ЧТО ВПЕРЕДИ или КАК ИДТИ СКВОЗЬ БУРЮ?

Ночной пост… Не удивляйтесь, формат будет очень необычным:) Я собрал для вас стратегию, тактику, фундаментальный анализ, документы по санкциям…

Вот так сейчас выглядят fund manager’ы

Итак, я долго смотрел вперед, как парни сверху, думал что делать с возможными санкционными явлениями:

  • наши наносят удары по Идлибу в Сирии / по сообщениям РФ и других стран, готовится какая-то химическая провокация
  • ООН рассмотрит санкции по обращению Великобритании
  • в районе 27 ноября будет какое-то решение по санкциям от США в связи с химоружием. Варианты — здесь (прил. 1)

Ведь у нас классный портфель и он заметно вырос за последние 2–3 недели (+5–7% по ключевым инвестициям). Все компании отчитались на УРА, и сами по себе санкции многим из них не вредят. Дорогая нефть и повышенный доллар гарантируют СУПЕР ПРИБЫЛИ экспортерам и нефтянникам в 2018.

Но как мы знаем на санкциях рынок валился на 10–15% уже не раз. Вот полезная ссылка:

  • Финрезультаты наших компаний за 1П 2018 и потенциал роста
  • График событий по политике: 1 августа вышел актуальный законопроект санкций (от конгрессменов, вышедших вчера из отпусков), 27 августа Трамп ввел санкции, имеющие второй этап с 27 нобяря…
Cash is the king?

Доходность 21.7% за 5 месяцев — not bad. Что делать с сокровищами?

Был выбор: частично выйти в кэш, закупиться облигациями на полную, шортить рынок фьючерсами или стоически ждать и повторять мантру “я стоимостной инвестор, мои компании растут, да прибудет со мной сила”

Поскольку санкции это не временно, даже в легком сценарии осадок останется: рынок отрастет или может прибавить немного. Вот график индекса ММВБ это показывает: 3 падения в этом году.
При этом растущая нефть и сильный доллар тащат прибыли вверх, и рынок в очередной раз получив по голове санкциями отрастает до 2,350 пунктов. 3 раза с начала года такое…

В итоге я принял первое решение и продал примерно 40% портфеля (если смотреть в деньгах). Был 20% денег должен брокеру, а сейчас в кэше на 25% (около 30,000 руб.). Возможно ещё уберу процентов 5 — подумаю денек-другой. Логика:

  • постоянно шортить индекс неэффективно (ГАЗПРОМ стоит скалой, экспортеры будут вести себя смешано, СБЕР с ВТБ падать) 3 месяца сидеть в шорте фьючерса это большая неопределенность
  • облигации — это пенсия:) в периоды волатильности нужно уметь зарабатывать — иначе надо садиться в 1-летние ОФЗ пока санкции не отменят
  • сидеть и ждать куда бахнет — тоже не мой вариант

Моя тактика — иметь кэш, чтобы при падении котировок на 10–15% усредниться + 10–15% кэша на спекуляции на волатильности (итого 20%+10–15% = до 35% кэша)

Далее начинаем рационально рассуждать, кто может пострадать и почему / в чем объективно наш риск? Свел все в табличку

Получилось, что в зоне риска все что связано с Путиным, ОФЗ, займы госкомпаний, олигархические компании с долей бенефициара 50%, госбанки, киберкомпании… В спецпосте я собрал перечень “угроз” согласно законопроектам:

Проданные доли

Исходя из этого, я сегодня и сокращал доли в компаниях. При этом всегда есть 2 стороны медали, и я нашел несколько историй, которые “не про санкции”. Вот они коротко:

КузбТК
1) Финрезультаты: EBITDA LTM на 80% выше чем за 2017, прибыльпочти точно вырастет в х3 раза к 2017 году
2) Мультипликаторы: EV/EBITDA=2.5x, P/E=3.8x
3) Тезис: компания-угледобытчик с отличной историей роста. Ее акционер г-н Прокудин из Сибири — не политизированная личность

Детский Мир
1) Финрезультаты
: отличные / писали про них ранее
2) Мультипликаторы: EV/EBITDA=2.5x, P/E=3.8x
3) Тезис: Система продает компанию, есть 7 покупателей. 5 сентября озвучен интерес Керимова / если покупатель покупает у Евтушенкова за 110 руб./акция, то возможна оферта либо просто снятие санкционных рисков. Страховка — высокий дивиденд

Сургутнг АП
1) Финрезультаты
: отличные / писали про них в нашем обзоре
2) Мультипликаторы: не релевантны / min дивиденд
3) Тезис: очень высокий дивиденд на переоценке USD (до 20%) / риск санкций из-за того, что “компания Путина”

Мосбиржа
1) Финрезультаты: снизились на снижении ключевой ставки, но вновь пошли вверх
2) Мультипликаторы: P/E=10.7, дивдоходность до 9%
3) Тезис: выигрывает от роста ключ ставки, от роста оборотов на волатильности, от притока розничных инвесторов. Глубоко в просадке

Если инвесторы поведут себя вот так, мы заработаем…:)

Плюс есть истории, которые можно “сыграть в мутной воде”, если представится случай. Специально для этого пролистал тупо все акции Мосбиржи списком, пересмотрел кучу графиков.

Опционы на СБЕРБАНК:
1) Тезис
: на санкциях будут паники. При этом как мы отмечали в обзоре, мы не верим в санкции к компании. Вероятный кандидат — ПРОМСВЯЗЬ или еще 1 второстепенный игрок
2) Как делать
: покупаем декабрьский опцион не в деньгах (например, call по 180 руб. при котировке 160) в разгар паники

Value-инвестиция в МАГНИТ
1) Тезис
: компания может упасть ниже 6х EBITDA, и я считаю это фундментально дешево. Investor day, интеерсы ВТБ, действия менеджмента, buyback — должны вернуть котировку до 4,200–4,400
2) Как делать
: ждать просадок и паник

P.S.: все обзоры компаний выше и инвестидеи смотрите здесь.

Что если все обойдется? Недозаработаем мальца, да и все:) Потом докупимся и полетим с ММВБ на 2,600. Но это уже совсем другая история…

За время этого поста солнце село, прослушано 20 треков drum&bass / liquid funk / выпито 4 кружки кофе и ни один портфель не пострадал:)

УДАЧИ!
INVEST HEROES CEO
СЕРГЕЙ ПИРОГОВ

Подписывайтесь на наши каналы:
Основной канал — InvestHeroes
Трейдинг в лайве — InvestHeroes:Live
YaZen — InvestHeroes
VKONTAKTE — InvestHeroes Community
FACEBOOK — InvestHeroes Community

    Invest Heroes тут

    Written by

    На ваших глазах совершаем путь от канала в Телеграм до собственной инвестиционной компании

    Welcome to a place where words matter. On Medium, smart voices and original ideas take center stage - with no ads in sight. Watch
    Follow all the topics you care about, and we’ll deliver the best stories for you to your homepage and inbox. Explore
    Get unlimited access to the best stories on Medium — and support writers while you’re at it. Just $5/month. Upgrade