トークンエコノミーってなあに？の始まりが、③の記事でございました。
https://medium.com/@maiko125/暗号通貨とそれらが織りなす経済圏について③-6c314edd33dc
そこから、④~⑦までは、流動性を担保するための重要な要素の一つ、スケーラビリティの話に寄り道していたのですが、そろそろ③の続き、トークンエコノミーのお話に戻ります。
暗号通貨から、トークンエコノミーにおける私の関心は、ビットコインやイーサリアムのブロックチェーン上で動く、アプリケーションとしてのトークンによる経済圏を構築できるか？です。
どういうことかというと、③の終わりにも触れましたが、以下の３つを達成条件と考えています。
１．そのトークンに設計された利用価値（使い道）に人が魅力を感じるかどうか
２．その経済圏で閉じるのみならず、トークンとしての流動性を獲得できるか
３．持続的・継続的に運用され続けるものであるか
上記の３つを実現することで、法定通貨と同じレベルとまではいかなくとも、暗号通貨に利便性を感じて、少しでも実生活・実経済で利用されるようになる社会になれば、いいなぁと思っています。あとは、いうまでもなく、③の記事で少しだけ要素として触れました、分散型やセキュリティも大事な要素ですね（ただこれは、アプリケーションというよりは、ブロックチェーンとしての性質に依ってくるかと思います）。この辺りはまた触れたいですね。
トークンエコノミーの実現には、トークンの価格安定性が重要と言われています。変動幅が大きい＝ボラティリティが高い通貨を、人々は決済に使用しないですし、トークンをサービスの機能利用料として主に用いるユーティリティトークンや、証券に近いセキュリティトークン、どちらとして利用する場合にも、価格が不安定なままでは、経済圏として成り立ちにくいです。
ステーブルコインは、一言でいうと、常に法定通貨や暗号通貨、何かしらの通貨とペグすることで、価格を固定に近づけ、変動幅を少なくするシステムにより設計されているトークンです。
そしてステーブルコインについては、以下の記事をはじめ、色々なところで語られております。どれもすごく良くまとまっていて、かつ深くまで書かれており素晴らしいです。
https://hackernoon.com/stablecoins-designing-a-price-stable-cryptocurrency-6bf24e2689e5
（はじめにステーブルコインについて触れた記事。この時はふーんって感じでした）
https://yu-kimura.jp/2018/07/07/stablecoin-trilemma/
（上記と似ているがさらに需要増、減耐性も入れてまとめられた分かりやすい記事）
https://jp.cointelegraph.com/news/stable-coins-analysis-is-there-a-viable-solution-for-the-future
（体系立っており、具体的事例も網羅的で読みやすい）
https://dragon-taro.com/blockchain/post-322/#outline__2_3
（Maker DAOを分かりやすく解説）
https://individua1.net/makerdao-collateralized-debt-position-smart-contracts/
（Daiのホワイトペーパー読み解き。かなり細かくてすごい）
https://www.youtube.com/watch?v=aEZ7LAyFbHI
（ちょうど昨日お見受けした志茂さんのスライド。1時間くらいから）
もう、ここまで語られているならば、不要かな、とも思ったのですが、自分なりの目線で言語化することで理解したいので、改めて触れていきたいと思います。
法定通貨でペグされているものとしては、テザーが有名ですが、テザーは発行元のTether社が、常に１USドルと引き換えに、USDTという単位でコインを発行します。発行者がいて、その第三者がUSドルを資産として大量に持っていることを信じて、ユーザーは交換する。これには、本当は裏付けとなる資産を持っていないんじゃないかとか、色々な疑惑があります。また、カウンターパーティリスクがあります。発行主体が倒産するケースや、そもそも中央集権を前提としたものなので、ハッキングされたら預けたお金は戻ってこない可能性があります。マウントゴックスやコインチェックの流出事件を想起します。
はい、テザーは以上です。早！
でもあまり、言うことがないんですよね。。シンプルなので。
今回は、同じく法定通貨のUSドルとペグされているものの、仮想通貨分散型のDai（ダイ）を紹介します。ちょっと今回だけでは書ききれないので、２回か３回に分けて書きます。ただ、きわめて、シンプルにお伝えしていきたいと思います。
Daiは、イーサリアムをコラテラル・証拠金とし、その代わりに発行されます。その仕組みの詳細は次回に譲りますが、今回は、そもそものペグ性について理解していきたいと思います。
１．Daiはどうやって１USドルを保っているのか
一言でいうと、Daiはターゲットレートとターゲットプライスの常日頃のバランスによって事実上１ドルにほぼペグされています。
それを可能にするのがthe Target Rate Feedback Mechanism (TRFM)というメカニズム（ホワイトペーパーより）。
Maker DAOホワイトペーパーは以下。https://makerdao.com/whitepaper/DaiDec17WP.pdf
ターゲットレートとターゲットプライス、どっちが先立つのか分からなくなるので、にわとりたまごシステムと勝手に呼ばせていただきます。
ターゲットプライスは、最初は1ドルからスタートします。
そのターゲットプライスを変動させる要因がターゲットレートです。
この時点ですでにややこしいのですが、ターゲットレートもプライスも、どっちも、変動します。ターゲットレートが上がればターゲットプライスも上がるし、ターゲットレートが下がれば、ターゲットプライスも下がるという理解で間違っていないと思います。レートの上下がDaiの需要に与える影響が、以下の２パターンあります。
市場の流通価格であるマーケットプライスも登場します。
A：ターゲットレートが上がった場合
つまりレートがPositive→人々はDaiを保持してキャピタルゲインを得たい→Daiの需要増→マーケットプライスが上がる
→マーケットプライスがターゲットプライスを超えると、今度はターゲットレートが下がる
B：ターゲットレートが下がった場合
つまりレートがNegative→人々はDaiを保持するのではなく借りたい（Daiを作りたい）→Daiの需要減→マーケットプライスが下がる
→マーケットプライスがターゲットプライスより下がると、今度はターゲットレートが上がる
はい、レートが下がると需要減ってどういうこっちゃ？となるのですが（私だけかもしれないですが）、レートの上下に応じて、Daiを作る行為に出た方が得なのか（需要減）、保持して売った方が得なのか（需要増）、と考えると何となく腹落ちできます。
ホワイトペーパーによると、generation of Dai with CDPs to become more expensiveという表現がされています。つまり、レートが高いうちは、Daiを作ると割高なので、Daiを新規に作る人は少なく、逆に保持する需要が増える。安いと、Daiを割安で作れる＝借りられるので、需要は減る、ということなんだそうです。
こうすると、常にDaiのマーケットプライスは、上がると下がり、下がると上がり・・・を繰り返すので、事実上ほぼペグされている、というわけです。
次回は、２．Daiの作り方・その発行システムについて、お伝えしていきます。
ありがとうございました。
