Рынок игнорирует геополитические риски #Фактология
--
На американском фондовом рынке сложилась интересная ситуация: индекс волатильности акций VIX (“индекс страха”) находится у многолетних минимумов. При этом риски, связанные с политической неопределенностью в мире, наоборот, зашкаливают.
#нашемнение
VIX сейчас на минимумах, поскольку рынки находятся в растущем цикле. При этом важно обращать внимание на рост стоимости денег (Libor). Страховки от “землетресения” VIX стоят дешево, а вот кредиты, на которые покупают страховки и другие товары — непрерывно дорожают, поскольку в моделях кредитования через саморегуляцию Libor заложен высокий риск дефолта заемщика.
В качестве измерения рисков можно использовать Geopolitical Risk Index, рассчитываемый экономистами ФРС на основе анализа новостных сообщений в СМИ:
Альтернативная мера — частота упоминания кризисных явлений в СМИ. Однако оба показателя в настоящий момент показывают движение, противоположное VIX.
Объяснение предложил Goldman Sachs: торговая активность медленно останавливается.
Банк, проанализировав данные за I квартал, выяснил, что общий оборот портфелей ценных бумаг хедж-фондов упал до рекордно низкого уровня — всего до 28%.
JPMorgan подтвердил сокращение активных менеджеров, которые вытесняются политикой количественного смягчения в сфере облигаций. Другая часть рынка занята коммерческими банками, однако их доля, напротив, снизилась.
Вытеснение показано на графике: 50% общего объема торгующихся облигаций принадлежит коммерческим и центральным банкам, которые являются довольно пассивными владельцами облигаций:
Кроме того, происходит сдвиг в сторону ETF в акционерном пространстве, что действует как долгосрочное подавление волатильности рынка. По мнению JPM, ETF сделали для акций то же самое, что центробанки сделали с вытеснением фиксированного дохода:
“Произошел переход от активных менеджеров, паевых инвестиционных фондов и хедж-фондов к пассивным долевым взаимным фондам и биржевым индексным фондам”.
Еще один график отражает этот сдвиг в сторону пассивных фондовых прямых инвестиций в США с 2008 года:
JPM подчеркивает, что это вытеснение привело к сокращению торговой активности с момента кризиса Lehman.
Сравнивая торговый оборот акций Германии и гособлигаций США, банк демонстрирует, что данная ситуация характерна не только для американского рынка. Оба показателя снизились за последние восемь лет.
На основе исследований банков можно выстроить следующую цепочку происходящего:
- Снижение торгового оборота из-за доминирования банков и ETF уменьшает ликвидность рынка.
- Снижение ликвидности создает препятствия для активных менеджеров.
- В свою очередь это уменьшает склонность к торговле или изменению позиций, подавляя средний уровень волатильности рынка в долгосрочной перспективе.
Такая ситуация является рискованной: снижение ликвидности рынка может обеспечить взрывную волатильность, несмотря на ее общий пониженный уровень. Это окажется возможным, если шок заставит многих инвесторов менять свои позиции в одно и то же время.
#нашемнение #для_трейдеров #философия
В настоящее время сильное трендовое движение цены характерно для рынка акций США. В такой ситуации большинство негативных факторов игнорируются или сглаживаются в момент их публикации. А после того, как рынок это «переварит», выкупаются. Вместе с тем, любой позитив отыгрывается порою очень бурным ростом цены.
Ценовые тренды не разворачиваются в одномоментно. Для этого нужно достаточно много времени. К примеру, для формирования разворота краткосрочного тренда и подтверждения факта разворота на рынке требуется до трех недель торговой активности, а для основного тренда — это куда более трудоемкий и продолжительный процесс.
Наиболее разумной тактикой работы на рынке является работа по тренду с использованием возможностей, которые дают краткосрочные откаты на рынке, потому что статистически тренд в большинстве ситуаций продолжается, вместо того, чтобы развернуться. Следовательно, так называемая “ловля разворотов” — заведомо невыгодная тактика и образ мышления.
В заключение подчеркнем, что несмотря на то, что VIX торгуется возле исторических минимумов, надо учитывать специфику этого инструмента (хождение в диапазоне) и отдавать себе отчет в том, что “бывало и может быть даже ниже чем сегодня”. [#макро #финансы]
