НОВИЧКАМ: Долг и циклы развития компании

Добрый вечер!

В прошлый раз мы говорили о долгах компании: зачем они нужны акционерам, какую роль могут играть и до каких пределов изменяться.

Сегодня речь пойдет о том, какими периодами живет компания и как меняется ее отношение к долгам и кэшу

ФАЗА РОСТА

Начну с простого: у многих производственных компаний есть циклы развития. Например, у компании 2 шахты, и она строит третью или обогатительную фабрику к ним:

  • покупает лицензию, изучает недра, готовит проект выемки руды
  • инвестирует в строительство пару лет, потом новый объект входит на проектную мощность

Так бывает и в ритейле (открытие новых магазинов сотнями в год), и в авиакомпаниях (закупка новых самолетов) и так далее…

Общий смысл такой: пока рынок и конкуренты дают возможность развиваться, есть спрос на то что делает компания, инвестиции окупаются, она должна скорее этим пользоваться и расти

Такие периоды называют инвестиционной фазой. В нее компании часто залазят в долги чтобы реализовать свое развитие.

ФАЗА “УРОЖАЯ”

Затем, если за время инвестирования рынок продукта компании не упал, компания получает отдачу. Примеры:

  • Магнит за несколько лет вырос с 4,000–5,000 до 16,000 магазинов и котировка выросла с 2,000 руб. до 11,000 руб. за акцию
  • КузбТК в 2012 году добывали 6–7 млн тонн угля, а сейчас почти 16 млн — и акции компании проделали путь с 45 до 190 рублей

В этот период финпоказатели компаний растут, растут прибыли и EBITDA, и рынок переоценивает акции компаний (из “малоприбыльных и бездивидендных” они становятся “растущими, привлекательными и высокодивидендными”). Аналитики фонтанируют эпитетами:)

В это время обычно компания гасит свои долги, накопленные за период интенсивного роста, и в итоге получается, что:

  1. Чистый долг снижается
  2. EBITDA и прибыль растут, общая оценка бизнеса компании ощутимо вырастает
  3. Компания высвободившиеся средства как правило направляет на дивиденды (акционеры сосавшие лапу 2–3 года получают не только рост стоимости акций, но и дивиденд)

В такой фазе сейчас, например, в легкой форме ПОЛЮС (+15% EBITDA) и в мощной КузбТК (х2 выручка за 1 полугодие — не шутка)

ФАЗА ДОЙНОЙ КОРОВЫ

Если у компаний нет явных перспектив роста дальше, она “ложится в дрейф”:

  • менеджеры говорят акционерам “ребята, на рынке тухло”
  • акционеры отвечают “хорошо, тогда посчитайте сколько нужно на поддержание статуса кво — и остальное в дивиденды. У нас есть и другие бизнесы”

Сейчас пример таких компаний — телекомы: интернет раздается чуть ли не из каждого утюга, сим-карты населению проданы, закон Яровой высасывает деньги, нужно строить сеть 5G, но народ зажрался так, что считает это не прорывом, а делом само собой разумеющимся.

В итоге МТС, МЕГАФОН и ВЫМПЕЛКОМ просто стали дойными коровами / делают микро проекты по оптимизации бизнеса, попробовали продать населению как можно больше гаджетов через сеть собственных салонов и на этом немножко нарастили бизнес.

РЕЗЮМИРУЕМ

Когда вы выбираете объект инвестиций, смотрите на ситуацию в бизнесе и определяйте в какой она фазе:

  • на первой фазе скорее всего компания будет смотреться слабо по финпоказателями, но если ее большой проект удастся, вы можете рассчитывать на кратный рост оценки (2х-4х)

Но а таких циклах может оказаться, что скажем, у угольной компании к завершению стройки мировой рынок угля упал и весь прирост объемов будет съеден снижением цен: выручка не вырастет, а рентабельность снизится

  • на второй фазе вы можете “срубить” 20–50% роста капитализации за 6–12 месяцев, пока финпоказатели выросшей компании приходят к новой норме, долг снижается, а дивиденды растут

на третьей фазе вам нужно выбирать “коров-чемпионов” в моменты паники на рынке — и за счет колебаний котировки и дивидендной доходности (8–12%) вы можете заработать что-нибудь около 15–25%

Бывают компании-исключения: например Детский Мир умудряется растить бизнес на 15–20% в год и при этом платить выше 5–7% годовых дивиденда…

Это все на сегодня, скоро вас ждет новая часть размышлений о компаниях:)

Подписывайтесь на наши каналы:
Основной канал — InvestHeroes
Трейдинг в лайве — InvestHeroes:Live
YaZen — InvestHeroes
VKONTAKTE — InvestHeroes Community
FACEBOOK — InvestHeroes Community

Наши инвест обзоры смотрите здесь.

    Written by

    На ваших глазах совершаем путь от канала в Телеграм до собственной инвестиционной компании

    Welcome to a place where words matter. On Medium, smart voices and original ideas take center stage - with no ads in sight. Watch
    Follow all the topics you care about, and we’ll deliver the best stories for you to your homepage and inbox. Explore
    Get unlimited access to the best stories on Medium — and support writers while you’re at it. Just $5/month. Upgrade