Манипуляции Morgan Stanley с оценкой Snapchat
--
В конце февраля 2017г. инвестиционный банк Morgan Stanley помогал компании Snap Inc — разработчику Snapchat — провести IPO. Спустя месяц банк опубликовал анализ акций Snap, где была названа их ориентировочная цена, исходя из прогнозов по прибыли, — $28. В тот же день был опубликован исправленный отчет, в котором будущие прибыли были уменьшены из-за налогов почти на 5 миллионов долларов. Однако, что интересно, цена акции осталась на том же уровне.
Оценка будущих денежных потоков в первом и втором отчете:
Такое возможно из-за субъективности моделей Уолл-стрит: многие компоненты рассчитываются, исходя из предположений аналитиков, особенно в случае новых для рынка компаний. И, естественно, банк, связанный с IPO, может варьировать их по своему желанию.
В данном случае переоценка коснулась показателя WACC (weighted average cost of capital). Он показывает стоимость капитала фирмы, учитывая его структуру — доли заемного и собственного, и отражает риск финансирования. Соответственно, чем выше стоимость капитала, тем меньше приведенные к настоящему моменту денежные потоки и тем ниже цена акции, и наоборот.
Morgan Stanley во втором отчете исправил WACC с 10% до 8%, благодаря существенному снижению премии за риск. По расчетам банка, риск-премиум Snap Inc, только что вышедшей на рынок и пока не показавшей себя компании, оказался ниже, чем, к примеру, у Facebook. Заметим, что оценки WACC со стороны других инвестиционных банков доходят до 16%.
Данный случай не единственный, когда заинтересованные в определенной цене акций банки пользуются возможностью применить оценки, вызывающие вопросы у инвесторов, при том, что их отчеты зачастую являются ориентиром для рынка.[#интересное]
