身為一個創業家，早期募資我該賣出多少股份？
朋友去年弄了一間一人公司，因為人力吃緊最近想要透過募資加速公司成長，問我該怎麼規劃募資、招募策略、釋出股份比例、如何跟投資人溝通，但因為我過去兩年多的創投經驗多半是跟投（意思就是多半的 terms 新創已經跟 lead investors 談好了），要從無到有給募資建議還真的是第一次，所以一邊分享的同時，我就整理了一份我覺得網路上還算不錯的架構給有興趣朋友參考
以下架構主要參考自 Silicon Roundabout Ventures《How to value your startup and how much equity to give away》與 Y Combinator《A Guide to Seed Fundraising》
系統化的建立募資策略
First thing first, 身為一個創辦人，在規劃募資策略時必然會需要思考這三道題目
- 這一輪一共需要多少錢？
- 我需要賣出公司多少股份？
- 我該給予現在的公司多少估值？
由於這三個題目實際上各為因果，所以我們通常會透過以下兩種方法進行推演
- 先決定公司一共要募多少錢，接著調整估值和出售股份的比例
- 先決定這一輪想賣出多少股份，接著用需要的現金推算出公司估值
選項一：以 Milestone-driven 為目標，決定融資額與估值
根據 TechCrunch 在《How much money should you raise for your startup?》一文提到，決定公司總募資額的關鍵要素在於「創業家必須了解新創需要多少錢達到下一個 milestone，以利下一個階段的融資」，並以這個為目標進行募資
Milestone 的時限我們通常會建議落在下一個 12-18 月，但實際狀況會依市場行情而做微調，譬如 2022 下半年全球通膨加劇、聯準會升息頻頻，如果創業家有預感 12 個月後市場行情不會樂觀，也就是 2023 年募資會有困難，那就會建議在市場還不算太差的時候提早募資並延長 runway 至 18-24 個月，這時創業家需要做的，就是計算接下來的 12–18 個月為了到 milestone 所需要的所有經費，舉凡招募新夥伴的人事支出、辦公室新設備支出、增加服務用戶人數的維運支出、新市場的開發成本等等
之所以會建議 12-18 個月的原因，是因為通常從募資開始到結束約莫會需要花費一季的時間，相當困難而且費神，如果今天創業家只募了小於一年的 runway，代表新的一輪才剛結束，努力不到半年，團隊又需要開始為了新的一輪融資忙得雞飛狗跳，而這半年可能才做好新的策略施行都還沒看到成果，完全不符合上面提到達成下一個 milestone 才開始容下一輪的目標
但在這邊也必須提醒創業者，即便根據上述的邏輯計算出了公司在未來一至一年半的花費，單純延續新創的 burn rate 肯定不是多半創投會想聽到的話題，所以請務必將花費的描述著重在未來的 milestone，並告知這樣的投資會為團隊未來的發展及下一個投資輪次帶來多大的助益
選項二：決定公司想賣出多少股份，再根據其他需求推算估值
首先這並沒有一個絕對的答案，如果可以，創業家最好不要跟創投募資，好將所有的股份和控制權留在自己手上，但如果非不得已要進行募資，從統計數字和經驗可以發現，普遍 seed round 團隊會給出約 10-20% 不等的股份，而在接下來每一個輪次也會以至多稀釋創業團隊 20% 股份的目標進行募資，這些數字都將攸關到未來公司經營管理與團隊出場時所獲得的報酬
Geoff Ralston 在 YC《A Guide to Seed Fundraising》也提到 " If you can manage to give up as little as 10% of your company in your seed round, that is wonderful, but most rounds will require up to 20% dilution and you should try to avoid more than 25%. In any event, the amount you are asking for must be tied to a believable plan." 說的也是差不多的概念，下面這張圖就可以用來說明股權稀釋對創業團隊和創投的影響非同小可
當然上面的數字非常取決於創業家本身的資本能力和業態，如果研發、資本支出較高的公司可能就會在初期釋出更多的股權或提高估值以減少釋出比例，而前陣子一飛沖天的星宇航空，在興櫃時光是董事長張國煒和兩個兒子的股權就高達7成5，抑或像是 Elon Musk 持有巨型獨角獸 SpaceX 高達 42% 的股權都是說明創業家的資本能力也會影響公司募資時所需要釋出的股權
選項三：對標其他公司同時期估值或是使用其他融資工具
最後一個選擇的選項則是會建議創業家去如 Pitchbook 或 Crunchbase 這類型的資料庫網站，尋找相似服務內容公司在類似輪次的募資資料，一般都會找到這些公司的募資策略與當時後的估值，在去跟現在的目標融資金額或欲釋出股權去做計算就可以得到相近的答案
論及其他選項則，若只是為了緩解短期資金需求或不想讓公司為他人左右，則透過不會稀釋股權的融資工具如可轉換債、特別股等進行融資會是另一種推薦的策略
另外，本來想整理台灣一般新創募資的輪次和相對應的估值，但苦於手邊沒有資料，如果未來有機會做這樣的整理再跟大家分享，希望不管是正在創業或準備創業的朋友，這篇文都能給你一些對募資的新想法。如果有其他的問題也請歡迎跟我討論！很樂意為大家解答！
喔對了，下回整理一下股權的配比好了，應該有蠻多鬼故事可以講的。
一些參考資料
How to value your startup and how much equity to give away | Silicon Roundabout Ventures
A Guide to Seed Fundraising | Geoff Ralston, Y Combinator
How much money should you raise for your startup? | TechCrunch
2023 台灣新創趨勢調查與展望 | KPMG
2022年台灣新創投資趨勢年報 | 台灣經濟研究院
