美股選擇權 Iron Condor 鐵鷹策略 15
基礎課程講座 15 — 平倉原理之波動是個狠腳色
沒天分的人總想著一步登天，有天分的人才懂得慢慢修練
by Steven Chang
接續上一篇，讓我們繼續從時間與波動的原理去理解平倉守則。
註：我寫完後才發現這篇真的是太長了，但我覺得不把波動的重要觀點都寫出來，後面解釋起來會七零八落，如果同學們開始閱讀後感到頭昏腦脹，建議可以先跳過前面關於『波動率』的解釋，直接到『選擇權賣家必勝理論』的那節開始看，有興趣或是有需要科普幫助的，再回到前面瀏覽。
空間波動的常態
前篇中我們已經歸納出了從『時間』的角度去看平倉，現在我們就從『空間』的變化，也就是『波動率』來看平倉的時機。
真正的波動率是什麼？
關於波動，我曾在第三講介紹過波動率 Volatility 這個名詞，提過『波動率』是一種相對的風險估值，忘記的同學，請到『波動率 (Volatility) / 隱含波動率 (Implied Volatility/ IV)』那節複習一下，看看當時我是怎麼提到波動率的。
歷史才能看到真實
由於真正的波動率必然是來自過去數值的統計結果（其實就是當日股價的『統計變異數』），所以『過去某日某時』的歷史波動率 (Historical Volatility, HV)，才是真實的波動率 。
未來是神奇的魔術
股票交易市場運作的當下，我們不可能知道未來的股價變化，所以開市時段中的某一時刻，我們只能透過模型 (Black-Scholes Model)，利用合約價與股價的現價去推算，從而推算出所謂的隱含波動率 (Implied Volatility, IV)，而如果是對統計模型有概念的同學，一聽就知道這就是其中貓膩所在。
選擇權賣（買）家說：『管你信不信，反正當時我是信了。』
作為投資人，我們多少知道供需與商品定價的原理，我們常常會看到一種現象，那就是商品的『真實售價』常常會隨著供應與需求的變化，發生與『零售定價』互不認同的現象，而在這點上，選擇權的合約價格其實與商品定價的行為模式非常類似。
我們假設這個公式算出來的就是正確的合約定價，此時根據模型去倒推出來的 σ 就是 IV，如果其它變數固定，價格的變動與 IV 是呈現正的線性相關，也就是說，合約價格上漲會造成 IV(σ) 的上升，下降則造成 IV 下降。
當股價急遽下跌的時候，合約價會開始出現極端的分歧，這是因為許多已經持有看跌期權（或是想賣出賣權 Put 的）投資者，清楚知道損失慘重的投資人擔心更多的損失，著急地想要買入保護，所以趁機抬高合約價錢讓看跌期權(Put)貴到不要不要的。
