Кратко об отчёте предоставленного SEC о фейковых объёмах.
24 мая 2019 года Matthew Hougan, Hong Kim и Micah Lerner из Bitwise опубликовали данные об объёме торгов, арбитражных сделках и биржах где происходят фейковые торги BTC. В данном материале мы обратим внимание на ключевые тезисы данного отчёта.
Этот документ демонстрирует, что примерно 95% заявленного объема торгов BTC носит фиктивный или неэкономический характер и показывают, почему фиктивный объём не влияет на котировки на реальном спотовом рынке BTC. А также показывает что реальный спотовый рынок BTC значительно меньше чем заявлено и он более отрегулирован и эффективен.
В то время как ранние опасения по поводу поддельного объема были сосредоточены лишь на Китае, опасения по поводу других бирж
появились со временем. Сегодня по запросу в Google « о поддельных объемах» и «ВТС» можно найти более 55 000 результатов, а если написать в поисковую строку «wash trading» и «ВТС» вы найдёте не менее 111 000 результатов.
Многочисленные исследования проведенные за эти годы нацелены на выявления поддельных объемов торгов. И большинство из них пришли к аналогичным выводам: было установлено, что 17 из
25 крупнейших бирж на CoinMarketCap.com имели фейковый объем более чем в 99%.
Способы выявление фейковых объёмов
Все ниже перечисленные данные были собраны в период с 28 апреля по 5 мая 2019 года.
- Гистограмма размера сделки — это метод визуализации данных, который позволит увидеть процент объема торгов на бирже, в течение определенного периода.
Рассмотрим две общие закономерности:
Во-первых, процент объема торгов (высота баров) как правило, снижается по мере увеличения размеров сделок.
Во-вторых, существуют всплески, которые показывают поведенческие предпочтения вокруг круглых чисел (например, 1 BTC, 2 BTC).
Количества сделок падают по экспоненте по мере роста объема торгов и поведенческих предпочтений вокруг круглых чисел — хорошо отражает поведение человека на существующих традиционных рынках.
Теперь давайте переключим наше внимание на биржи, которые показывают признаки фальсификации объема или “wash trading”. Они явно идут вразрез с тенденциями, которые были показаны выше.
2. Регулирование всплеска объёма
Как уже говорилось ранее, биткойн — это глобальный взаимозаменяемый товар, который можно отправить куда угодно почти мгновенно по стоимости, приближенной к нулю. Таким образом в то время как спотовый рынок ВТС нестабилен на некоторых биржах работающие в разных точках мира, все эти биржи должны реагировать на те же события, которые влияют на рынок ВТС в Нью-Йорке и это должно отразиться на рынке ВТС в Лондоне, Гонконге и так далее.
Чтобы выяснить, так ли это и рассмотреть возможные последствия, давайте сначала рассмотрим структуру объема торгов ВТС за неделю с 28.04 по 19.05.
Каждый столбец на рисунке показывает количество ВТС в одном часу на бирже. Стоит отметить ряд характеристик: во-первых, объём меняется в течение дня, причем некоторые имеют больший объем, в отличии от других бирж и эта дисперсия от пика к впадине может быть значительной. Во-вторых, структура объёма не повторяется по дням.
И наконец, диаграммы показывают несколько больших всплесков объёма. Например, за эту неделю объем торгов значительно вырос в мае с 4 утра до 7 утра по восточному времени на 2000 ВТС. Хотя всего за день часовой объём торгов не превышал 100 BTC.
Графики не идентичны, но они показывают схожее поведение. Это наиболее заметно при выравнивании всплеска объема, в том числе и вышеупомянутого 3 мая.
Теперь давайте взглянем на биржи с фиктивными объёмами торгов.
Легко увидеть отклонения на графиках выше.
OOOBTC — имеет одинаковую структуру объёма каждый день.
Coinbene — показывает случайные треугольные контуры объёма, которые не имеют сходства с контурами топовых бирж.
Digifinex — отчитывается о стенах постоянного объёма каждый час каждого дня, независимо от рынка, условии и времени суток.
И так далее.
Стоит также отметить, что ни одна из этих бирж не имеет всплеска объёма , которые совпадают с всплесками 3 мая с 4 до 7 утра по восточному времени, которые присутствовали на всех биржах в нашем списке.
Таким образом, мы можем использовать анализ выравнивания всплеска объема как еще один индикатор для определение реального или поддельного объема торгов на любой бирже.
Примечание: Полный список графиков объема торгов 83 бирж можно найти в оригинальном отчете SEC в Приложении 1.
3. Анализ структуры спреда
Тот факт, что рынок ВТС зачастую изменчив от реальных а иногда и непредсказуемых явлениях, является ключом к пониманию нашего третьего метода определения поддельного объема, который мы называем — Анализ формирования спреда.
График на рисунке ниже показывает разброс между самой высокой ценой, по которой кто-то готов купить ВТС и самую низкую цену по которой кто-то готов продать.
Эти графики являются показательными. Хотя есть различия, они также имеют ряд ключевых характеристик.
Во-первых, спреды на всех шести биржах как правило маленькие, менее 5 долларов. Есть всплески, которые превышает 10 долларов но эти всплески недолговечны. Кроме того, спреды меняются с течением времени и демонстрируют постоянно колючие формы, формируя живой рынок и реагируя события.
Теперь давайте посмотрим на графики бирж, которые противоречат характеристикам, которые мы указали выше.
Coinsbit — невероятное значение спреда выше $ 110 на протяжении всей недели.
CoinTiger — показывает спреды, которые в основном торгуются в диапазоне 20–25 долларов, но иногда и странным образом снижается до 0–15 долларов.
BCEX — имеет низкие спреды (менее 10 долларов) большую часть недели, но также имеет спред в несколько сотен долларов, самый высокий из которых составил более 700 долларов.
Digifinex — имеет спред от 4–6 долларов.
Спреды IDCM необычны, потому что они колеблются в определенных и высоких коридорах в течение нескольких дней. Например, в период с 29 апреля по 1 мая спред непрерывно колебался между 22 и 43 $.
TOPBTC — аналогичный случай, за исключением того, что его полоса расширения непрерывно перемещается вверх и вниз, кроме нескольких плоских изменений пошаговых функций в период с 1 по 2 мая.
Эти графики говорят о том, что торговые боты создаются и поддерживается либо самими биржами либо трейдерами, которым необходимо раздуть объём.
Мы ссылаемся на наблюдение графиков спреда для таких признаков, как анализ структуры спреда и это используется в качестве другого индикатора в нашем определении реального или поддельного объема на любой бирже.
Методы увеличения объёма торгов:
Биржи раздувают объем несколькими способами. Мы считаем, что на это есть несколько причин:
- Мошенничество — самый грубый способ раздуть статистику объема это просто напечатать больше объёма на ленту торгов. Биржи могут иметь алгоритмы, которые просто публикуют сделки, которых никогда не было.
- Wash trading — путем размещения ордеров покупая и продавая единственный актив между собой или аффилированной стороной. Это эквивалентно мошенничеству.
- Платный “wash trading” — эти операции обычно производятся с использованием биржевых монет. Например назовем его FakeExchange, который может взимать с вас 1 доллар за торговлю, но возвращать FakeCoin на сумму 1,10 доллара за каждый 1 доллар комиссионных сборов.
- Мотивация попасть в ТОП на CoinMarketCap для привлечения трейдеров.
- Взымать больше комиссионных за листинг.
- Листинг “scam” монет.
Из 81 крупнейших бирж ВТС, 71 из них подделывают 100% своего объема торгов, и только 10 имеют 100% реального объёма.
Общепринято считать, что биржевой рынок ВТС практически не регулируется, беззаконный болотный капитализм в котором происходит что-то непонятное и преобладают незаконные денежные операции со слабой капитализацией и небольшой приверженностью создать честный рынок.
Это справедливо отражает биржи ВТС, которые доминируют в списке объёмов торгов с фейковым показателями.
FCOIN — одна из крупнейших бирж признана схемой Понци.
Coinbene — сообщает о суточном объёме более чем 500 млн. $, которая имеет постоянные спреды в 10$ и гистограмма размера сделки, которая поразительно похожа на кривую колокольчика.
Но если взглянуть на спотовый рынок ВТС в качестве знаменателя, регулируемый объём фьючерсов выглядит гораздо важнее. Реальный объём спотовых бирж в апреле составил $ 554 млн, а рынок фьючерсов относительно составил 48% от размера спотового рынка. Значение регулируемых фьючерсов на ВТС значительно возросли со временем, как показано в вышеприведенной диаграмме, которая отражает регулируемый объём фьючерсов в процентах от реального спота ВТС с момента запуска этих фьючерсов в декабре 2017 года.
Мы рассмотрели каждый случай, когда цена ВТС на любой биржи отклонялась на 1% от консолидированной цены за последние 12 месяцев, начиная с 1 апреля 2018 года. Диаграмма на рисунке показывает, что эти случаи редки и были быстро устранены.
Каждый бар указывает количество случаев, когда одна из десяти бирж имела цену отклонение более чем на 1% от консолидированной точки на определенное количество секунд. Например первый столбец показывает, что было 1200 случаев отклонения цен, которые продолжались меньше чем одну секунду. Второй бар показывает, что было около 700 случаев отклонения цен, которые продолжались от одной до двух секунд и так далее. В совокупности более 50% всех 1% расхождений в ценах были устранены в течение 5 секунд и более 90% от всех 1% расхождениях в ценах были устранены в течение 34 секунд.
Результаты удивительно одинаковы на всех биржах, как показано на графиках ниже.
Все 10 бирж демонстрируют одну и ту же модель быстрого арбитража отклонений, которые превышают 1%. Эти результаты показывают, что цены между 10 биржами не только тесно связаны друг с другом, но также быстро устраняются их различия.
Это также говорит о том, что пока биткойн не имеет консолидированной ленты, поддерживаемой нормативными актами.
Например регламент NMS, имеет глобальную сеть спотовых бирж тесно связанных с торговлей ВТС соединяются друг с другом образуя единую мировую цену.
Риски арбитража
- Время вывода средств может занять значительное время. Особенно если речь идёт о фиатной валюте.
- Арбитражники должны рассчитать требуемые расходы. Например, арбитражники активно используют волатильность Tether и других стабильных монет. Например, если биткойн торгуется за 5000 долларов США на Coinbase, а Tether — торгуется по цене $ 0,99 такая биржа как Binance, которая торгует парой BTC-Tether обычно показать цену 5050. Это экономически эквивалентно цене на Coinbase, так как 5.050 * $ 0,99 = $ 5.000. Но CoinMarketCap будет отображать цену Binance будто каждый Tether стоит 1 доллар, что означает, что он покажет цену 5050 долларов создавая впечатление, что на Binance цена дороже.
- Необходимо хранить свои активы на бирже, что не очень безопасно.
Все данные свидетельствуют о том, что эффективный арбитраж существует на 10 биржах. Средние отклонения малы и легко объясняются естественной волатильностью присущая рынку, но когда появляются значимые отклонения, они быстро устраняются.
Это означает, что эти биржи формируют единый рынок. Ликвидность делится между биржами и ВТС торгуется на этих биржах по единой цене.
В действительности арбитраж не может существовать между двумя биржами, где один не имеет реальную и настоящую ликвидность. Так что биржи с перевесом поддельного объема не могут влиять на цену ВТС просто торгуя актив по другой цене. Таким образом, оставшийся важный вопрос заключается в следующем: “Считают ли участники рынка биржи с поддельным объемом законными рыночными сигналом и призывом к действую? Ответ — нет”
Все регулируемые финансовые продукты получают цены из 10 бирж, которые имеют реальные объёмы торгов с имеющийся лицензией.
Рост рынка регулируемых фьючерсов ВТС.
Это существенно улучшило рынок ВТС в лучшую сторону.
CBOE запустил первый регулируемый фьючерсный контракт на биткойны в США 10 декабря 2017 года. На CME они появились через неделю, 17 декабря 2017 года. Оба контракта являются ежемесячным договором с денежным расчётом, хотя они используют разные методологии для определение расчетных цен:
1 контракт CВОЕ равняется 1 BTC и торгуется 23,75 часа в сутки;
Контракт CME равняется 5 ВТС и торгуется 23 часа в сутки. Есть и другие небольшие технические различия касающиеся требований к марже, размера тиков и видов ордеров.
Но несмотря на более позднюю дату запуска фьючерсный контракт CME существенно доминировал на рынке фьючерсных контрактов 13 мая. Например, фьючерсы CME торговались на сумму $ 1,2 млрд., в то время как контракт CВОЕ оценили номинальную стоимость всего объёма в 62 млн. долл. США. Потеряв рынок в марте CВОЕ объявил, что прекратит дальнейшую эмиссию своих фьючерсов на ВТС после июня 2019 года.
Фьючерсный контракт ВТС на CME показал сильный и устойчивый интерес с момента его запуска в декабре 2017 года и чрезвычайно сильный рост в последние месяцы.
Объем фьючерсов, выраженный в долларах показал некоторую изменчивость. Объёмы снизились когда цена упала в конце 2018 года, но объём сильно вырос в 2019 году. Например, за первые 20 дней мая 2019 года среднесуточный объём составил 517 млн. долл. США, что является самым высоким уровнем за всё время в течение месяца. Объём достиг рекордного максимума 13 мая 2019 года, с показателем в 1,3 миллиарда долларов.
Как выглядят объемы фьючерсов ВТС на CME, выраженные в процентах от объёма спотовых бирж ВТС? Это сравнение дает наиболее интересные значения показывающие, стабильный рост.
Современный спотовый рынок ВТС значительно меньше и эффективнее, чем общепринятый. Это рынок, который торгуется с чрезвычайно узким спредом.
За рынком следят некоторые самые опытные институциональные маркет — мейкеры в мире, которые пришли на рынок, чтобы дать ликвидность растущей институциональной базе пользователей, которая заинтересована в инвестировании ВТС.
Вывод: Данное исследование показывает, что все последние события которые происходили с ВТС, кардинально изменили рынок. И теперь он мало чем похож на рынок 2017 года. Фейковые объёмы торгов есть, но они никак не влияют на цену ВТС и на рынок в целом. Арбитраж строго контролируется биржами с реальным объёмом торгов без каких либо договоренностей с юридической стороны и это хороший показатель того что рынок растёт и развивается. Рано или поздно, рынок поставит всех на своё место.
▼▼▼
Официальный канал команды Top Traders;
Блог-платформа для обзора, рейтинга и due diligence ICO;
Twitter Top Traders;
Официальный сайт;
Telegram группа.
Перевел и подготовил: Nalu1
Источник: https://bit.ly/2X09fT8
