Atlas Quantum: Uma Análise de Risco
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O mercado de criptomoedas está cercado de riscos por todas as partes. Por ainda ser uma nova classe de ativos, quem investe precisar estar atento aos riscos financeiros, jurídicos, de roubo, fraude, etc. A Atlas Project, uma empresa brasileira, se destaca ao oferecer, em meio a tanta incerteza, uma opção de investimento que vem dando resultados consistentes. Com uma rentabilidade acumulada declarada de 54,4% desde sua concepção, em Novembro de 2016, o Quantum é a plataforma da empresa que permite que seus usuários lucrem com a arbitragem de Bitcoin em diversas corretoras ao redor do mundo. Neste artigo irei analisar os riscos inerentes do investimento nesta plataforma que na maioria das vezes passam despercebidos pelos investidores.
Aviso: esta análise é do ponto de vista de um potencial investidor. Nunca utilizei a plataforma. Todas as informações contidas aqui foram retiradas do site oficial da Atlas e de redes sociais.
O que é o Quantum?
O Quantum é uma plataforma de investimento automatizado em bitcoin. É a maneira mais segura de armazenar e a única forma rentabilizar seus bitcoins.
Com o Atlas você aumenta a rentabilidade dos seus investimentos em criptomoedas, sem precisar acompanhar o mercado e fazer transações ativamente.
Como funciona?
O Quantum é uma plataforma que, através de vários algoritmos, analisa continuamente ofertas de compra e venda de Bitcoin em bolsas de negociação da moeda ao redor do mundo. Quando localiza uma diferença nos preços da moeda digital, o sistema envia ordens para comprar o ativo onde ele está mais barato e vender onde está mais caro.
[…]
Nossa plataforma está ativa há dois anos, e até o momento nosso robô obteve um rendimento médio entre 2 a 3% ao mês.
[…]
Você pode converter o seu saldo dentro da plataforma para dólar, caso não queira se expor à volatilidade do bitcoin. Isso é feito sem afetar a rentabilidade das operações de arbitragem. Ou seja, se o seu saldo estiver em dólar, ele terá o mesmo rendimento percentual que em Bitcoin.
A rentabilidade parece interessante. O investidor pode escolher se seus ganhos serão indexados em Bitcoin ou dólar. Existe uma “taxa de performance” equivalente a 50% do lucro obtido, o que significa que na prática o rendimento é de 4 a 6% ao mês.
A rentabilidade não será objeto de discussão deste artigo.
O que é arbitragem?
Arbitragem financeira é simplesmente a compra de um ativo em um mercado onde ele está mais barato seguido da venda em um onde ele está mais valorizado, realizando-se lucro.
Como funciona o Quantum?
Na descrição oficial:
Perguntei por mais detalhes do funcionamento do algoritmo em uma rede social, mas aparentemente o segredo é guardado à sete chaves:
Guilherme, o processo de arbitragem faz parte do algoritmo do qual não podemos explanar mais detalhes sobre seu funcionamento.
Ok, então só me resta especular.
Remessas Internacionais
Por que alguém iria querer comprar Bitcoin em uma corretora brasileira se é possível comprar em uma estrangeira por 10% menos? Olhando do ponto de vista do vendedor, por que eu venderia lá fora se posso vender aqui por um preço mais caro?
Ao contrário do Bitcoin, a transferência de dinheiro entre países tem um custo, que varia com o país e o valor transferido. Taxas, spread (que é a diferença entre a cotação efetiva e a cotação comercial), burocracia, impostos, além do prazo e variação cambial. Para operações de arbitragem isso faz toda a diferença. Não é possível simplesmente transferir o saldo em dólares de uma corretora para outra. No caso de corretoras em países diferentes, precisa ser feita uma retirada no país de destino (onde foi feita a venda) para então ser realizada uma remessa para o país de origem com a incidência dos custos mencionados. Quando o dinheiro volta, o lucro que seria realizado desapareceu.
Cripto-dólar
Para resolver o problema de transferência de dólares e fornecer uma maneira dos operadores serem protegidos da variação cambial das criptomoedas, a empresa Tether Limited criou uma criptomoeda lastreada ao dólar para servir como intermediária, o Tether (sigla USDT). Em teoria, o valor de 1 Tether sempre se equivale a 1 dólar. Isso facilita bastante as operações de arbitragem porque possibilita a transferência de recursos, em “dólar”, de uma corretora para outra sem a necessidade de uma remessa internacional ou transferência bancária. No entanto, isso introduz riscos que antes não existiam e que veremos mais adiante.
É possível que o Quantum utilize tethers para movimentar dinheiro entre corretoras, mas mesmo com o problema de transferência resolvido ainda existe o atraso nas operações de compra e venda. Isso porque existem prazos de confirmação de depósitos e saques que podem variar.
Por exemplo: vamos supor que haja uma oportunidade de abitragem entre as corretoras Bitfinex e Kraken. Na Kraken o par BTC/USDT está sendo negociado a 7000 USDT enquanto que na Bitfinex está a 7100 USDT. Nós então transferimos 1 Bitcoin para a Bitfinex e trocamos por 7100 USDT, que serão então transferidos para a Kraken e trocados por 1,014 Bitcoin, realizando um lucro de 1,4% (desconsideraremos as taxas resultantes).
O problema deste exemplo é que toda o operação demoraria horas para ser realizada. A retirada da Bitfinex pode demorar até 12 horas para ser cumprida (ou dias se for feita em dólares) e o depósito na Kraken demoraria no mínimo 60 minutos para ser confirmado. Até lá o preço teria mudado e a operação não seria mais de arbitragem e sim de especulação.
Reserva
Para a arbitragem ser possível, as duas operações de compra e venda precisam ser realizadas simultaneamente devido à volatilidade do mercado. Para isso, seria necessária uma reserva disponível tanto em Bitcoin quanto em Tether ou dólar nas respectivas corretoras. Voltando ao nosso exemplo: teríamos que ter o saldo de, no mínimo, 7100 USDT na Kraken e 1 BTC na Bitfinex simultaneamente. Quando chegasse o momento da execução, os 7100 USDT seriam trocados por 1,014 BTC na primeira corretora e 1 BTC seria trocado por 7100 USDT na segunda. Saldo positivo da operação: 0,014 Bitcoin assim como no primeiro cenário.
Altcoins
Outra possibilidade é de que a arbitragem seja feita através da troca de altcoins como Litecoin e Ethereum por Bitcoin. Porém, manter reservas de outras moedas nas corretoras para que a arbitragem fosse instantânea tornaria o investimento altamente especulativo, e não é isso que estão propondo.
Corretoras
De acordo com a documentação oficial, o Quantum opera em quatro exchanges: Kraken, BitStamp, BitFinex e OkCoin, todas estrangeiras.
Risco #1: O colapso do Tether
Probabilidade: baixa; Impacto: alto
O Tether, como dito anteriormente, foi criado para resolver o problema da volatilidade no universo das criptomoedas. Ao contrário do Bitcoin, que pode ser altamente volátil, 1 Tether é avaliado sempre em 1 dólar. Isso acontece porque a Tether Limited, reponsável pela emissão da criptomoeda, garante que existe um lastro apoiado por ativos reais, que é de onde vem seu valor.
A realidade, porém, é de que os mais de 2,3 bilhões de dólares que a empresa alega ter como garantia nunca foram comprovados por uma auditoria externa de confiança e a Tether Limited está sendo investigada por autoridades americanas. Caso se confirme que os ativos que dão sustentação ao Tether não existem ou foram depreciados, haveria um colapso no preço da criptomoeda, que poderia passar a valer apenas uma fração do seu valor atual de 1 dólar.
Não é possível afirmar com certeza que o Quantum utiliza Tethers em operações de arbitragem, mas há uma funcionalidade na plataforma que sugere que há sim Tethers sob custódia nas corretoras: a “conversão de saldo”.
Um dos diretores da Atlas Project admite, em uma postagem no fórum BitcoinTalk, que a conversão não é feita necessariamente em dólares:
O indexador significa que o cliente tem saldo, em alguma das exchanges, em dólar. E por isso ganha o rendimento nessa “moeda” (entre aspas porque é apenas um token das exchanges).
“Token das exchanges” pode ser Tether ou saldo na corretora em dólares, lembrando que na Bitfinex estes são a mesma coisa. Eles literalmente misturam dinheiro de verdade com dinheiro (potencialmente) de mentira. A OkCoin deixou de aceitar saques e depósitos em dólar em junho do ano passado.
Um colapso pode significar uma depreciação agressiva das reservas da Atlas em Tether, caso hajam, e do dinheiro dos investidores.
Risco #2: Corretoras
Probabilidade: baixa; Impacto: alto
Se você está no espaço de criptomoedas há algum tempo, já sabe porque guardar moedas no longo prazo em corretoras não é uma boa idéia. Os mesmo riscos se aplicam aqui. Talvez neste caso seja até pior, já que o dinheiro não está parado, e sim sendo constantemente movimentado.
Caso uma corretora se torne insolvente por qualquer motivo, como roubo ou fraude, todo o saldo associado àquela corretora, e por consequência o dinheiro dos investidores, se torna muito mais difícil de ser recuperado.
Risco #3: Roubo
Probabilidade: baixa; Impacto: alto
O mercado de criptomoedas é notório por furtos de alto valor. E quando estamos falando de dinheiro que pula de corretora em corretora em busca de oportunidades de arbitragem as chances aumentam significativamente.
A Atlas afirma levar a sério todas as medidas para proteger o estoque de Bitcoin sob sua custódia.
Porém, proteger Bitcoins quando estão em armazenamento frio (cold storage) é uma coisa, protegê-los quando precisam estar sendo constantemente movimentados em operações de arbitragem é completamente diferente. A menos que as duas assinaturas sejam feitas manualmente a cada operação nas corretoras, o que duvido, o ambiente multi-sig só servirá para mitigar o risco de roubo de ativos que estão sob custódia direta da Atlas. O número de transações desses ativos devem corresponder apenas a uma pequena fração do total de transações que ocorrem dentro das corretoras.
Além disso existe o risco de furto diretamente da conta do investidor. Na minha opinião, a autenticação em dois fatores deveria ser ativada por padrão. Caso contrário, é necessário apenas acesso ao e-mail e senha da conta do usuário para que os fundos sejam comprometidos.
Risco #4: Falha do software
Probabilidade: média; Impacto: médio
Produzir software de qualidade livre de erros é muito caro e díficil, para não dizer impossível. O algoritmo do Quantum com certeza já falhou em algum momento e falhará novamente. Se as falhas resultaram ou resultarão em perda de fundos e se esses valores serão expressivos, não há como determinar.
Recentemente houve uma falha na corretora FoxBit que resultou em um prejuízo de mais de 1 milhão de reais. O prejuízo foi absorvido pela empresa. Porém, ao contrário da Atlas, seus clientes não são investidores.
Quais seriam as consequências em casos de uma falha como esta? A Atlas seria transparente e viria a público como fez a FoxBit? O prejuízo seria divido em 50/50 assim como os lucros? Não está claro na documentação ou nos termos de uso.
Risco #5: Perda de capital
Probabilidade: baixa; Impacto: baixo
O algoritmo não deveria, em teoria, executar uma operação prejudicial, mas a Atlas se exime de qualquer variação negativa, o que é compreensível.
Apesar de mencionar riscos de perda, a documentação não entra em detalhes sobre quais são e como seriam ocasionados.
Risco #6: Litígio
Probabilidade: baixa; Impacto: alto
Na página de cadastro da plataforma nos deparamos com o clássico “li e aceito os termos de uso”.
Mas ao investigarmos mais a fundo vemos uma situação peculiar:
Apesar da empresa estar legalmente sediada nos Estados Unidos, não é permitida a utilização de sua plataforma por residentes daquele país. Essa é uma manobra para buscar segurança jurídica, já que as leis do nosso país não favorecem a inovação, principalmente em um mercado novo e desregulado como o das criptos. Ao abrirem a empresa em outro país, estão escapando de órgãos como CVM e Receita Federal.
No entanto, esta mesma medida traz insegurança jurídica aos clientes. Caso eles se tornem insolventes, boa sorte ao tentar recuperar a moeda virtual que você emprestou para uma empresa americana.
A Atlas possui um CNPJ em terras brasileiras cujo capital social é de meros 50 mil reais e que legalmente é apenas uma representante da empresa americana, o que não traz nenhuma segurança a potenciais investidores.
Aviso: até aqui parti do pressuposto de que a Atlas está agindo honestamente e realiza todas as operações de arbitragem como diz sua documentação. Agora analisarei riscos a partir de cenários onde a empresa não esteja jogando pelas regras. Não conheço os diretores da empresa e não tenho a intenção de acusá-los de nenhum ato ilícito ou inidôneo, mas como diz o ditado: confie, mas verifique.
(Falta de) Transparência
Infelizmente todas as operações são feitas sem nenhuma transparência. Não se sabe quando são realizadas, quantas são ou seus valores. Não é possível verificar se o dinheiro está realmente sendo utilizado para arbitragem como dizem, se é para especulação ou se a rentabilidade informada está correta. Pelo que pesquisei também nunca foi feito qualquer tipo de auditoria por um terceiro, apesar de terem dito em Outubro do ano passado que uma estava a caminho e estaria pronta até o primeiro trimestre deste ano. Portanto, sequer é possível afirmar que possuem todo o dinheiro dos investidores.
Risco #7: Trading
Probabilidade: baixa; Impacto: médio
Como não há como verificar os números, é possível que na verdade estejam utilizando bots de trading especulativo: comprando na baixa e vendendo na alta, usando o capital investido por seus clientes como alavancagem. Se a aposta for um sucesso, os clientes ficam com meros 2% ao mês, enquanto que se for um fracasso, a falta de dinheiro só seria descoberta caso houvesse um “bank run”, ou seja, se todos tentassem sacar seus investimentos.
Risco #8: Esquema de pirâmide
Probabilidade: (?); Impacto: catastrófico
Sim, este risco existe. A obscuridade intencional nos detalhes de como a plataforma funciona pode ser interpretada como protecionismo, talvez exagerado, da empresa com sua propriedade intelectual. Não existem incentivos para que usuários convidem outras pessoas para o crescimento da base da pirâmide (talvez o termo correto neste caso seja esquema Ponzi) e um retorno de 2% ao mês não é um atrativo muito convincente para potenciais vítimas.
No entanto, não existe nenhum indício no momento que afaste esta possibilidade. Tudo o que sabemos sobre como a plataforma opera e sua integridade vem da palava da empresa e seus diretores. Para mim, apenas a palavra não é suficiente quando o assunto é dinheiro.
Atualização (06/02/2019): Desde que escrevi este artigo, há 10 meses, muita coisa aconteceu na Atlas. Marketing com atores globais, vazamento de dados, rendimento recorde, mas nada de concreto sobre uma auditoria. A informação mais recente que encontrei sobre o assunto é de maio do ano passado referente a um contrato de Audit Readiness, uma etapa preliminar à auditoria que demoraria 90 dias para ser concluída. Por isso decidir retirar minha avaliação da probabilidade deste último risco e deixá-la a critério do leitor.
Conclusão
Todo investimento possui riscos e recompensas. Cabe ao investidor mensurá-los corretamente e decidir sobre a viabilidade. Em um mercado novo e desregulado como o das criptomoedas, muitos detalhes podem passar despercebidos em investimentos como o do Quantum, o que leva muitas pessoas a pensar que os retornos são garantidos, o que não é verdade.
Espero que o artigo tenha servido como ponto de partida para uma tomada de decisão consciente. Caveat Emptor.
