創投實習：在 Hive Ventures 的奇幻旅程
前言
不知不覺在 Hive 也快要一年了，最初會接觸到 VC（創投）這個概念是因為前家公司 (GoFreight 實習心得連結) 剛被 VC 投資，於是我像發現新大陸般瘋狂瀏覽 VC 相關的文章，很幸運地碰上 Hive 在招收實習生，最後也如願以償進到 Hive Ventures。
Hive Ventures 小簡介：蜂行資本，aka 地表最潮 VC，由三位創辦人 (Yan, John, Will) 在 2019 年成立。創辦人們先前在中國創業並成功到美國 Nasdaq 掛牌上市，是台灣少數創業家背景的 VC。主要投資 Pre-Seed 到 Seed 階段、關注 Enterprise SaaS (AI, Big Data, IOT…)，並希望協助台灣新創走出海外。
還記得面試的前一關收到一份估值 assessment，但我那時候連 DCF 都不會，所以只能用 Burn Rate 和 Runway 當基準來估值，結果竟然誤打誤撞被找去面試，最後還不可思議的收到 offer，現在想起來還是覺得真是上天有保佑。
在 Hive 的時光是我成長最為快速的一年，學習曲線跟火箭升空一樣陡峭，但也很慶幸有這個機會磨練自己，讓我在大二升大三的年紀就能體驗 VC 的生態並大大開拓我的眼界，也因此選擇在黏滿一年的時刻寫一篇心得來總結所思所想，但大多偏向我自己的心情抒發啦 ，不過如果有人可以因為這篇文更瞭解 VC 產業我也算功德一件哈哈。
本文
我認為在 Hive 的學習曲線可以根據 learning curve model 分成三個階段 (見下圖)，從一開始覺得一切都很有趣，都在我掌握之中，到中期的無力和挫折感，到似乎進入佳境的第三階段。以下我會將實習階段依上述分成三個時期，分別歸納每個時期我的心路歷程還有收穫，最後再總結一年來的實習經驗，希望大家看得愉快！
第一階段：我好像懂了甚麼！（不，你沒有）
概述
剛加入 Hive 的第一個案子 我主要負責 Competitors 和 Financial，也是第一次跟 Founder 進行 Reverse pitch (向新創交流我們的 finding 並確認之後的方向)，由於那時主要的 Market 是我們 Associate 負責，我只是協助並跟他討論而已，所以對怎麼產生 Investment Thesis 跟產出深入的市場分析沒有完整的概念，誤以為自己也做得到。
第一個陣痛期是在做初版 Financial Model 的時候，那時候完全不知道如何下手，對於真實商業世界的理解也完全不夠。在跟公司同事多次討論後，漸漸理解 VC 對於 Financial Projection 的方法論，也根據討論的結果去調整我的 Model，最後產出勉強堪用的成果，也算是踏出成功的第一步。
而接下來的 Deal 因為時間緊迫的關係，並沒有參與到很多，只做了初步的 Market 和 Financial，沒有了解太多 Growth Plan 的細節，因而錯估了整件事的難度，在另一個 Deal 也只參與了競爭者的部分，對於整個 Research 的認識只是皮毛，還沒真正體會到挫折。
收穫
- Competitor Analysis
對於怎麼分析競爭者有初步理解，能夠蒐集並整理相關資訊，或製作成 Matrix 表現競爭狀態。
- Financial Projection
理解 VC 在做 Financial Projection 的底層邏輯，知道如何藉由各種 Benchmark 去合理推測公司的營運狀況，並透過「以終為始」的方式建立估值模型。
- Benchmarking
藉由 Financial Projection 時蒐集的指標，在我們 GP 的指示下把各個有用的 Metric 整理並分類。透過 Benchmark 的比較，我們能夠更快、更有效率的從量化角度分析公司，建立起這樣系統化的數據庫也是我從加入 Hive 的 Day 1 便一直為之震撼的地方。
第二階段：其實我什麼都不懂…
概述
之後我開始了在 Hive 的第四個案子，和第一個案子一樣，分工依舊是 Associate 負責 Market 我負責 Comps。在一起討論 Growth Plan 的時候也驚覺自己其實還有很多的不足，對於在現有資料下建立假設、產生 Insights 這件事還差得很遠，而這件事也在之後兩個獨立的 Research 中表露無遺。
這個案子也是我第一次參與更多的 DD 流程，對於認識整個 DD 流程有很大的幫助，而在多次的會議、討論之下，我們也漸漸發現公司存在一些與原本設想不同，不利未來發展的事情。
到後來我才理解到，其實對於 VC 來說，一年看 5 - 600 個案子，最後投的可能不到 1%，這中間有太多變數，包括但不限於：市場大小、競爭關係、未來發展性、以及與基金的契合度，都是我們考量的關鍵，所以新創募資真的不是件容易的事啊。
(在寒假的時候參與舉辦了 Hive 的 Galaxy Summit，對那時的我來說，辦論壇應該是少數我擅長的事了，也很慶幸和大家一起完成這個任務，論壇大成功！)
在論壇之後，我也第一次獨立負責到案子的 Market Research，也終於了解我和真正有經驗的分析師差距有多大。儘管在多次的討論後漸漸從只會蒐集、整理資訊，變成開始建立自己的投資假設並驗證，但整個過程還是很不成熟，論證過程也是漏洞百出，這個體悟也在下一個案子達到高峰。
在下一個案子，我前前後後跟公司同事過了無數次，每次都會從討論中獲益良多。整個過程大概是，發現遺漏、嘗試修正、發現更大的漏洞、再改進，不斷重複這個循環 (Feedback Loop)。雖然過程中對於建立並驗證假設這件事開始有了朦朧的概念，但實力還是太淺，無力感也常常在做報告的時候湧現。
收穫
- DD Process
更理解 VC 的 DD 流程，參與了多次 DD 的會議，也藉由這些訪談的進行，得到許多 Research 沒辦法得到的資訊。
- Market Analysis
嘗試建立投資假說，並藉由研究逐步驗證和修正。對於整個市場和競爭格局有更深的認識，也學習總結以上的種種結果，建立 Growth Plan，雖然距離及格還有很長一段距離。
- Deals
除此之外，也理解到 VC 要投案子不一定總是那麼順遂，我們像在大海中找珍珠，有太多的 Deal Breaker，太多會造成案子無法成功的要素。
第三階段：事情漸漸上了軌道…嗎？
概述
因為許多考量以及和我們 Fund 的契合度問題，上一個參與很深的案子最後沒有進一步的動作。而我也立即和 Hive 的其中一位 Partners 一起投入了下一個 Deal，基於之前獨立 Research 被電爛的養分，這次在研究上有明顯速度和觀念上的提升，但某些關鍵的推論 (像未來市場的競爭動態)，單憑我的能力還是很難導出，但有 Partners 的協助後，整體有很明顯的助益。每次過報告之後，在進度上就會有重大的進展，整體研究也在一次次的討論中逐漸修正、收斂到正確的方向。
這個案子也是我第一次做出較完整的 Growth Plan，藉由各種不同角度 (客戶、產業、地域、功能) 的切入，去找到公司的利基點，是我在過程中學到最多的地方，對於建構我之後商業分析上的脈絡，相信會有很大的幫助。
從這幾次的經驗中學到最多的，雖然閱讀相同的資訊，但我看到的和 Partner 看到的總是相差甚遠，在商業上的體驗不夠多，時常挖得不夠深邃，並且切入的角度過於單一，在預測未來競爭格局、動態時最是明顯。而每次討論過後都會讓我有恍然大悟的感覺，我姑且把它定義為成長吧，也許之後會發現其實我還在下降的第二階段也說不定 (希望不要)。
收穫
- Market Analysis
透過與 Partner 的合作和討論，對複雜資訊的解讀變得清晰，跟著 Partner 在案子上的思考路線走一遍，對於我做研究有很大的啟發，發現很多事情是經驗的積累，我能做的便是在現有基礎上，透過模仿與內化形成屬於自己的投資框架，而這樣的學習飛輪中，有一個甚至多個值得模仿的學習對象是格外重要的。
- Growth Plan
藉由各種不同角度 (客戶、產業、地域、功能) 的切入，去找到公司的利基點，並透過觀察其他競爭對手的營銷手段，截長補短，制定出可行的成長計劃。而與財務分析的協同也是必須的，只有將全部的結果統整成一致的方向，方可稱作完整的 Growth Plan。
總結
很慶幸在 Hive 可以在三位創業家背景的老闆們底下做事，雖然每次報告都會被電爆，但也因此可以學到很多。而 Associate 的無私指導也是幫助我上手各個陌生工作的救星，這過程中另一個 Intern 也是和我共患難 (?) 的戰友和一起成長的夥伴，真的很幸運有這個機會跟大家共事，接下來也請繼續多多指教哈哈。
這一年學會了怎麼從市場、競爭、產品、創辦人的角度分析一家新創，怎麼利用產業、地域、客戶的角度制定 GTM 策略並切入市場，雖然 VC 終究是紙上談兵，但那些投出去的錢和公司都是真槍實彈的，而這過程中也拓展了我的視野和型塑我思考的框架。
儘管在 Hive 將近一年的過程中見識了很多團隊、經歷很多案子、做了很多研究、習得很多技能，但不曾改變的是每次聽到新創 Pitch 時的熱血沸騰。雖然潛移默化下對於新創的標準愈趨嚴格，但還是十分欽佩那些勇敢做夢、勇敢追夢的創業家們，對於想改變世界的念頭也更加強烈，希望自己有朝一日也能成為那樣的人吧！
