新盛力(4931 TT)短評

公司介紹

新盛力前身為Sony成立的電子代工廠，後來Sony退出台灣，由旭電繼續營運，仍生產筆電模組，之後邀請金山工業投資成立新盛力，目前主要是往生產非 IT 之產品方向發展，生產基地位在高雄，在海外也有研發中心。

產品介紹做動力工具及儲能設備

新盛力產品主要以動力工具占比最大，其次是儲能備援系統(Battery Backup Unit, BBU)，再來是電動自行車(LEV)

動力工具看起來就是電鑽類產品，據多份報告(因官方沒有公開比例)，在2021業務佔比超過50%，雖佔比較大但成長動力有限。

而BBU是新盛力未來重要成長動能，佔比可能達到1/5。新盛力提供的BBU主要是取代傳統的不斷電系統 (UPS)，因過往UPS是以鉛酸電池為主，雖然便宜但體積比較大效率較差，因此出現了鋰電池的儲能系統所取代，這裡可能有人會問，那怎麼不直接用鋰電池，是因為之前鋰電池價格較高，現在鋰電池價格下來，使用起來比較划算；另外，之前UPS是需要一個大機房去放一整個系統，但鋰電池版本的可以在伺服器旁邊，在維護起來相對方便，但也要看伺服器總類去調整，因此會比較需要客製化服務。

新盛力主要提供BBU給 CSP 大廠，因此其主要成長動能就是跟著資料中心走(包含新建置及汰換舊有UPS)。

第三是LEV，LEV種類跟需求很多，有些電池是要放在中自行車中間，有些是要放在後面，另外有些還要防雨防水，很多廠商要求的規範要遵循，這些都需要客製化服務。

競爭對手為電池模組廠

一般來講競爭對手會是電池模組廠，包含順達(3211 TT)、加百裕(3323 TT)等等。

但據他們的年報多是做IT產品為主，我們應該聚焦在非IT產品公司，像是AES-KY (6781 TT)，為新普業務分離上市之公司，主要業務為 LEV (佔比3/4) 及儲能業務 (佔比1/4)，據財報觀察，AES的毛利(2Q22達37%)相對新盛力高(2Q22只有14%)，但我沒有找到其原因，有可能是產品組合問題，但據我研究，若只比LEV及BBU，AES毛利可能還是比較高。

資料中心帶動業績成長

成長動能相當明確，主要仍是以資料中心成長為主，據消息，在2H22還會有新的資料中心客戶，能夠挹注其營收，在未來應該仍是以資料中心的儲能業務為主，LEV相對來講成長較慢，LEV比較有展望的地區，像是歐洲近期面臨到通膨及經濟問題，但據了解，在此問題下，對中低階LEV衝擊較大，高階則衝擊較小，經濟問題讓中產階級減少購買意願，在未來若歐洲政策補助減少更會讓人民不想去買LEV，這將對LEV市場產生衝擊。

順達想藉由收購新盛力來踏入非IT?

新盛力另一個有趣的地方與順達關係，順達在2022年上半年購買約11%的股權。其實這樣買相當合理，畢竟在原有IT電池產業已經殺紅了眼，毛利成長不大，順達想要進入非IT產業來獲得新的成長動能，但於7月消息(新聞)，順達把新盛力持股賣了，在極大化近期利潤是合理，但如果要長期發展非IT電池，因為股價漲了就賣了沒有那麼有道理，有可能新盛力就一漲不回頭，那順達賣了之後想要在併新盛力就沒那麼容易。

事實上，有很多地方可以看出端倪。

一、 新盛力的股票在順達是以透過「損益」按公允價值衡量之金融資產，而非透過「其他綜合損益」按公允價值投資之金融資產認列，因此以損益認列多半是短期投資目的為主（持有供交易），並在再賣出時可以影響EPS，綜合損益多是以長期投資為主，在賣出股票的利益會直接到權益裡，不會影響到損益表，因此可能打從一開始，順達就沒有想要長期持有新盛力，可能藉由買賣影響其損益表。

二、從財報也可以看出一些所以然，過去因為筆電需求旺盛，帶動相關產業發展，但近期因為疫情趨緩，不會天天都換電腦，電腦需求下降，也影響相關產業之業務狀況。據順達的財報2Q22的營業利益沒有2Q21的好，有可能順達想要去美化他的EPS，賣出順達後2Q22 EPS達2.34而1Q22為1.52，是成功拉高的EPS。此外，如果我們倒回去看第一季，會發現與去年同期比較是相對差很多，為了讓2022上半年與2021上半年不要差太多，那現在把股票賣出是一種方法。

總體而言，我認為順達買新盛力是一個跨入非IT領域的合適選項，但只為了一時的損益處分掉，我認為對長期投資不會是好選項，雖然一開始順達就沒有想要長期持有新盛力股票。

關於評價?

我沒有對新盛力進行財務建模，只有對他的同業有做財模，但我是很看好他在伺服器的發展，未來資料量越來越大，資料中心基本上只會越建越多，因此會需要更多的儲能設備，同時傳統的鉛酸電池會被鋰電池所取代，為另一個營收成長的動能。

但如果直接看他的本益比，在9/21收盤價所推算的歷史本益比約78.6x，這是相當高的數字，公司在未來業務容錯的空間相當小，一不小心評價下修就頭破血流，但如果用未來盈餘來推算或許不會那麼高，但這也只是猜想，因為給他未來的盈餘可能也要很高才能讓本益比評價下來，或許在未來有空我就建一個財務模型。

目前全球的景氣也是十分不明確，若以總體經濟來看，升息大趨勢下成長股被下修也是合情合理，當然投資人也可以趁這個機會去撿便宜成長股，但問題是我們不知道現在景氣會不會衰退，有可能會越撿越低，結果最後順達用一個甜甜價收購也說不定，總之，我會建議現在可以觀望，等股價確定回穩再來撿，畢竟我們不是只有這支標的可以買。

附註

• 這篇有部分資料是券商報告及公司資料，資料可能不一定很準確
• 此篇不具有投資建議，僅供參考，投資應自行負責
• 更新時間: 2022/9/21