大卫·斯托克曼评全球金融系统一次史无前例的大崩溃
道格·凯西按：大卫·斯托克曼是一位前国会议员，和罗纳德·里根手下的行政管理与预算办公室主任。
现如今但凡与政府有瓜葛的人，都应该让人产生戒心。不过正如你们要见到的，大卫是一个政府愚蠢的真正反对者。虽然他在里根政府时期反对深层政府的英勇斗争无果而终，但仍不失为一名自由市场和极小政府的坚定支持者。
今年夏天我俩在阿斯彭邂逅相遇。他是个了不起的陪伴，算得上在那个小小的“人民共和国”里为数不多跟本人所见略同的人之一。当然包括美国经济的走向。
国际人：你怎么看被炒得沸沸扬扬的中美之间可能达成的贸易协议呢？
斯托克曼：第一点，协议完全是炒作。要知道德州人是怎么说的：“光说不练假把式。”这就是我们得出的结论。
不会有一个协议的，因为川普关注和着迷的问题是，我们去年从中国买了5430亿的东西，而只卖了1200亿。这不是因为川普认为的前任们做了坏交易，或者因为中国是世界史上最坏的贸易骗子。
原因在于经济差距，两国之间的经济成本和工资相差悬殊，我们才有了这个巨大的不平衡。美联储正是这一经济和成本差距的部分起因。
你只要看看制造业好了，我们的平均工资超过30美元/小时，包括现金工资，外加保健福利金、退休金和社保税，还有一大堆的东西。而在中国呢，工资是5美元/小时。30美元对比5美元，这就告诉了你需要了解的一切。
所以我们就有了这个4230亿之巨的综合贸易差额。但是这里面有将近55%由两个贸易类别代码组成，真正集中在智能手机、笔记本电脑、台式机、其它计算机设备和电子产品等上面。
苹果iPhone及其全套产品的供应链已经搬迁到中国，这是因为工资套利的缘故。去年我们在上述类别上进口了2750亿的东西，包括大约900亿的移动电话，而只出口给他们270亿的东西。
所以就有了这个进出口10:1的悬殊比例，而这是由于工资和成本的不同，不是因为中国在欺骗。问题在于你不会这么去谈判。
川普把4230亿的货物贸易赤字问题归咎于一个国家，他那些愚蠢的关税只会引爆全球贸易体系和供应链。事情真的很严重，而且不会很快结束。
我认为重要的是要意识到，到今年年底会有5550亿的中国商品进入美国经济。供应链的所有环节，有些是成品，有些是半成品，有些是部件，都要被一位自以为是世界贸易沙皇，喜欢采取单边行动的美国总统征收1200亿的关税。
如果我们对一个国家的所有进口课税，那么会对供应链造成巨大的影响和冲击。中国是一个庞氏骗局，是一间纸牌屋。它迟早会被自身的重量压垮。
但是我们会加快这个骗局的崩溃，因为他们现在的售价只是为了维持生意，而不致输给越南或者其它国家。关税则意味着中国公司已然微薄的利润会完全消失。
川普是中国瓷器商店里进来过的最大、最坏的公牛。这是一个正在形成的灾难。
国际人：谈谈下一场危机……2008年危机后，美联储人为压低利率，作为一种“临时”措施。这种做法只是创造出宽松货币，推高了股市。
美联储正常化利率的尝试引起股市暴跌，此后他们举起白旗，结束了紧缩周期。
你觉得美联储再度开闸放水，蒙混过下一场危机的能力怎么样？
斯托克曼：我觉得能力十分有限。这么说吧，我觉得他们差不多打光了子弹，只剩下一丢丢弹药。
请记住，在互联网危机前，联邦基金利率超过6%，所以他们有600个基点可以减。在2008年次贷危机时，联邦基金利率为5.5%，所以又有了500个基点可以降。
现在我们身居史上最长121个月的商业扩张周期里，虽然也是最疲弱的一个。失业率位于3.7%，而他们已经认了怂，降了息。今天早上联邦基金利率是2.12%。
他们没有了折腾的余地。现在有人说他们有可能搞负的。他们在美国不会搞负的。如果他们真的努力把市场短端利率赶进负的区域内，从而最终粉碎美国储户和退休人员所剩无几的积蓄，那么大家会纷纷举起火把，端起杈子拥到华盛顿来。所以说这种事不会发生。
你可能说他们会搞量化宽松QE。我比较怀疑。QE实验一败涂地。我们看到美联储的大规模扩表，从次贷危机前夕的大约8500亿，增加到高峰时期的4.5万亿。本·伯南克那时候下过保证，而且说过好多遍：这是紧急状态，是百年一遇的洪水，是一次性的事件。一旦经济稳定下来，我们就要进行正常化。
好吧，10年过去了，要我说是稳定了。他们开始慢吞吞地缩表。他们搞到3.8万亿，比起他们当初实行的那种公共债务大规模货币化来说，这点减幅不足挂齿。然后他们认怂了，因为唐纳德·川普冲他们又是威胁，又是漫骂。
所以呢，他们基本上不动这张巨大的资产负债表了，跟世界上的其它央行一样。央行们合伙把债券收益率打到地板上。要我说呢，我们现在身处史上一切债券泡沫之母里面。
实际上他们摧毁了债券市场，从有意义的价格发现和收益率的经济基本面上讲。现在有16万亿的投资级主权债券在负收益率上交易，全世界的债市也只剩下美国的收益率曲线带正的数字，而我们的现在不到2%。他们快要彻底摧毁债市了。
所以吧，如果他们想用新一轮QE把事情搞得更大，那么就会引爆债券市场。这一点毫无疑问。
我觉得那会是一场大灾祸，会造成全球整个金融系统出现一次史无前例的大崩溃。
所以说，他们把自己逼到一个转不过身的死角里。当然啦，他们坐在埃克尔斯大楼里办公，以为自己是宇宙的主宰，在干一份了不起的工作，互相吹吹拍拍。他们完全脱离了现实。
这是些愚蠢透顶的家伙，一直以来戴着凯恩斯的有色眼镜，料不到甚至认不出一场天大的危机近在咫尺开外。
国际人：这不止是在美国，欧洲，日本，还有世界各地其它国家的大部分央行都在干同一件事。你认为这次会怎样收场？
斯托克曼：我认为很明显，大家都在玩逐底竞争，不止是在传统的汇率概念上，让我的汇率低过邻居，好把他们搞倒。
不过川普似乎认为这正是游戏的目的，美联储应该干欧央行和日央行那样的蠢事。他的哲学我猜是，要是我的邻居放火烧毁他家房子，我也应该学习邻居好榜样，一把火点了自家房子。
这真是发了疯。但是不管怎么说，我们还是来了解一下这场逐底竞争是什么吧。这是收益率上的一场逐底竞争，是全球60–90万亿规模债市上的一场逐底竞争，取决于你是否算上投资级之类的债券。如果算上所有的，那就差不多等于90万亿。
没有多少余地折腾了。全德国的收益率都是负的，10年期德债位于-66个基点。简直是荒谬绝伦。
两年前奥地利人发了一个100年的债券，有2%的票息。这个债券最近的交易价格是面值的210%，而利息现在不足1个点。问题在于，要是奥地利活到债券到期时的2117年，投资者拿回来的将是100美分，而不是210美分。有人买这个鬼东西肯定会赔掉55%，只要他持有到最后的话。
所以呢，问题在于央行们刺激了债市上的投机狂潮，那里的投资者，要我说其实是些“投机者”，在追高价格。
为什么会有人以面值的210%买那个奥地利债券呢？答案是它在几个月前是160%，再往前几个月是130%。
所以说，认为股市应该是投机价格的地方，而债市应该是一件锁定不多但保险的收益率的工具，这种观念完全给颠覆了。
投机者们正在涌向全球债市，追逐价格。价格一升高，收益率自然就垮塌。没有人真的发行这种负票息债券，他们发行的是低票息债券，然后交易价格被推到面值以上，把当前的收益率赶进负的区域内。
这将成为1930年代以来，也许甚至更早，冲击金融系统的最大灾难。这全是央行们干的好事，而且过不了多久就要遭报应，照我的判断。
国际人：在2008年，次级抵押贷款起了关键作用。你认为下一场危机的催化剂有可能是什么？
斯托克曼：会是这个一切债市泡沫之母，而不止是投机者们把几乎所有主权债券的价格推到面值以上。它一定会回到面值上来，要么等到市场出现校正时，要么等到债券赎回时。此时此刻，有人有一大笔资本亏损正挂在资产负债表上。
它之所以叫作危机，是因为动用了杠杆。当然存在一些现金买家，可是所有行内人士和投机者都在用回购协议来购买这个低/负收益率债券，以获得资本收益。比方说价格从110涨到120时用了20倍的杠杆，他们数钱要数到手软。这真是饿死胆小的，撑死胆大的。
等到市场开始出现反转，他们就要平掉这些交易，和债市上所有这些高估、疯狂的价格。这就是16万亿负收益率债券的意义所在，无异于丧心病狂。
所以呢，问题在于市场一定会校正，等到发生时，校正力道一定会非常凶狠，会击穿整个金融系统。
最近四五年来，力撑股市不倒的主要因素一直是回购，居民部门实际上是美国股市的净卖家。2014–18年期间，公司是股市的唯一净买家，大概有2.4万亿之巨。不过他们可以这么干，只是因为能以近乎零的利率借到钱。
他们不想产生现金储备，以应企业经营中总会存在的不时之需，因为他们从中赚不到一个子儿，所以才买回自己的股票。
等到这个债市大泡沫爆掉之日，股票回购这台机器也要慢慢消停，而股市这个大泡沫也会消散。
换句话说，校正会是一泻千里，击穿全球整个金融系统。它由250万亿债务组成，债券，银行，垃圾债，商业地产证券化，等还有一大堆东西。而全球股市大约是80万亿。这还没算上衍生品，数量级不亚于这两个市场。
所以吧，我们谈的是对世界整个金融超级结构造成的威胁。我不觉得会有大团圆的结局。2000年的网络公司泛滥，或者2004–08年的次贷信用泛滥，跟16万亿在负收益率上交易的债券相比，简直是小巫见大巫。
编者按：央行们滥印的货币和走火入魔的经济观念，已经在金融系统里制造出形形色色的泡沫。这些早已确立的动态趋势正在加速，现在逼近它的极限，有可能造成1930年代以来最严重的经济灾难。
大多数人没有为接下来的事情做好准备。这正是传奇投机者道格·凯西和他的团队刚刚发布一个紧急视频的原因，里面的内容非常详实。现在就请点击此处观看。
本文于2019年9月7日发表在ZeroHedge网站上。
