白話文談支付產業
Sep 3, 2018 · 4 min read
- 寫這篇原先的想法,是拿來丟給完全不懂支付產業如何運作的同事,或是親朋好友看,這樣就可以不用每次同樣的東西講太多遍,顆顆
- 目前除了在看 Internet 公司之外,Payment 這個產業也是我第二個主力項目。我個人是覺得 Payment 比較有趣,而且成長的潛力可能更高。我最常用來說服 Payment 是個很棒產業的一句話就是:
「不會所有的零售都會變成電子商務,但所有的消費都可能變成電子支付」
- 下面這張圖是從 Credit Suisse 報告裡面截下來的圖,你可以看到整個產業大致上分成 Payment service providers (PSPs)、Networks、Issuer services,以及 Issuers (通常是發卡銀行,但也有例外)

- 如果要畫成流程圖,就會長成下面這樣(為簡化,圖中的 payment processors = PSPs,Core processors = issuer service):

- 電子支付這一行裡面,競爭最激烈、公司家數也最多的是 Payment service providers (PSPs) 這個環節。老牌的 Worldpay, Global Payments, 線上的 PayPal, Square, 還有新興的 Adyen, Stripe 都是屬於這個環節,進入門檻低、take rate(= 營收/交易額的比率)容易越殺越低,所以單就這點來看,規模和交易量越大的越容易生存
- 相對之下,競爭最平淡的 networks,大家熟悉的 Visa, MasterCard 屬於這一類當中的 card networks (credit + debit + prepaid),消費者卡用越多,他們越賺錢;當然還有一大塊是銀行帳戶間使用的 ACH (automated clearing house),MasterCard 前年收購的 VocaLink 就是做 ACH,這部分目前仍被廣泛使用在 B2B/B2C/G2C/P2P 這些支付場景上,現在我們手機 App 可以直接即時轉帳出去,也是用 ACH。
股票市場上考慮上列的因素,在同等成長性的情況下,通常會給 networks 的公司較高的評價,如下面這張圖所顯示的:

- 當然高評價的背後也是反映整體的獲利能力差異:兩個環節的平均 ROE 也會有一個量級的差距(如下圖),市場結構就是這麼現實。

- 所以今天看到這篇文章《Bitcoin Accepted [Everyw]here: Square Wins Patent for Cryptocurrency Payment Network》的時候,就可以想到作為 PSP 的 Square,未來非常想把自己「升變」(promotion)為 networks,並獲得跟 Visa, MasterCard 一樣壓倒性的市場地位。
- 其實這種想法在品牌強的 PSP 當中並不少見,因為這麼做才能抵銷掉 take rate 長期只會不斷下滑的負面影響。
- 舉例來說,Square 目前透過 Cash App 產生自己的餘額,這些年也用很多方法增加這些餘額的可用性,包括多和商家簽約、和商家合推回饋計畫、推出 Cash Card 這種和帳戶綁定的 Prepaid/Debit card 等等,就是在試著形成自己獨立的生態系統。
- PayPal 也曾經做這些事情,但我覺得它缺乏了 Square 對整個支付流程及商家的掌控能力:Square 不僅是單純的 PSP,他也透過更多的生產力工具軟體,掌控商家的買賣資料,進而去優化這些商家的銷售表現。這些差異,加上中小企業作為 TA,以及現在多渠道商務風潮的興起,只會讓 Square 的成長性繼續優於產業。
