應對資金變陣 長短策略並用
早前說過,要密切注視各國國債債息,作為環球央行閂水喉的指標,甫踏入7月,美德日三國債息紛紛出現突破,德國10年期債息升至0.566厘【圖】,是過去一年半高位,繼英美兩國之後,歐央行及加拿大央行亦傳出貨幣政策轉向緊縮訊號。

自從上月底開始,各地股市科技股及高增長股份不約而同出現調整,反映債息上升引發宏觀資金盤路改變。過去數年,資金重注押在科網巨企,除了因為它們有能力顛覆傳統市場規則,帶來高速增長外,看淡經濟前景進而孤注一擲科技股,視新經濟為唯一出路,這種投資觀點的流行,是導致造好的科技股變得非常擁擠的原因。
短線利好金融股
從基本面着眼,各大科網巨頭仍在稱霸地球,只要一日盈利增長仍然交到功課,市場資金都不會大舉沽出。不過,相對環球放水時期,極低息利率環境,助長增長股估值上享有較高溢價,現時央行政策轉向,加息預期升溫,意味溢價會修正返回相對正常的水平,科技股有可能出現一季甚至兩季的調整期,重演2013年削減恐慌(taper tantrum)並非不可能。
現時情況與數年前有點不同,環球央行對通脹以至企業盈利增長較有把握,市場亦傾向相信各國經濟正在好轉,「對沖基金之王」橋水基金創辦人達里奧(Ray Dalio)最近亦明言,短期內金融危機不會出現,預計市場資金只是轉換界別,在低估值股份中尋寶,而受惠加息以及信貸復甦,金融股應會是今季表現較好的行業。

另外,除了日本以外,各主要經濟體的通脹均開始回升,雖然能源如石油供應遠高於需求,價格較難上升,但其他基本金屬、原材料以至農產品價格,未來一兩季有機會逐漸回升,相關股份亦可留意,現時開始小注部署。
所謂「海水退潮才知誰沒穿泳褲」,科技股調整期間,從走勢就能看出公司優劣,國際科網巨企例如Facebook、Google及亞馬遜(Amazon),核心競爭優勢保持霸權級數,只要估值回調至較合理區域,自會有捧場客,但欠缺實績的概念公司,被這次調整浪沖散的機會就很大,建議趁今季初開先減持為上。
(筆者客戶持有Facebook、Google及Amazon, 並可能隨時買入或沽出。)
( 2017年7月8日刊於信報《有米落鑊》專欄)
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