不交易、不看線圖的比特幣投資法則 — — 我如何賺取三十倍獲利
加密貨幣是個暴漲暴跌、自由生長、充滿誘惑與陷阱的市場。一不小心你就會變成一個賭徒，從此不在意自己投資了什麼。你有可能賺到錢，卻錯失 了真正的大獎，最可怕的是，一不小心就會傾家蕩產。
我在2014~2019年期間獲利的故事，說明了為什麼長期持有是最好的做法。
我在2014開始投資比特幣，當時的成本約為一萬元新台幣(三百五十 美元)。到了2018年至2019年間，比特幣價格大約在一萬美元的水準。在不刻意挑選極端值的前提下，這是三十倍的獲利。五年三十倍是比特幣真正的價值成長，我不需要懷疑這個價值是虛假的，也不擔心比特幣會跌回幾百美元。從2021年的此時看來，當時的想法並沒有錯，比特幣從未再回頭。隨著時間過去，現在比特幣就是比當時更有價值。
在加密貨幣的世界，早期投資人賺到錢是非常容易的事。不尋常的是，在五年的時間裡，我沒有在劇烈波動中賣掉，也沒有因為價格崩盤而承受不起， 沒有買進太多後來成為垃圾的山寨幣，我甚至沒有遺失過任何一點加密貨幣。 然後我重現了相似的成績，我在2016年初認識了以太坊，並在該年陸續買進以太幣。即使在經歷泡沫破滅後一路跌到二百美元價格來看，我持有以太幣三年後，平均報酬也超過二十倍。
當然了，當你看到這篇文章時，幣價早已變動，我們又經歷了下一波牛市， 倍數可能是五十倍或一百倍，但這數字一點也不重要。接下來我要告訴你，如何運用這個市場把「可以損失的錢」變成「改變人生的錢」。
長期持有反而最難
五年三十倍，任何幣圈以外的人都會感到不可思議：「買了之後什麼也不做，五年就賺三十倍？這也太幸運了吧！」但對幣圈內的人來說，高倍數報酬和快速變化是常態：「三十倍當然有可能，但要長期持有五年是很不容易的。」
五年是很長的時間嗎？對幣圈以外的人來說，五年不長。不管你做任何投資：股票、債券、房地產，都是用過去十年的績效推估未來十年，五年甚至不能算是長期投資。但對幣圈的人來說，五年夠長了，比特幣的歷史也不過十年，短短十年間已經發生過好幾次泡沫與崩盤。在同樣時間尺度內，加密貨幣市場的變化和風險確實更大。而太關注市場訊息則會讓人感覺時間更長。
我從比特幣賺錢是因為幸運嗎？拿今天的結果來評判過去決策當然是一種事後諸葛，五年前我並不知道今天會發生什麼事，說不定今天發生了某個災難，現在比特幣的價格已經歸零。但身為一個投資人，我只能從既有的風險與報酬之間做出決策。買比特幣一直都是個賭注，只不過從風險和報酬的角度來看，是非常值得的賭注。更重要的是，它可以用非常簡單的策略執行，任何人都可以做到。
當我們從外人的角度看，在這個市場中獲利簡直容易得不可思議。你只需要「買了之後放幾年，看看會怎樣」，短短五年什麼也不做，就可能有高倍數獲利。你甚至不需要像我一樣在2014年買進。事實上，除了2017年年底泡沫的那兩個月（近期的歷史高點），不管你在2015、2016、2017、2018、2020年的任何時間買進，投資報酬率都會很好。
很奇怪的是，長期上漲的市場，賠錢的人大有人在。
長期上漲的市場裡，為什麼有人會賠錢？
比特幣價格波動劇烈，但在過去十年的歷史裡，呈現明顯的指數級上漲，幾乎每年的均價都創新高。奇怪的是，在這樣長期上漲的市場裡，居然還有人虧了很多錢。每當價格波動，我們就會看到關於破產甚至自殺的新聞。
很顯然的，這些人的作法絕不是「買了之後放幾年，看看會怎樣」。他們著迷於短線操作，沒有做好風險管理，投入了賠不起的錢，所以才會破產。請注意，讓他們破產的並不是因為比特幣宣告失敗。比特幣依然有潛力，依然是個好的賭注，但如果你犯了不必要的錯，過度曝險，就有可能看不到比特幣成功的一天。
我犯過的投資錯誤都是因為買太多。例如在某一個山寨幣上投入太多錢，做了錯誤的配置，或是在一次買太多比特幣，導致後來崩盤後就很難維持紀律買入。很幸運地這些錯誤都發生在早期，沒有讓我賠大錢，讓我能夠重新做好風險管理，長期買入有價值的加密貨幣。
風險管理是投資人最重要的一課。你必須有一套原則，保護你在波動與不確定性中不會虧大錢，才能存活到未來。這種重視風險的心態是我在加密貨幣市場最重要的武器。我從很早就將比特幣視為整體投資的一部分，比特幣是我資產配置表格中的一欄，我很清楚這項投資的風險，願意持有幾年，以及我能夠損失多少。
長期投資人在意的並不是「長期做對很多事」，而是「長期少犯錯」。你不能只看樂觀的預測，而要考慮最糟的情況。任何單一災難的發生，都不能摧毀整個資產配置。把風險管理好，投資人就可以安心把時間花在研究上，犯更少的錯，增加長期投資成功率。
在加密貨幣這樣的市場裡，風險管理比什麼都重要。把賠錢的可能性照顧好，賺錢的可能性會自己照顧自己。
加密貨幣是一個「極端世界」
很少人願意承認：自己的預測能力非常差。
每天看到價格起伏，我也會忍不住預測。「幣價還會再跌一陣子，今年不可能破新高了。」「比特幣在明年一定會漲，因為過去每次產量減半後都會上漲。」「以太幣相對比特幣已經過低，之後一定會漲回到原本比例。」
這些預測說不定猜對了，而且可能猜對的機率不小。但問題是，貿然預測會害我們去冒險。當我們很有把握某個時間點會發生某個事，我們就會想要投入更多，開始忽視風險。既然這麼有把握，出錯的可能性小到可以忽略，那何必嚴格控制投入的資金呢？
在《投資最重要的事》 裡，價值投資大師Howard Marks說了一個故事：「有一天，這個賭徒聽說有場賽馬居然只有一匹馬參賽，他見獵心喜地將全部地身家都押在這匹馬上，這可是穩贏不輸的啊！誰知道跑了一半路程後，這匹馬竟然跳過柵欄，跑掉了！」
我們對風險永遠缺乏想像力。即使是在看似溫和的傳統金融市場，我們也無法預測。
當代哲學家塔雷伯(Nassim Nicholas Taleb)認為，這個世界上的風險類別分為「平庸世界」和「極端世界」。在平庸世界裡，數值的波動都發生在平均值附近，極端值很少出現。但在極端世界裡就不一樣，數值的波動有無限可能，極端值很常出現，而且影響非常巨大。
塔雷伯說，金融市場的本質就是極端世界，會發生全球金融海嘯這類系統性災難，就是因為我們誤把極端世界認為平庸世界。投資人認為極端事件永遠不會發生，所以過度槓桿，希望榨取出更多短期獲利，然後災難就發生。我們通常把這種令我們嚇一跳的災難稱為「黑天鵝」。
加密貨幣是平庸世界還是極端世界呢？波動溫和還是風險劇烈？加密貨幣市場顯然是一個極端世界。市場不成熟、容易操弄、隨時可能爆發駭客攻擊、爆發程式碼漏洞、爆發監管壓力，在這樣一個風險狂亂，充滿不確定的市場裡，我們要認知到「黑天鵝」不是例外，而是常態。你根據歷史作出的預測一定會錯，而且是用意想不到的方式出錯。如果你對預測太有信心，就會投入太多，這種行為在極端世界裡注定會賠錢。
所以我的投資策略是：不碰短線交易，不炒作熱門幣，不套利，不追求任何看似輕易穩定的報酬。相反的，我會一點一點累積有長期勝算的加密貨幣。在大部分的日子裡我不會賺錢，甚至會賠小錢，但只要時間拉長，某個意想不到的事件爆發，就會帶來巨大的獲利。
你想「天天賺小錢」還是「不知道哪天能賺大錢」？
如果給你兩個的選項：你比較想要「天天賺小錢」，還是「不知道哪天能賺大錢」呢？
你可以觀察周遭，幾乎所有人都會選擇「天天賺小錢」，因為追求穩定是人類的天性，「不知道哪天能賺大錢」說不定一輩子都等不到。如果在一個波動溫和的市場裡，「天天賺小錢」確實是比較好的選項，因為極端的壞事很少發生，可以用安穩的策略累積財富。
但問題在於，我們面對的絕不是溫和的市場。即使在傳統金融市場，「天天賺小錢」也可能很危險。2008年，當所有人都認為信用評級AAA的次級房貸不可能違約，就發生了金融海嘯。在加密貨幣市場裡，要發生金融海嘯等級的波動有多容易呢？也許只需要一個程式碼漏洞。
「天天賺小錢」的策略其實有代價，「天天賺小錢」隱含了「不知道哪天會賠大錢。」因為追求穩定就是賭這段時間不能有壞事發生。選擇這個策略的人是在賭：極端事件永遠不會發生。但長期來看，壞事總是會發生。在加密貨幣市場裡，賭極端事件不會發生是很糟糕的策略。
另一方面，雖然「不知道哪天能賺大錢」的策略在溫和的市場裡不可行，但在加密貨幣市場裡卻是一個好策略，極端市場容易出現歷史未見的極端值，這是壞事也是好事。因為加密貨幣會崩跌，也有可能暴漲。
雖然「黑天鵝」這個名詞已經被金融業當作災難的代名詞。但在它原始的定義裡，黑天鵝不一定是指壞事。納西姆塔雷伯(Nassim Nicholas Taleb)在他的書中，對黑天鵝的定義是：「不可預測、衝擊力大、事後可以解釋的事件」。例如金融海嘯是一個壞的黑天鵝事件，但像是Google的崛起就是一個好的黑天鵝事件。Google的早期投資人都因為這個好的黑天鵝，獲得了超過1000倍的獲利。
我們不知道賭注什麼時候會實現，也許永遠都等不到。「不知道哪天能賺大錢」隱含了你必須先忍受「天天賠小錢」。這個策略之所以值得實行，是因為潛在報酬實在太好了。但缺點是，在人性上非常難以做到。
人類的心智很難拒絕「穩賺」的誘惑。我們喜歡持續賺錢的感覺，為了這種感覺，我們會冒更多風險，自願放棄長期獲利的機會。
不要坐在炸彈上跟機器人打架！上漲有限，下跌無限的投資策略
我接下來要說的話很多人不會喜歡。
我認為所有的短線策略都不值得去做。我對短線策略的定義是這樣：任何「能夠重複操作」的賺錢機會都算。這包含了幾乎所有市場上在推銷的策略。短線策略執行起來很累，幾乎賺不到錢，而且非常危險。你是在跟機器人打架，而且坐在炸彈上不自知。
怎麼說呢？不管是你做短線交易(Day trade)、搬磚套利(Arbitrage)，甚至看似保守的短期放貸(Lend)都一樣。這些都是確實可行的獲利策略，但只有專業機構能夠執行，他們有資源豐富的優勢，並且有方法做好避險。如果你是散戶，這些策略賺不到什麼錢，只是增加長期風險。
第一，這些都是高度競爭的零和遊戲，你的對手是AI機器人或機構投資人，你必須投入很多時間精力去競爭有限的獲利，如果落敗就無利可圖。
以短線交易(Day trade)來說，不管你在線圖上看出任何模式，認為幣價即將漲跌，機器人都可以預測地更快更好，對手有更快的運算和更多歷史數據。即使你也使用程式交易，依然要投入大量心力來維持競爭優勢。短線策略的有效期限很短，只要對手執行相同的策略，你的獲利就會降低。搬磚套利(Arbitrage)和短期放貸(Lend)也是一樣道理，對手有資金也有機器人，而且可能比你更厲害。只要是軍備競賽，你就沒什麼勝算，而且非常累。
第二，這些策略會引入額外風險，沒有做好避險可能傾家蕩產。
加密貨幣的波動非常極端，很容易發生過去不曾出現的閃電崩盤。除了價格外，還有很多傳統金融不會遇到的風險，例如交易所風險。你必須把資金放在交易所才能操作，你就必須信任交易所不會監守自盜、不會惡意觸發買賣單、有能力不被駭客盜取等。即使你使用去中心化交易所或借貸平台，智能合約也可能會出錯。例如，現在許多人會透過Compound這類平台，放貸穩定幣DAI來賺取高額利息，但你所承受的風險就包含Ethereum、MakerDAO、Compound三者的程式碼出錯風險。
我並不是說，只要有任何風險就不能投資。如果你能夠有紀律的地分散，做好避險，善用資源優勢，這些短期策略都不會太危險。如果壞事真的發生，只要投資夠少就不會怎麼樣。
但最可怕的是：你不可能只投入一點點。想像有一個策略聲稱可以讓你一年「穩賺」25%，你怎麼可能只投1%的資金？這樣你才賺0.25%！你很可能會投入100%，或是50%，這可能不是你理性上願意失去的資金。為了追求穩定獲利，你會開始違反風險管理的原則。短期策略最可怕的不在於風險本身，而是引誘你過度曝險的人性。你可以一直賠小錢沒有關係，但只要賠一次大錢，遊戲就結束了。
至於炒幣(Pump and dump)和資金盤(Pyramid scheme)很危險，我想就不需要說了。很多人明知是詐騙，但相信只要自己及早撤出就可以賺錢，這也是一種短線策略。坊間有各式各樣「穩賺」的策略，但本質都一樣：你沒有優勢，而且很危險。
接下來，我要介紹我認為最重要的投資策略。
正向黑天鵝事件：一千倍回報的投資機會
我在尋找的，是能漲一千倍的投資機會。
也就是投入一塊錢，回收一千塊錢的投資機會。
能漲十倍的投資機會偶有所聞，能漲一百倍的投資機會就非常罕見了，而能漲一千倍的投資機會則大多數人都從未見過。這就是一種黑天鵝事件，符合 《黑天鵝效應》所定義的「正向黑天鵝」。這種黑天鵝是 好的，帶來獲利，而不是虧損。壞的黑天鵝是罕見、極端嚴重的災難，而好的黑天鵝則是罕見、超高報酬的機會。
黑天鵝等級的投資機會不可能透過炒作、短期交易策略獲得，往往只出現在新科技崛起的過程中。在某個科技被市場採用的初期，為投資人帶來的獲利 會隨著市場採用率，以指數等級上升。Google、Facebook 的出現都是一種黑天鵝事件，為其早期投資人帶來了超過一千倍的獲利。只要能找到這樣的機 會，其他策略都顯得沒那麼重要。
我們相信這樣的機會就隱藏在加密貨幣裡，因為加密貨幣就是科技被採用的過程。我們可以透過這個科技的主要特徵，也就是抗審查性，來找出這個機 會。最重要的是，我們還來得及。
機會就藏在科技採用曲線裡
加密貨幣是一個開放市場，每個散戶都可以對這些實驗性的科技恣意下注。這個市場裡最大、有價值的賭注，就是賭「加密貨幣最後的成功」，也就是最終打入大眾市場。
一個新科技從無人使用，到上百萬人，甚至十億人使用，會經歷一個加速 和減速的過程。前期會加速成長，後期則越成長越慢，形成一個「 S」形的曲 線。黑天鵝等級的投資機會，就隱藏在這個曲線的前半段。上漲速度呈指數增加，但也承擔了很大的風險，隨時可能失敗歸零。
這種低機率高報酬的賭注很像樂透彩，卻比樂透彩更好。因為樂透是人為設計的遊戲，機率和獎金都被控制在有限範圍。投資新科技則不一樣，上漲空 間沒有人為設限，完全取決於科技的潛力及目前規模。
比特幣就有這樣的潛力，來自於指數成長的威力。
當比特幣從三百多美元漲到一萬美元，對我來說是上漲三十倍。如果能再 漲三十倍，到達三十萬美元，就是上漲一千倍的投資。當然，許多比特幣的早 期投資人早已獲得千倍的回報。而我很幸運地也有同樣機會。但如果你現在才 開始投資，比特幣還能提供這麼高的報酬嗎?
這取決於比特幣是否還位於科技採用曲線的前段。我們可以從市值上漲空 間，以及使用人口來思考。
首先是市值上漲空間。如果比特幣最終成為價值儲存的工具，潛在市場約等於各國基礎貨幣(Base Money)的二十兆美元。此時，比特幣市值約為六千億美元，這是一個三十倍的投資機會，確實已沒有千倍的上漲空間。但如果考慮到法定貨幣失敗的可能性，比特幣將進一步成為交易媒介甚至計價單位，上漲空間就不僅止於法幣的目前規模。比特幣確實可能再上漲一千倍，甚至遠遠超過一千倍(如果法幣發生惡性通膨)。
從使用人數來看， 比特幣也尚未打入大眾市場。 根據Geoffrey Moore的經典著作《跨越鴻溝》所提出的模型，新科技必須跨過一個鴻溝，即被大約15%~18%的人口接受，才能成功打入大眾市場。目前全球上網人口是四十七億人，而所有加密貨幣的 使用者估計為一億人，約占全球上網人口的2%，離大眾市場依然有一段距離。即使是比特幣，仍處在科技採用曲線的前期。
很少人意識到，在所有加密貨幣當中，比特幣是最有可能上漲一千倍的加密貨幣。(其他加密貨幣雖然有更多上漲空間，但存活夠久，被市場採用的機 率卻很小。)
我們可以用這個標準檢視其他加密貨幣，尋找更早期，但同樣具備抗審查 性，解決不同問題的加密貨幣。
別錯過好的黑天鵝
科技被採用需要漫長的時間，這可能是一個長達十年的賭注。我們的目標很簡單：在那天到來時，不要錯過。但為這個目標做準備並不簡單，需要最扎 實的研究、最小心的風險控管、最有紀律的長期策略，以及最安全的保管方式。
在這樣的前提下，你只要需要專注在怎麼抓住這個機會。我們可以用反面列舉的方式來思考。想像十年後，加密貨幣成功了，最糟糕的結果會是什麼呢?
- 加密貨幣失敗了，但因為過度投資，我破產了。
- 加密貨幣成功了，但因為買錯了幣，我錯過了。
- 加密貨幣成功了，但因為短線交易太早賣掉，我錯過了。
- 加密貨幣成功了，但因為沒保管好而弄丟，我錯過了。
最悲傷的事情就是當你賭贏了（「看吧，我就說加密貨幣會成功！」），卻錯過了獲利。當然，也要小心賭輸了不能破產。我們不能控制未來，但可以在正面黑天鵝事件出現時，想辦法不要錯過。身為一名長期投資人，有四個我可以控制的面向：
- 控制風險：只投入可以損失的錢（不被黑天鵝傷害）
- 不買錯幣：尋找有長期價值的加密貨幣（尋找黑天鵝）
- 不亂賣幣：不做短線交易（別殺死你的黑天鵝）
- 不弄丟幣：保管加密資產（保護你的黑天鵝）
我們可以用一個簡單的公式來描述：
你的獲利 ＝ 你投入的資金 ＊ （1 — 你犯錯的機率）＊加密貨幣成功的機率＊加密貨幣成功的市值倍數
舉例來說，假設在未來十年間，有某個隱私幣取得了空前的採用率，被廣泛用在抗審查網路交易上，市值成長了一千倍。你能夠參與這其中的多少獲利呢？如果賭錯了會虧損多少錢呢？
投資人要做的就是控制風險和增加勝算。
控制風險很簡單，就是訂定有紀律的投資計畫，只投入可以損失的資金。只要把這件事做好，投資人就可以把大部分心力放在增加勝算上面，減少犯錯的機率（不買錯幣、不亂賣幣、不弄丟幣）。要長期做對這三件事極端困難，需要有正確的心態與深入研究。
這邊有一個重點：你不需要投入更多資金來增加獲利，你是透過選對幣來增加獲利。我們都知道，選對幣和選錯幣可能是千倍的獲利差距。買對比買多更重要。對大多數的人來說，投入「可投資資產的1%」是一個很好的指標。這個數字適用於任何規模的資金，先前，比特幣安全儲存公司XAPO的執行長Wences Casares發了一封信，建議各大避險基金應該在投資組合裡加入一點比特幣，他所建議的比例正是1%。當然，如果你可以容忍較高的損失，也可以投入更高的比例。
結語
加密貨幣投資是一場高風險高報酬的遊戲，有機會把「可以損失的錢」變成「改變人生的錢」。
這個市場裡，毀滅性災難（壞的黑天鵝事件）比你想像更常發生，另一方面，加密貨幣成功的報酬（好的黑天鵝事件）也比你想像中優渥。長期投資的心法，就是你必須在壞的黑天鵝事件中活下來，才能迎接好的黑天鵝事件。
在過去五年間，我在比特幣的獲利看似輕鬆。事實上，是不斷地嘗試錯誤和研究，我並沒有把時間花在預測價格上，而是希望找出這四個問題的答案：如何控制風險、如何選擇加密貨幣、如何面對短線波動、如何保管加密資產。只要專注在重要的問題上，即使今天還沒有任何獲利，我也已經為下一個要爆發的機會做好準備。
未來五年，我也依然會做同樣的事：找出最有機會的加密貨幣，並用安全的方式保管，有紀律的投入資金。這個加密貨幣可能是全新的科技，但也可能依然是比特幣。
沒有人知道未來五年會發生什麼，過去五年最好的投資組合在未來可能完全不一樣。今天是新的起點，你我都在同樣的位置上，我們都是早期投資人。
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