筆者學習價值投資2年多。當掌握了一些技巧後,感覺上,在股票市場中,到處都是「平貨」,周圍都「打折」。實情是否這樣呢?其實陷阱處處,以為6折買入已經很「平」,其實之後可以更「平」。本文分享筆者在過去2年多犯過的4個錯誤。
筆者的價值投資方法
先分享筆者的價值投資方法。
1.對股票先做估值
2.等有足夠的安全邊際
3.買入並持有,等待收息和價值回歸
估值方法
以過去5年息率為基礎,按不同行業,配以過去5年市盈率或過去5年市帳率作估值。
4大個錯誤
1. 眾人皆「醒」我獨「醉」
在2018年尾$8.3買入北京首都機場(694),2013–2017年盈率15–18倍,買入時市盈率10倍左右。北京,中國的首都,經濟好,只會越來越多人坐飛機。最重要當時只是6折,亳不考慮,即時買入。自我感覺良好,有眾人皆醉我獨醒的感覺。
時間過了不久,太約半個月。新聞報導,北京將會有一個新的國際機場,在2019年啟用。期後,北京首都機場(694)的股價大跌,最低跌至$6.13,買入半個月,股價跌了26%。
這故事的教訓是,遇到有大便宜,要小心分析,尤其「隔山買牛」。如果筆者是北京本地人,相信很早前已經知道有新機場在興建中,一定不會2018年尾買入該股票。
2. 一次性的盈利
筆者基於有一定安全邊際的原則,在2018年,以$29.5買入新秀麗(1910)。新秀麗(1910)過去5年股東報酬率(ROE)維持在15%-20%之間,以$29.5買入,大概85折,實屬「抵買」。
當時是以2017年每股盈利為2018年做估值。但實際上,2017年盈利當中,有一項美國稅務改革的稅項抵免,價值US$111M,這筆一次性的盈利在2018年是不會出現的。因此,如果用2017年的每股盈利去為2018年作估值,其實是不正確,也不準確。新秀麗(1910)昨日收市價$16.14,帳面虧損45%。
3. 不穩定的盈利
筆者在2017年約9元買入了數碼通電訊(315),持有至今,昨日收市價$6.81,帳面虧損約24%。
下圖是過去5年,筆者持有一些公司的股東報酬率(ROE)的比較。看到數碼通電訊(315)的股東報酬率(ROE)比較波動,也有下跌的趨勢。筆者買入的時間點為2017年,以2016年的每股盈利作估值。但由於2017﹑2018及2019年的每股盈利也跟不上2016年,最終股價相應地下跌。這是一種典型的價值陷阱,可參考連結「景氣頂點的周期股」。
這故事也說明為什麼「股神」巴菲特選股,會偏好有持續競爭優勢的卓越公司。重點在於長期和穏定。明顯地,數碼通電訊(315)不屬於這類型公司。
4. 有足夠的備用現金
筆者本年7月要在投資戶口中提錢。由於槓桿太大,迫於無奈要賣走一些股票。其中兩隻當時賣出的股票,在剛過去幾周創上市新高,分別是華潤燃氣(1193)和越秀交通基建(1052)。筆者賣出價分別是$38.7和$6.27。昨日收市價分別為$47.3和$7.24,比筆者賣出價高22%和15%。
在去年中,筆者同樣因為現金不足而要被迫賣出股票。因此,作為價值投資者,保留一定的備用現金是十分重要。另一方面,如果戶口可使用槓桿,而槓桿不是用盡,其實這也可以提供一定額度的備用現金。
總結
以上是筆者在學習價值投資中犯過的4個錯誤,希望對讀者有所幫助。
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參考資料:
筆者與Blog友無忌討論北京首都機場
http://tradenotaboo.blogspot.com/2018/09/0694-2018-06-30.html#comment-form
筆者後知後覺,發現新秀麗的一次性盈利
https://paulinvesthk.blogspot.com/2019/03/interactive-brokers-ib-2018.html
筆者在2018年因現金不足而被迫賣出股票
https://paulinvesthk.blogspot.com/2019/03/compound-interest-and-saving-calculator.html
價值陷阱(Value Trap)
https://baike.baidu.com/item/%E4%BB%B7%E5%80%BC%E9%99%B7%E9%98%B1
巴菲特選股 — 持續競爭優勢
https://xueqiu.com/2833133945/127354197
數碼通電訊(315)每股盈利
https://www.aastocks.com/tc/stocks/analysis/company-fundamental/earnings-summary?symbol=00315
