Cuántos billetes deberíamos tener

Henkel García U
Aug 23, 2017 · 3 min read

La crisis de efectivo que hoy viven los venezolanos es una gota más en un vaso que está al tope. Se complica el sistema de pagos de muchos venezolanos, se presenta como incentivo perverso para comercializar el elemento escaso y los pensionados son obligados a ir una y otra vez a las agencias bancarias para sacar un dinero con poco poder de compra.

Como mencioné en otras ocasiones (acá y acá), la crisis actual de efectivo se debe a un manejado errado de la emisión de billetes respecto a la inflación, y más importante aún, respecto al total de la masa monetaria. Pero qué hace falta para superarla.

Vamos a revisar algunos números. En diciembre de 2016 el gobierno nacional junto con el BCV decidió ampliar, de forma tardía, el cono monetario venezolano. Desde ese momento hasta julio el BCV emitió 522 millones de piezas de billetes de nuevas denominaciones (Bs.500, 1.000, 2.000, 5.000, 10.000 y 20.000). Si bien esta cifra representa apenas el 3,72% del total de piezas en circulación, el monto que representa tiene un peso mucho mayor dentro de los Bs que hay en circulación, dicho peso alcanza 66%.

Pero el problema de fondo no radica tanto allí, sino en el monto total de efectivo que manejamos y su relación con la masa monetaria total (liquidez monetaria). Ese peso está hoy por debajo de 8% cuando debería estar alrededor de 12,5%.

Acá viene un ejercicio interesante. ¿Cuántos billetes hacen falta para alcanzar ese ratio?

Lo primero que debemos hallar es la cantidad de efectivo adecuada. Al proyectar la liquidez monetaria para finales de agosto, esta alcanzaría Bs.34–35 billones. El 12,5% de esa cifra sería algo como Bs.4.388 billones.

Otras cifra que necesitamos son las proporciones dentro de un cono monetario funcionando de forma apropiada. Para ello tomé como referencia las que se tenían en junio de 2009, año y medio después de la reconversión monetaria (dic-2007). Con estas proporciones podemos hallar la cantidad de Bs. que debería circular para cada denominación, y con el valor de cada billete podremos estimar en número de piezas necesarias. Este ejercicio está resumido en esta tabla:

Varias conclusiones a partir de esta data.

  1. Con apenas 836 millones de piezas podríamos tener un cono monetario funcional. Hoy tenemos más de 14.000 millones por la gran cantidad de billetes de Bs.100 que imprimieron en el pasado.
  2. Bajo las premisas tomadas se imprimieron billetes de más de las denominaciones de Bs.500 y 1.000.
  3. Se necesitan 434 millones de piezas adicionales para cerrar la brecha actual.

¿Cuánto nos podría costar alcanzar ese cono funcional?

Acá una referencia de cuánto cuesta imprimir los billetes en EEUU.

https://www.federalreserve.gov/faqs/currency_12771.htm

Si queremos que la calidad sea como el billete de $1 entonces esas 434 millones de piezas nos costarían $23,4 millones. Si queremos la del billete de $5 subiría a $50 millones y con la de $20 a unos $53 millones.

Para que tengan una idea de lo incomprensible e insensato de la política de efectivo que tenemos, en noviembre de 2016 se imprimieron 1.600 millones de piezas, de las cuales 768 millones era billetes de Bs.100. En todo 2016 se emitieron 4.573 millones de piezas. Igual, por lo poco que compraba cada billete de Bs.100, no lograron evitar la crisis de efectivo de diciembre de ese año. Conducta desquiciada.

No tengo muchas razones que expliquen el por qué el BCV no emite la cantidad necesaria. ¿Mal cálculo? ¿Renuencia a emitir más efectivo para no presionar el tipo de cambio en Cúcuta?. En realidad no logro entender la lógica de la política de efectivo.

Por último, lo planteado acá solucionaría la crisis para agosto. Pero la masa monetaria sigue creciendo, la inflación seguirá desbocada. De continuar esta dinámica el BCV tendría que emitir mensualmente 170 a 200 millones de piezas del actual cono y pensar en incorporar el billete de Bs.50.000 para finales de año.

¿Lo hará?

)
Henkel García U

Written by

Analista e Instructor en Finanzas. Director de @Econometrica IE C.A

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