НОВИЧКАМ: Долг и циклы развития компании

Добрый вечер!
В прошлый раз мы говорили о долгах компании: зачем они нужны акционерам, какую роль могут играть и до каких пределов изменяться.
Сегодня речь пойдет о том, какими периодами живет компания и как меняется ее отношение к долгам и кэшу
ФАЗА РОСТА
Начну с простого: у многих производственных компаний есть циклы развития. Например, у компании 2 шахты, и она строит третью или обогатительную фабрику к ним:
- покупает лицензию, изучает недра, готовит проект выемки руды
- инвестирует в строительство пару лет, потом новый объект входит на проектную мощность
Так бывает и в ритейле (открытие новых магазинов сотнями в год), и в авиакомпаниях (закупка новых самолетов) и так далее…
Общий смысл такой: пока рынок и конкуренты дают возможность развиваться, есть спрос на то что делает компания, инвестиции окупаются, она должна скорее этим пользоваться и расти
Такие периоды называют инвестиционной фазой. В нее компании часто залазят в долги чтобы реализовать свое развитие.
ФАЗА “УРОЖАЯ”
Затем, если за время инвестирования рынок продукта компании не упал, компания получает отдачу. Примеры:
- Магнит за несколько лет вырос с 4,000–5,000 до 16,000 магазинов и котировка выросла с 2,000 руб. до 11,000 руб. за акцию
- КузбТК в 2012 году добывали 6–7 млн тонн угля, а сейчас почти 16 млн — и акции компании проделали путь с 45 до 190 рублей
В этот период финпоказатели компаний растут, растут прибыли и EBITDA, и рынок переоценивает акции компаний (из “малоприбыльных и бездивидендных” они становятся “растущими, привлекательными и высокодивидендными”). Аналитики фонтанируют эпитетами:)
В это время обычно компания гасит свои долги, накопленные за период интенсивного роста, и в итоге получается, что:
- Чистый долг снижается
- EBITDA и прибыль растут, общая оценка бизнеса компании ощутимо вырастает
- Компания высвободившиеся средства как правило направляет на дивиденды (акционеры сосавшие лапу 2–3 года получают не только рост стоимости акций, но и дивиденд)
В такой фазе сейчас, например, в легкой форме ПОЛЮС (+15% EBITDA) и в мощной КузбТК (х2 выручка за 1 полугодие — не шутка)
ФАЗА ДОЙНОЙ КОРОВЫ
Если у компаний нет явных перспектив роста дальше, она “ложится в дрейф”:
- менеджеры говорят акционерам “ребята, на рынке тухло”
- акционеры отвечают “хорошо, тогда посчитайте сколько нужно на поддержание статуса кво — и остальное в дивиденды. У нас есть и другие бизнесы”
Сейчас пример таких компаний — телекомы: интернет раздается чуть ли не из каждого утюга, сим-карты населению проданы, закон Яровой высасывает деньги, нужно строить сеть 5G, но народ зажрался так, что считает это не прорывом, а делом само собой разумеющимся.
В итоге МТС, МЕГАФОН и ВЫМПЕЛКОМ просто стали дойными коровами / делают микро проекты по оптимизации бизнеса, попробовали продать населению как можно больше гаджетов через сеть собственных салонов и на этом немножко нарастили бизнес.
РЕЗЮМИРУЕМ
Когда вы выбираете объект инвестиций, смотрите на ситуацию в бизнесе и определяйте в какой она фазе:
- на первой фазе скорее всего компания будет смотреться слабо по финпоказателями, но если ее большой проект удастся, вы можете рассчитывать на кратный рост оценки (2х-4х)
Но а таких циклах может оказаться, что скажем, у угольной компании к завершению стройки мировой рынок угля упал и весь прирост объемов будет съеден снижением цен: выручка не вырастет, а рентабельность снизится
- на второй фазе вы можете “срубить” 20–50% роста капитализации за 6–12 месяцев, пока финпоказатели выросшей компании приходят к новой норме, долг снижается, а дивиденды растут
на третьей фазе вам нужно выбирать “коров-чемпионов” в моменты паники на рынке — и за счет колебаний котировки и дивидендной доходности (8–12%) вы можете заработать что-нибудь около 15–25%
Бывают компании-исключения: например Детский Мир умудряется растить бизнес на 15–20% в год и при этом платить выше 5–7% годовых дивиденда…
Это все на сегодня, скоро вас ждет новая часть размышлений о компаниях:)
Подписывайтесь на наши каналы:
Основной канал — InvestHeroes
Трейдинг в лайве — InvestHeroes:Live
YaZen — InvestHeroes
VKONTAKTE — InvestHeroes Community
FACEBOOK — InvestHeroes Community
Наши инвест обзоры смотрите здесь.
