Verizon Communications Inc.
#VZ
3Q22營收與每股盈餘優於預期，受資費上漲影響營收增長
一、公司介紹
Verizon Communications Inc.（股票代號：VZ）是為世界最大的通訊技術公司之 一，經營美國最大的 4G LTE 無線網路及全美最先進的光纖寬頻網路。主要業務包含語音通話、固定寬頻和無線通訊等，為全球消費者、企業及政府機構等服務，全美網絡覆蓋率超過 98%，以行動通訊業務為Verizon最大營收來源，以消費者佔77%比例最高，商業使用佔23%，目前於美國擁有約9,147.5萬用戶，領先AT&T與T-Mobile居於首位。
二、營運概況
（一）Verizon 3Q22 營收因價格上漲成長，惟獲利能力並無同步擴張：3Q22營收342.4億美元(+1.3%QoQ、+4.0%YoY)，營收成長主要受惠費率調漲，以及企業端手機訂閱用戶淨增加，促使整體淨使用者呈現增加帶動，並優於市場預期，Non-GAAP 1.32美元(+0.8%QoQ、-7.0%YoY)，優於市場預期的1.29美元。
消費端用戶受漲價影響淨減，企業端成長穩定惟留客率仍不足
（二）預期2022年全年指引不變，採用成本節約計畫與投資新產品對抗通貨膨漲：預期2022年全年受美國總體經濟衰退影響，服務面收入將減少(-1%YOY)，無線設備收入則是穩定成長(+9%YoY)，公司宣布將進行成本節約計畫。預計到 2025 年，該計劃將每年減少 20 億至 30 億美元的成本，並計劃將約50億至60億美元投入於5G 網絡相關的額外支出，以穩定客戶留存率。
三、部門概況與營收表現
（一）3Q22 消費端手機訂閱用戶淨減，漲價促使用戶跳槽成隱憂：消費端3Q22營收總和為258.4億美元（QoQ+0.9%、YoY +10.8%），消費端營收成長主要來自於電信費用調漲所帶動，然而從其他面向來看，Verizon消費端手機訂閱用戶淨減少18.9萬戶，手機用戶流失率則從3Q22的0.75%，上升0.13bp至0.88%，顯示調漲策略，雖然有助於強化營收表現，ARPU（Average Revenue Per User）季增1.15美元，然而保留客戶的能力為其一大隱憂。
（二）3Q22 企業端用戶穩定成長，惟留客率仍不足同業：企業端3Q22營收總和為78.4億美元(+2.8%QoQ），營收仍穩定成長的因素除了受價格調漲影響外，企業端手機訂閱用戶淨增加19.7萬戶，相對於消費端，獲客能力較高，不過流失率也上升了0.03個百分點至1.10%，留客率不如消費端。
（三）消費與企業端客戶流失率增加， Verizon預期將出新產品因應：由於費用率的上漲，導致消費端與企業端的客戶流失率增加，原因推測為儘管Verizon方案價格偏高、用戶數最多，不過在其ARPU（Average Revenue Per User)低於同業下，可見其客戶結構主要偏好低資費方案，因此在資費價格增長下容易流失客戶，Verizon預計推出更為穩定的5G服務，包括 Total wireless 等以鞏固其高端客戶。
資本支出縮減展望保守 後續待留意債務總額與營運穩定性
四、產業趨勢
7M22彭博分析師John Butler對北美電信產業抱持平穩看法，儘管目前Verizon後付費使用者下滑，因其積極佈局5Ｇ網絡，預計其後付費電話使用者下滑的壓力將緩解：因通膨與總經衰退影響，電信商普遍後付費淨增加量較上年同期有所下降，加上FED升息措施的抑制了民眾可支配所得，因此營收承壓。惟 5G 發展仍可能提高業務部門收入的增長，其高利潤的漫遊費可能會逐步呈上升趨勢，但由於通膨推高能源和勞動力成本，電信業的 EBITDA 利潤率仍保持平穩，並表示Verizon積極以（C-Band）服務搶奪5G市占率，儘管近期仍跟不上對手T-Mobile ，但仍能以新服務彌補後付費使用者下滑的營收，並穩定市佔率。
五、信用評析
（一）8M22穆迪維持Verizon的高級債務評級Baa1（穩定），維持其穩健流金流與信用狀況:穆迪維持對於Verizon債券的Baa1評級 ，彭博信用分析師Robert Schiffman分析，儘管Verizon自由現金流充足且槓桿率低於 3 倍，但債務可能仍約 1500 億美元，在高息下略為不利，因此債券仍繼續以高於同業的價格交易。
（二）C-Band支出穩定，惟需注意債務與營運狀況之現金流穩定性：截至3Q22的C-Band支出為 45 億美元，自由現金流為 124 億美元，鑑於其C-Band支出穩定，加上健全的現金流與強大的產業競爭地位，Verizon預計至 2025 年能達到 1.75–2 倍的淨無擔保槓桿目標，並預計接下來將持續有穩定的自由現金流以因應營運狀況。
Comment
整體而言，Verizon雖然市占率仍居第一，並積極承攬5G網絡搶佔市占率，但其未來營運策略較同業模糊，加上在總體經濟緊縮下資費高的特性造成客留率低，整體營收仍可能進一步下滑，需要更明確的定價策略與品牌定位，才能穩定現金流與營收狀況。
