DeFi : qu’est-ce que c’est et pourquoi c’est important

Il y a eu beaucoup de bruit, de scepticisme, de confusion et de battage médiatique autour de la finance décentralisée, connue sous le nom de DeFi, un écosystème de produits et services activés par la blockchain qui remplacent les intermédiaires financiers traditionnels par des logiciels librement disponibles, autonomes et transparents.

Bien qu’il soit encore tôt pour Defi (il n’y a que quelques années), l’économie associée est déjà importante et atteint des proportions astronomiques. L’infrastructure sous-jacente de Defi représentait un volume de transactions d’environ 1 500 milliards de dollars au dernier trimestre. Cela peut être équivalent à 50 % du volume de paiement de Visa.

Les marchés financiers décentralisés prêtent des milliards de dollars chaque mois, et les particuliers et les entreprises utilisent des plateformes telles que Uniswap pour négocier à environ 30% de la taille de Coinbase.

Comme il y a beaucoup d’intérêt pour cette tendance de la part des entrepreneurs, des chefs d’entreprise, des politiciens et des organisations grandes et petites, nous visons à expliquer les caractéristiques et les avantages de DeFi.

Voyons d’abord ce qui a rendu tout cela possible ?

Que sont les DeFi et d’où viennent-ils ?

DeFi est basé sur trois grandes vagues d’innovation blockchain au cours de la dernière décennie, chacune ayant commencé avec un profond scepticisme, mais au fil du temps, DeFi a été acceptée comme un phénomène inévitable.

La première ère a été définie par Bitcoin (inventé en 2009), qui nous a donné un grand livre distribué ou blockchain conçu pour faciliter le transfert peer-to-peer d’actifs numériques non souverains.

La deuxième vague a été définie par Ethereum, qui était basée sur la même architecture de base, distribuée et résistante à la censure : cependant, contrairement à Bitcoin, le propre langage de programmation d’Ethereum (Solidity) peut être utilisé pour créer n’importe quelle application imaginable, la transformant en un supercalculateur.

La troisième vague a été le boom initial de l’offre de pièces (ICO) en 2017, lorsqu’un certain nombre de projets ont été financés, dont certains ont commencé à tenir leur promesse d’un écosystème financier décentralisé.

DeFi est la quatrième vague basée sur une combinaison de ces innovations.

Avec DeFi, n’importe qui dans le monde peut emprunter, prêter, envoyer ou échanger des actifs basés sur la blockchain à l’aide de portefeuilles facilement téléchargeables, sans avoir besoin d’une banque ou d’un courtier. S’ils le souhaitent, les utilisateurs peuvent explorer des activités financières encore plus avancées — trading à effet de levier, produits structurés, actifs synthétiques, souscription d’assurance, tenue de marché — tout en conservant toujours le contrôle total de leurs actifs.

Les protocoles de DeFi répondent à des critères clés (notamment l’interdiction d’accès et la transparence) reflétant les valeurs d’Ethereum, la plate-forme logicielle open source décentralisée qui constitue l’infrastructure de la plupart des applications décentralisées.

« Sans autorisation » sont les adresses destinées aux utilisateurs finaux et aux développeurs : les applications DeFi peuvent servir n’importe qui dans le monde qui dispose d’une connexion Internet, indépendamment de l’origine ethnique, du sexe, de l’âge, de la richesse ou de l’affiliation politique. De plus, n’importe quel ensemble de développeurs peut utiliser ces plateformes en toute confiance, sachant qu’aucune autorité centrale n’a la possibilité de révoquer l’accès à l’avenir.

La « transparence » fait référence à la nature intrinsèquement contrôlée des plates-formes DeFi : puisque le logiciel est toujours du code source ou open source, l’ensemble du code sous-jacent est constamment disponible pour inspection et tout le capital associé est ouvert pour audit. Toutes les transactions sont enregistrées sur la blockchain, ce qui facilite l’examen de transactions spécifiques ou la création d’une entreprise en examinant les données à des fins d’investissement (ou même de recherche).

Quels sont les caractéristiques et les avantages de DeFi ?

Les deux qualités fondamentales de DeFi — aucune autorisation et transparence — se traduisent par plusieurs cas d’utilisation puissants.

« Réduire les barrières à l’entrée, réduire les coûts de changement, offrir des options »

La nature illimitée des applications basées sur Ethereum — avec la possibilité de « débourser » (ou copier et adapter) des bases de code librement et de manière transparente — réduit à zéro les barrières à l’entrée pour les entrepreneurs.

Les utilisateurs finaux sont les principaux bénéficiaires de cet environnement innovant : parce que toutes les applications utilisent la même base de données (blockchain Ethereum), le mouvement de capitaux entre les plateformes est trivial. Cela oblige les projets à rivaliser sans merci pour les redevances et l’expérience utilisateur.

Un exemple pertinent ici est la montée en puissance des applications « agrégateur d’échange » : à l’aide d’interfaces API accessibles au public, ces agrégateurs se connectent à plusieurs plates-formes de liquidité, répartissant les ordres entre les plates-formes pour fournir aux utilisateurs finaux le meilleur taux de change possible.

En quelques mois seulement, ces agrégateurs ont accéléré les progrès de DeFi vers la meilleure exécution — une norme qui nécessitait une réglementation formelle pour rapprocher les premiers marchés électroniques.

Comparez les marchés concurrentiels de DeFi à la banque grand public telle qu’elle existe aujourd’hui, où l’ouverture et la fermeture de comptes peuvent prendre trois jours. Ou comparez DeFi aux activités de courtage, où le transfert de titres entre différentes plateformes prend jusqu’à six jours ouvrables et nécessite de nombreux appels téléphoniques. Combinés à d’autres conditions onéreuses, il s’agit de « coûts de changement » qui empêchent les consommateurs d’exploiter leur entreprise ailleurs, même avec l’acceptation de la « douleur » d’un mauvais service. En effet, au détriment des particuliers, la finance traditionnelle évolue dans un sens diamétralement opposé, avec des taux bancaires en baisse de 3,6% par an depuis 1990, limitant le choix des consommateurs.

Comptabilité transparente, évaluation minutieuse des risques

La nature vérifiable des réserves de capital de DeFi permet une évaluation et une gestion minutieuses des risques. Pour les marchés monétaires décentralisés et les facilités de crédit — plates-formes de mise en pension (accord de rachat) qui permettent aux utilisateurs de conclure des accords de prêt garantis entre pairs à date variable — les utilisateurs peuvent vérifier à la fois la qualité du portefeuille et le degré d’effet de levier du système à à un moment donné.

Comparez cela avec la nature opaque du système financier actuel. Ce n’est qu’après la crise financière mondiale de 2007–2008 que les analystes et les régulateurs ont commencé à se rendre compte que le ratio prêts/dépôts aux États-Unis avait atteint 3,5… deux fois plus que dans le deuxième système bancaire à fort effet de levier, la Russie.

Aligne les incitations, résout le problème principal-agent

L’utilisation de comptes séquestres programmables de confiance (communément appelés « contrats intelligents ») permet aux protocoles DeFi de tirer parti des moyens de protections juridiques au niveau du protocole.

Par exemple, dans le système MakerDAO (organisme de crédit décentralisé), les détenteurs de tokens MKR perçoivent les intérêts payés par les emprunteurs. Cependant, en cas d’insolvabilité ou de défaut, ils servent de support principal : les MKR sont automatiquement émis et vendus sur le marché pour couvrir les pertes. Ce logiciel crée une responsabilité très stricte, obligeant les détenteurs de MKR à définir des paramètres raisonnables pour la sécurité des garanties et le risque de liquidation. L’alternative — les techniques de gestion des risques gratuites — expose les détenteurs de MKR au risque de dilution.

Comparez cela à la finance traditionnelle, où les actionnaires sont directement perdants lorsque la direction commet des erreurs. L’effondrement d’Archegos en est un exemple : bien que plusieurs cadres supérieurs du Credit Suisse aient quitté la banque, ils n’ont pas été personnellement tenus responsables des pertes. Cependant, avec DeFi, la responsabilité directe conduira à une meilleure gestion des risques.

Infrastructure moderne, efficacité accrue du marché, fiabilité

Idéalement, le capital devrait être aussi transparent que l’information à l’ère d’Internet. En particulier, le règlement doit être instantané, les coûts de transaction doivent être minimes et les services doivent être disponibles 24h/24 et 7j/7 : 24h/24, 7j/7, 365 jours par an. Il n’est tout simplement pas productif pour notre système financier mondial de ne fonctionner que de 9h à 17h, hors week-end et jours fériés.

Il existe clairement une demande latente pour une infrastructure de règlement modernisée, comme en témoigne le volume de transactions d’Ethereum de 1 500 milliards de dollars au dernier trimestre, contre 31 milliards de dollars au premier trimestre 2019. Nous avons également récemment vu les types de perturbations du marché qui peuvent découler du manque de règlement instantané : Robinhood a été contraint de suspendre brièvement les ordres d’achat pour GameStop en raison de difficultés à répondre aux exigences de capital, lui-même un sous-produit du règlement T+2 (une norme de l’industrie dans laquelle les transactions prennent généralement deux jours).

Des marchés efficaces nécessitent également une infrastructure solide. La nature distribuée des blockchains leur confère une résilience incroyable : au cours des six années écoulées depuis le lancement d’Ethereum, le réseau (et, par extension, les applications qui y sont construites) affiche une disponibilité de 100 %. On ne peut pas en dire autant des contreparties centralisées. Même lorsqu’elles sont centralisées, établies et/ou régulées, ces organisations centralisées — qu’il s’agisse de bourses ou de réseaux de paiement — peuvent présenter un manque de fiabilité, notamment en période de forte volatilité.

Les conséquences pour les consommateurs sont bien réelles. Prenons l’exemple des utilisateurs de services de courtage qui se sont ensuite connectés et ont vu leurs soldes diminuer rapidement.

Accès mondial, marchés uniques

De par leur nature même, les marchés internationaux ont accès à un plus grand pool de liquidités, ce qui réduit considérablement les coûts de transaction pour tous les acteurs du marché.

Aujourd’hui, les bourses décentralisées peuvent offrir de meilleurs taux de change pour certains actifs que les bourses centralisées isolées ou les fournisseurs de services. Sur les marchés boursiers, des instruments tels que les American Depositary Receipts (ADR) servent à donner accès aux bourses étrangères, mais souffrent souvent d’une faible liquidité.

Lorsque les marchés deviennent accessibles à l’échelle mondiale, cela peut également conduire à une augmentation des droits financiers. À l’heure actuelle, les pays en développement sont souvent exclus de l’accès aux services financiers en raison du coût élevé de l’organisation des transactions locales par rapport à la demande, du manque d’infrastructures et bien plus encore. Mais les services financiers décentralisés — des services en ligne exclusifs sans coût marginal pour les utilisateurs — peuvent servir les populations marginalisées en donnant accès à des services tels que l’assurance, les paiements internationaux, les comptes d’épargne en dollars et le crédit.

Données en temps réel

Un sous-produit de la création de services financiers basés sur une base de données partagée transparente est que toutes les données de transaction associées sont rendues publiques en temps réel. Par exemple, les revenus perçus par les fournisseurs de liquidités dans le protocole Uniswap peuvent être suivis en détail mensuellement. Les investisseurs peuvent utiliser ces données pour décider comment allouer le capital, permettant une meilleure tarification et une meilleure allocation des ressources, tandis que les régulateurs peuvent surveiller les données de transaction en temps réel pour identifier les activités déloyales des utilisateurs.

Il s’agit d’un écart important par rapport aux marchés des capitaux traditionnels, où les investisseurs restent dans l’ignorance jusqu’à ce que les entreprises publient leurs rapports de résultats trimestriels. L’état des marchés privés est encore plus désastreux, les entreprises inventant souvent leurs propres mesures comptables, si elles choisissent de publier des mesures. Il est difficile d’imaginer les investisseurs prendre des décisions rationnelles lorsqu’ils doivent travailler avec des données obsolètes !

Les régulateurs luttent également dans le système actuel, attendant pendant des années que des irrégularités soient découvertes et il est alors souvent trop tard pour les corriger ; Greensill Capital et Wirecard fournissent des preuves d’études de cas récentes.

Élimination du risque de contrepartie/crédit, réduction des frais généraux de conformité

Par définition, les plateformes DeFi sont « autosuffisantes » : les utilisateurs ne sous-traitent jamais le stockage de leurs actifs à un opérateur centralisé. Bien que cela puisse initialement effrayer certaines personnes, la nature autosuffisante de DeFi sert à éliminer le risque de contrepartie et de crédit — le risque associé à une partie à une transaction financière qui manque à ses obligations en vertu d’une transaction ou d’un prêt.

Les analystes estiment que plus de 7 milliards de dollars de crypto-monnaies ont été perdus via des échanges centralisés depuis 2011, que ce soit à cause de piratages ou d’opérateurs s’enfuyant délibérément avec les fonds des utilisateurs. DeFi est un changement de paradigme de « ne soyez pas malhonnête » à « vous ne pouvez pas être malhonnête ».

Le self-stockage est également avantageux pour les opérateurs qui peuvent renoncer à toute responsabilité inutile et aux frais généraux de conformité : les directives de la FinCEN en matière de crypto-monnaie, par exemple, exigent des entreprises qui stockent les fonds des utilisateurs qu’elles achètent des licences de transfert, ce qui est généralement un processus compliqué, tandis que ceux qui interagissent avec le self-stockage les portefeuilles peuvent fonctionner sans.