港股站在十字路口

美國在全球為貿易戰點起火頭,「侵總統」主動重回談判桌與歐洲議和,好像有一點曙光,不過歐美言和,對中港而言似乎無甚幫助。近期美滙指數強勢,猶如為亞洲新興市場響起喪鐘,美元強勢加上人民幣滙價走弱,中港股市形勢特別嚴峻。

人心虛怯 寧打防守波

阿米早前講過,近期人民幣滙價走弱,市場擔心人幣兌美元跌穿七算後,走資潮會再加速,對中港股市反彈是一大阻力,尤其最近一個月內地以定向降準、中期貸款融資(MLF)等方式多次放水,人民幣滙價更是每放水一次就跌一浪,人仔愈弱,中港投資者信心更差。

港股經過6月急跌,7月雖見短期反彈,亦可謂荊棘滿途。大市經過近半年反覆波動後,再放量急挫,投資者人心虛怯,博反彈者稍見風吹草動即如鳥獸散,承接力毫不持久。

事實上,內地近期P2P融資平台爆煲及信用債違約,突顯過去兩年的去槓桿政策,令內地民間資金鏈瀕臨斷裂,縱使多次出台放水措施,但內地信用債市場仍陷入停頓,尤其質素較低的一批企業債,一直要以發新債再償舊債的形式續命,現時「發新償舊」基本被禁,亦無法找到資金到位。

此外,地方政府債務代表的城投債,明年開始進入償債高峰期,最近人行窗口指導內銀承接信用債,只針對情況最惡劣的一小部分,市場相當憂慮後續債務風險,以至連鎖效應導致內地經濟放緩,上述問題一日未見明朗化,機構投資者寧願打防守波,或增持現金觀望,不願大舉入市,這正是承接力疲弱的原因。

港股通提供合法走資渠道

港股由試穿28000點反彈至近期高位計,已彈逾1000點,博超賣反彈的投機資金大致平倉食糊,通俗一點說是「彈高一格」,再行下去是上還是落,港股無疑是陷入十字路口。

很壞的情況上面已講過,不少亦為市場知悉,阿米嘗試在悲觀之中,尋一個樂觀角度看事情。最近幾日離岸人民幣(CNH)反覆下跌,執筆之時曾創出6.85新低,A股持續偏弱,但部分港股跌勢已早一步回穩。市場開始接受現實,中美貿易戰會糾纏很久,美國對中國徵收關稅,對貨品價格以至內地經濟的影響,似乎正以人民幣貶值來轉嫁「卸力」。一旦市場對人民幣產生有秩序貶值的預期,加上不少走資渠道已被封鎖,「港股通」反而成為少數餘下的合法走資方式,目標包括主要業務在港同時持有大量港元資產的本土派股票。

例如港燈(02638)及恒生銀行(00011),有能力逆市破頂,甚至久被遺棄的本地地產股新地(00016)亦有不俗反彈,不失為打防守的選擇。未來一段時間,港股會否憑此避險因素而跑贏A股?值得觀察。

筆者客戶持有港燈、恒生及新地股票及衍生工具,並隨時會買入或沽出。

( 2018年7月28日刊於信報《有米落鑊》專欄)

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