上奇、中鼎、葡萄王)

Eric Chi
Eric Chi
Aug 27, 2017 · 2 min read

風險分析案例-上奇

風險:

產品汰換周期拉長:軟體代理競爭較大,近年國際軟體商缺乏殺手級新產品推出,企業用、學校用軟體汰換周期拉長。

風險抵免:

ü 軟體代理業務佔比下降:上奇近年透過併購維持營收成長,軟體代理以外的業務持續成長,近年毛利率、營業利益率在2015年度成長到近三年度高點。

風險分析案例-中鼎

風險:

1. 海外工程案量增加,國際油價走跌,石化業者獲利受到壓縮

風險抵免:

ü 國際油價回歸穩定:國際油價在每桶30元左右後逐漸攀升,OPEC成員國對於減產以達到共識,原油價格每桶逐漸回升到40元以上,石化煉油業者獲利可望回歸穩定。

ü 5成營收仍來自國內市場:中鼎3成營收來自公營機構-台電的工程案仍屬穩定,且中鼎為國內工程承攬最具規模業者經爭優勢明顯。

2. 工程承攬業競爭激烈

風險抵免:

ü 財務結構穩健:中鼎為國內最大的工程承攬業者,對於協力廠商有強力議價能力,能夠透過廠商支援短期營運週轉金需求,且自有資本殷實、獲利能力穩定,能夠在經濟下行風險透過殷實資本持續營運。

ü 統包能力佳:作為本土最具規模之工程統包業者,本土大型工程案近5成以上皆由中鼎承攬;於國際上與其他同業技術差異不大,未來隨著案例、經驗累積,可望增加國際市場增加知名度。

風險分析-葡萄王

風險:

1. 2016年底發生竄改保存期限標籤之負面新聞

風險抵免:

ü 相關產品只佔集團營收0.6%:發生爭議案的產品只占集團合併營收0.6%,若目前半成品、製成品、商品存貨全數提列為存貨跌價損失,葡萄王2016年度仍可維持獲利,短期償債能力尚可。

ü 財務結構穩健:截至3Q2016,葡萄王長期負債顯著減少,且隨著可轉債逐漸轉換為股本,金融負債已可被自有現金部位保護,財務結構呈現淨現金部位,財務結構佳。

風險:

2. 發生高價買不動產收取回扣之營運風險

風險抵免:

ü 長期借款已徵提不動產為擔保:葡萄王之不動產長期借款往來銀行已徵提不動產設質,且截至3Q2016,長期借款餘額僅剩新台幣957.7百萬。葡萄王不動產購入價格為新台幣3,200百萬,目前LTV約為29.9%,長期借款可受到大部分擔保品價值保護。

ü ISCR及DSCR尚佳:截至3Q2016,葡萄王ISCR及DSCR為52.9x及33.3x,利息保障倍數及債權保障倍數佳,繳息還款能力尚可。



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Eric Chi

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Eric Chi

Banker, Relationship Manager, Writer and Traveler. His first book is about a traveling diary in Tibet and second book is a guidebook for credit analysis.

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