Rondas de levantamiento de capital, temas legales e instrumentos para financiar su Startup

Fotografía tomada de un artículo de RPP

Opciones de financiación

Al igual que con la mayoría de los asuntos legales, este es un resumen (recomendamos leer más detalles y las ventajas y desventajas de varios tipos de financiamiento y, lo que es más importante, los términos clave de tales acuerdos, qué debe tener en cuenta, desde las preferencias hasta los grupos de opciones)

El financiamiento de riesgo (venture capital) se lleva a cabo en “rondas”:

  • Ronda inicial — Seed Round,
  • Serie A, serie B, C, y así sucesivamente hasta la adquisición (salida) o IPO.
  • No necesariamente se requiere de estas rondas y, por ejemplo, a veces las compañías comienzan con la Serie A (“ronda de capital”).
  • La mayoría de las rondas de semillas, al menos en Silicon Valley, ahora están estructuradas como deuda convertible o acuerdos simples para acciones futuras (safes).
  • Algunas rondas iniciales todavía se realizan con equity(acciones), pero en Silicon Valley ahora son menos.
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Deuda convertible

Es un préstamo que un inversionista (puede ser un ángel inversionista) otorga a una startup que usa un instrumento llamado pagaré convertible.

  • Ese préstamo tendrá un monto de capital (el monto de la inversión), una tasa de interés (generalmente una tasa mínima de aproximadamente 2%) y una fecha de vencimiento (cuando el principal e intereses deben pagarse).
  • La intención de esta nota es que se convierta en capital (por lo tanto, “convertible”) cuando la startup realiza un financiamiento de capital.
  • Estas notas suelen tener “límite” o “valoración objetivo” y / o un descuento.

Un límite es la valoración máxima efectiva que pagará el propietario de la nota, independientemente de la valoración de la ronda en la que se convierta la nota. El efecto del límite máximo es que los inversores en billetes convertibles suelen pagar un precio por acción más bajo en comparación con otros inversores en la ronda de capital. De forma similar, un descuento define una valoración efectiva más baja a través de un porcentaje de la valoración de ronda. Los inversionistas ven esto como su “prima” de semilla y ambos términos son negociables. La deuda convertible puede ser solicitada al vencimiento, momento en el cual debe pagarse con intereses devengados, aunque los inversionistas a menudo están dispuestos a extender las fechas de vencimiento de los bonos.

Seguro (Safety)

La deuda convertible ha sido reemplazada casi por completo por el “seguro” en YC e Imagine K12.

  • Un seguro actúa como deuda convertible sin la tasa de interés, el vencimiento y el requisito de reembolso.
  • Los términos negociables de un seguro casi siempre serán simplemente la cantidad, el límite y el descuento, si corresponde.
  • La deuda convertible es un poco más compleja y gran parte de eso se debe a lo que sucede cuando se produce la conversión.
  • Se recomienda profundizar aquí. El manual tiene varios ejemplos de lo que sucede cuando un seguro se convierte, lo que explica en gran medida cómo funcionan en la práctica tanto la deuda convertible como el seguro(safety).

Acciones (equity)

Una ronda de capital significa establecer una valoración para su empresa (en general, el límite de los seguros o las notas se considera una valoración teórica de la empresa, aunque las notas y los seguros también se pueden destapar) y, por lo tanto, un precio por acción, y luego emitir y vender. Nuevas acciones de la empresa a los inversores. Esto siempre es más complicado, costoso y lento que una nota convertible o seguro, por ello son populares en las primeras rondas. También por ello se contrata un abogado cuando planifique emitir acciones.

Para entender qué sucede cuando se emite nuevo capital, un ejemplo:

Supongamos que recauda US$ 1,000,000 en una valuación antes de recibir el dinero (Pre-Money) de US$ 5,000,000. Y que se tiene 10,000,000 acciones en circulación, entonces está vendiendo las acciones en:

a) 50 centavos de dólar es lo que vale cada acción ($ 5,000,000 / 10,000,000 acciones = US$0,50).
b) Si emitiera y vendiera 2,000,000 acciones, tendría un total de 12,000,000 acciones (o sea 10,000,000 + 2,000,000).
c) Ahora, la valoración será US$ 6,000,000 (Ahora son
12,000,000 acciones a
US$0,50 cada una). Antes era US$ 5,000,000.
d) La dilución (o disminución del porcentaje del precio de cada acción) sería pasar de 20% a 16.7% (pues ahora: 2,000,000 / 12,000,000 = 16.7% mientras que antes era 2,000,000/10,000,000 = 20%) (la dilución no es 20%)

Cuando su empresa realiza una ronda de precios, incluidos los planes de incentivos de capital (grupos de opciones), las preferencias de liquidación, los derechos contra la dilución, las disposiciones de protección y más. Todos estos son negociables, pero generalmente es el caso que si ha acordado una valoración con sus inversionistas , entonces no está demasiado lejos para llegar a un acuerdo.

Nota final: sea cual sea la forma de financiamiento que haga, siempre es mejor usar documentos financieros conocidos como Safe de YC. Estos documentos son bien entendidos por la comunidad de inversionistas y han sido redactados para ser justos, pero amigables para el fundador.


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Crowdfunding

Hay un número creciente de nuevos vehículos para recaudar fondos, como AngelList, Kickstarter y Wefunder.

  • Estos webs de financiación colectiva pueden usarse para lanzar un producto, ejecutar campañas de preventa o encontrar fondos de riesgo.
  • En casos excepcionales, los fundadores han usado estos sitios como su fuente de recaudación de fondos dominante, o como evidencia clara de la demanda.
  • Por lo general, se utilizan para completar rondas que están en gran parte completas o, a veces, para reanimar una ronda que tiene dificultades para despegar.
  • El ecosistema en torno a la inversión cambia rápidamente, pero el cuándo y el cómo usar estas nuevas fuentes de fondos generalmente estarán determinados por su éxito en la recaudación a través de medios más tradicionales.

Documentos que necesita — Pitch deck

No dedique demasiado tiempo a desarrollar documentos de detallados para una ronda semilla.

  • Si un inversor solicita demasiada diligencia debida o datos financieros, es mejor evitarlo.
  • Es probable que desee un resumen ejecutivo y unas diapositivas que pueda guiar a los inversores y, potencialmente, dejar atrás para que los VC puedan mostrar a otros socios.
  • El resumen ejecutivo debe tener una o dos páginas (una es mejor) y debe incluir visión, producto, equipo (ubicación, información de contacto), tracción, tamaño del mercado y finanzas mínimas (ingresos, en su caso, y recaudación de fondos anteriores y actuales).


  • Al momento de conversar con potenciales inversores los gráficos, capturas de pantalla son más poderosos que muchas palabras.
  • Considérelo como un marco alrededor del cual colgará una versión más detallada de su historia.
  • No hay un formato o orden fijo, pero las siguientes partes están presentes.
  • Cree la forma que coincida con usted, cómo se presenta y quiere presentar su startup.
  • También tenga en cuenta que al igual que el resumen ejecutivo, hay muchas plantillas similares en línea si no le gusta esta.

1. Su empresa / Logo / Tag Line
2. Su visión: su opinión más amplia sobre por qué existe su nueva empresa.
3. El problema: ¿Qué se esta resolviendo para el cliente, dónde está su dolor?
4. El cliente: ¿Quiénes son y, tal vez, cómo los alcanzará?
5. La solución: que usted ha creado y por qué ahora es el momento adecuado.
6. El (enorme) mercado al que se dirige: el mercado total disponible (TAM)> $ 1 B si es posible. Incluye la evidencia persuasiva de que esto es real.
7. Panorama del mercado, incluida la competencia, las tendencias macro, etc. ¿Tiene alguna idea que los demás no tienen?
8. Tracción actual: enumere las estadísticas / planes para la ampliación y la futura adquisición de clientes.
9. Modelo de negocio: cómo los usuarios se traducen en ingresos. Actualidades, planes, esperanzas.
10. Equipo: quién es usted, con quienes trabaja y por qué tiene lo que se necesita para lograr el éxito. Fotos, biografías, así como especificar roles.
11. Resumen: De 3 a 5 puntos clave (tamaño del mercado, información clave del producto, tracción)
12. Recaudación de fondos: incluya lo que ya ha recaudado y lo que planea recaudar ahora. Cualquier proyección financiera puede ir aquí también. Opcionalmente, puede incluir un resumen de la hoja de ruta del producto (6 trimestres máximo) que indique lo que compra una inversión.

Vale la pena señalar que la inversión en capitales semilla evoluciona, asegure de leer lo último, hay mucha información sobre cómo recaudar fondos (se hace referencia a varias fuentes y se enumeran más al final de este documento).

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Breve glosario de términos clave
¿El término que buscas no está aquí? Ir a Investopedia (fuente autorizada)

  • Cap / Target Valuation: La valoración máxima efectiva para un inversor en una nota convertible.
  • Nota/Deuda convertible(Convertible notes): este es un instrumento de deuda que se convertirá en acciones; Por lo general, las acciones preferidas, pero a veces las acciones comunes.
  • Acciones comunes(Common stock): acciones de capital generalmente emitidas a fundadores y empleados, que tienen menos derechos, privilegios y preferencias, o no.
  • Dilución(Dilution): el porcentaje de participación de propiedad se reduce a través de la emisión de nuevas acciones.
  • Descuento(Discount): un porcentaje de descuento de la valoración previa al dinero para otorgar a los titulares de cajas fuertes o de notas un precio realmente más bajo.
  • Ronda de acciones(Equity round): una ronda de financiación en la que el inversor compra acciones (acciones) en la empresa.
  • Acciones totalmente diluidas(Fully diluted shares): el número total de acciones emitidas y en circulación del capital social de la compañía, incluidos los warrants pendientes, las concesiones de opciones y otros valores convertibles.
  • OPI(IPO) — Oferta pública inicial: la primera venta de acciones por parte de una empresa privada al público.
  • Preferencia de liquidación(Liquidation preferences LP): una disposición legal en el estatuto de una compañía que permite a los accionistas con acciones preferentes obtener su dinero de una compañía antes que los tenedores de acciones comunes en el caso de una salida.
  • Fecha de vencimiento (Maturity date): la fecha en que se vence un pagaré (o en el que se convertirá automáticamente en acciones en el caso de una nota convertible)
  • Plan de incentivos de capital / Grupo de opciones(Equity Incentive Plan / Option Pool): las acciones asignadas y reservadas para subvenciones a empleados y consultores.
  • Acciones preferidas(Preferred stock): acciones de capital emitidas en una compañía que tienen derechos, privilegios y preferencias específicos en comparación con las acciones comunes. Convertible en acciones comunes, ya sea automáticamente (por ejemplo, en una OPI) o a opción del accionista preferido (por ejemplo, una adquisición).
  • Valuación previa al dinero(Pre-money Valuation): el valor de una empresa antes de agregar el dinero de los inversores.
  • Derechos de prorrateo (también conocidos como derechos de preferencia) Pro-rata rights (aka pre-emptive rights): derechos contractuales que permiten al titular mantener su porcentaje de propiedad en rondas de financiamiento posteriores.
  • Disposiciones de protección(Protective Provisions): disposiciones en los estatutos de una compañía que otorgan derechos exclusivos de voto a los tenedores de acciones preferentes. Por ejemplo, la aprobación de estos accionistas, votando por separado de otros accionistas, puede ser necesaria para una adquisición.
  • Seguro(Safety) — Acuerdo simple para capital futuro — Y Reemplazo de Combinator para deuda convertible.
  • TAMTotal Mercado Disponible. En parcelas, este es el ingreso total estimado disponible para el producto (s) que está vendiendo.

Referencias y sugerencias:

  1. The Equity Equation, Paul Graham
    How to decide if you should accept an offer from an investor
  2. “Venture Deals”, Feld and Mendelson
    Essential elements of a venture deal (book)
  3. Venture Hacks: First Time, Babak Nivi
    Advice for first time fundraisers.
  4. Venture Hacks / Babk Nivi: Should I Raise Debt or Equity
    Discussion of whether raising debt or equity is the best answer.
  5. Fred Wilson: Financing Options
    Another discussion of debt vs. equity
  6. Mark Suster on Convertible Debt
    An analysis of problems with convertible debt
  7. Clerky Guide
    Clerky docs and guides. A great place to start.
  8. The Safe Primer, Carolynn Levy
    Lots of detailed information on the safe and examples as to how it works in various cases.
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