Путь от валюты до криптовалюты. Почему создатели цифровых денег наступают на аналоговые грабли.

Zogras
Zogras
Sep 1, 2018 · 7 min read

За всю историю человечества деньги успели пройти долгий путь. В отличие от их цифровых аналогов — криптовалют — у них было время выработать правила и модели, которые позволили бы исполнять основные функции. Но так ли они хороши, фиатные деньги? Не связан ли взрывной рост рынка крипты с тем, что традиционная финанансовая система проржавела? И что могут дать миру новые воплощения богатства во главе с биткоином.

Начнем с основы — для чего вообще нужны деньги. У них существует несколько базовых функций: это мера стоимости, источник ликвидности, средство платежа, средство накопления и сбережения, мировые деньги.

1. Деньги как всеобщий эквивалент измеряют стоимость всех активов, включая другие деньги, т.е. валюты являются единым мерилом ресурсов, затраченных на производство.

2. При бартере в процессе производства появляется разрыв цепочки во времени и пространстве. Деньги обеспечивают устранение или снижение этих периодов, увеличивая ликвидность активов.

3. Деньги являются средством накопления и сбережения, позволяя в любой момент получить необходимые товары и услуги.

4. В качестве средства платежа деньги имеют специфическую, не связанную со встречным движением товаров схему движения: товар — срочное долговое обязательство — деньги.

5. В роли мировых денег валюты функционируют как всеобщее платежное средство, всеобщее покупательное средство и всеобщая материализация общественного богатства.

И если с первым, третьим и пятым пунктами традиционные валюты справляются, то по другим — модная крипта имеет явное преимущество. Говоря простыми словами — деньги призваны снижать транзакционные издержки во всех их проявлениях. И те, кто сталкивался с современной банковской системой, скажут — неплохо бы что-то менять, отвечая на вызовы времени.

Блокчейн, и крипта на его основе может быть быстра и безопасна. Наследие ERC20 в виде смарт-контрактов — это шедевр, объединяющий не только функции многих банковских услуг, но и нотариальных. Невозможность подделать распределенный реестр — огромный айсберг, верхушку которого мы сейчас видим. Оцифровка (токенизация) любых активов, прозрачность экономических процессов, мгновенные и дешевые транзакции, свобода движения капитала, отсутствие бюрократических процедур и посредников — звучит как музыка для деловых людей.

Однако и за этим великолепием кроется ряд очень значимых недостатков. Основной из них — невероятная волатильность криптовалют, которая не дает нормально пользоваться ими в качестве повседневного средства расчетов, хранить в них сбережения (мы не говорим о возможном взрывном росте рынка). Пока крипта не может выступать в качестве базового эквивалента стоимости, и, как следствие, она массово не применима (за исключением профессиональных игроков — инвесторов и трейдеров). Кроме того, как любое новшество, криптовалюты вызывают недоверие у населения. Не безосновательно, впрочем, ввиду описанных выше факторов. Тупик? Нет!

С тех пор, как криптовалюты перестали быть уделом гиков и математиков, с приходом на рынок серьезных капиталов, предпринимается ряд попыток создать так называемый stablecoin — стабильную криптовалюту. Ряд проектов в этом преуспел, кто-то не двинулся дальше идеи. Лучшие умы и целые институты, даже такие как, MIT, финансируемые прозорливыми инвесторами, изучают этот вопрос и стараются его решить. Криптовалюты должны быть ориентированы на управляемую стабильность, достаточную для того, чтобы эти активы могли быть использованы в экономике. Этот процесс требует экономического мышления и подхода, с такой же разумной паранойей, которая присуща защите информации и компьютерных сетей.

Биткоин — не первая попытка создать цифровые деньги. Вспомним хотя бы доллар Линдена, который, в отличие от крипты, долгие годы торгуется примерно на одном уровне. Но он живет на серверах компании, и вряд-ли покинет их, как вампир, боящийся дневного света.

Но пока любые средства расчетов не будут выполнять 5 функций, о которых мы говорили ранее — они останутся экзотическим экспериментом, который не примет ни одна открытая экономика. Получается, будущее за стэйблкоином — единым, удобным, безопасным, повсеместным, проверенным? История рассудит, а пока посмотрим, что уже сделано криптоэнтузиастами.

В своих исследованиях мы обнаружили не менее 14 проектов децентрализованных стэйблкоинов, четыре централизованных, жестко привязанных к доллару США , и порядка 50, которые обеспечены или ориентируются на цену золота. Кроме того, в разработке находится ряд очень многообещающих проектов. Итак, поехали!

Централизованные stablecoin, обеспеченные долларом США.

Tether (USDT) является крупнейшей стабильной криптовалютой, ее объем оценивается в более чем $2.5 млрд. Устроено все очень банально: где-то, вероятно, есть банковский счет с соответствующим количеством денег на нем. Каждый токен Tether обеспечен этими ресурсами стоит $1. Очень просто, и очень централизованно. Помните, почему криптосообщество против CEX (централизации)? Может потому, что очень ограниченный круг людей влияет на судьбу ваших денег и может действовать в своих, а не ваших интересах? Вам могут помахать ручкой, как это сделали банки Кипра. У вас могут просто не выкупить токены, сославшись на любые обстоятельства. Опасная игра, приправленная большими деньгами.

Trust Token -TrueUSD применяет ту же модель, но их создатели озаботились вопросами прозрачности — они публикуют независимые аудиты. И уж если мы доверяем некоему центру — то в данном случает они ищу кого-то, заслуживающего доверия.

Circle, поддерживаемый Goldman Sachs, не двинулся дальше. Вы просто переводите им деньги, получая взамен USDK на базе Ethereum.

Просто маниакальное стремление привязать стабильную крипту к доллару, который и сам не стабилен. И все это работает на далеко не самых лучших блокчейнах, ограниченных в скорости транзакций с высокими комиссиями. Двигаемся далее.

Централизованные криптовалюты, обеспеченные золотом.

Как и долларовые токены, у этих тоже есть центр. Но все-таки золотые коины более предпочтительны. Во-первых, они не зависят от ФРС США, во-вторых, золото гораздо более стабильный актив, до тех пор, пока кто-то не обнаружил философский камень.

В пример приведем Digix Gold Token (DGX), неразрывно связанный с горой золотых слитков в Сингапурском хранилище. Как и Trust Token, они постоянно проходят внешний аудит как собственно активов, так и кода.

Digix Gold Token хоть и децентрализован сам по себе, но привязан к золоту, что является интересным гибридом. Однако, пользователи должны вносить небольшую плату за хранение золота в банках. Проект имеет интересный блокчейн, обладающий большим потенциалом. Алгоритм консенсуса Proof of Asset дает отличные перспективы придания традиционным стабильным активам высокой ликвидности.

Централизованные криптовалюты, обеспеченные чем-либо.

Globcoin выпускает токены на базе ERC-20, обеспеченные валютами 15 крупнейших экономик и золотом. Видимо, они просто не верят в экономическое могущество США.

GalaxyCoin обеспечен государственными облигациями и кредитными обязательствами с наивысшим рейтингом ААА. Он централизован, штаб квартира компании-эмитента Arc Fiduciary Ltd. расположена в Нью-Джерси. Выглядит все солидно, но это не крипта, а скорее токенизированный инвестиционный фонд.

И почему создателей этих токенов тянет привязаться к чему-то осязаемому? Страх перед переменами, или мнимое чувство стабильности?

Вспомним падение Бреттон-Вудской системы. С одной стороны, расширяющиеся потребности послевоенной международной торговли требовали все большее количество денежной массы, а с другой стороны, эта денежная масса должна была быть обеспечена золотовалютными резервами. Отчетливо эти противоречия были сформулированы как дилемма Триффина. Мировое сообщество нашло в себе силы и волю прийти к Ямайской системе, отказавшись от золотого эквивалента.

Почему мы, создавая будущее, не учимся на уроках истории. Создавая стабильные криптовалюты, привязанные к чему-либо, мы создаем мир стим-панка, с разумными машинами на паровой тяге.

Поэтому следующая часть статьи самая интересная — магия децентрализации.

Одним из наиболее перспективных направлений для децентрализованных систем является модель точки Шеллинга. В нашем обзоре представлены коины Kowala, Carbon и Basis уже его использующие. Вот как это работает — с определенной периодичностью (каждые 5 минут в случае Basis, каждые 24 часа для Carbon), пользователь сети может высказать свое мнение об обменном курсе. Мнения оцениваются по определенным алгоритмам. Взвешенная медиана — верный ответ. Люди, которые угадывают эту медианную цену (между 25 и 75 процентилями), вознаграждаются коинами, в качестве мотивации за работу. Carbon пошел дальше и наказывает юзеров за неверные ответы. Вознаграждение должно привлечь больше людей, что делает систему более устойчивой к атакам. Если в одних руках сконцентрировано более 26% голосов, это может парализовать работу системы. Виталик Бутерин сказал: «Если возможны крупные сговоры, то такая система перестанет работать, но это, вероятно, близко к идеалу, которого мы можем добиться». Бутерин рассказывает о том, как сделать модель Шеллинга более безопасной здесь.

Модель с двумя токенами — стабильные монеты и акции.

Basis, Carbon, DAI, Havven, Reserve, NuBits, Reserve и BitShares используют различные варианты этого механизма стабилизации. Идея состоит в том, что предложение стабильного токена динамически увеличивается и уменьшается. Стоимость увеличивается за счет передачи бесплатных монет держателям волатильного токена и уменьшается за счет ихъятия монет с рынка в обмен на нестабильные токены. (Supply is increased by paying free coins to holders of the volatile token, and decreased by taking coins off the market in exchange for volatile tokens.)

Все эти двойные токены появились под влиянием статьи Роберта Сэма, названной «Заметки по стабилизации криптовалют: сеньоражные акции». Сэм говорит, что мы владеем некоторыми токенами как оперативным запасом, расходуя их, а некоторыми — в надежде на будущие доходы. Если слишком большая часть валюты удерживается для будущих прибылей, она перестает использоваться для совершения транзакций, что и произошло с Bitcoin. Решение, которое он предлагает, состоит в том, чтобы разделить систему на монеты, выгодные для платежей, и акции которые приносят прибыль, если система растет.

Сэм предложил, чтобы, когда рыночная цена выше целевой, люди, которые держат «прибыльный» токен-акцию, могут создавать монеты по льготной ставке. И наоборот, когда рыночная цена слишком низкая и предложение необходимо уменьшить, они могут с прибылью сжечь или оставить монеты, конвертировав их в акции. Такая прибыль, за счет конвертации токен-акция и акция-токен, побуждает людей инвестировать в систему тем самым укрепляя ее. Значение слова «сеньораж» — это прибыль от чеканки денег, ведь кусок золота в монете стоит меньше, чем сама монета. В криптовалютах принцип тот же.

Механизм стабилизации Kowala не доработан, хотя и интересен. Для снижения цены предлагается увеличивать вознаграждение майнерам за выработку блоков цепи, для увеличения курса — вводить дополнительные транзакционные сборы, которые сжигаются. Проект находится в разработке.

Fragments. Их идея проста, но довольно изящна: если рынок растет, количество ваших монет увеличивается, но цена одной при этом не меняется. Поэтому, если курс удвоится, каждая монета в вашем кошельке становится двумя монетами, но каждая из них сохранит свою стоимость. Идея эта навеяна статьей Фердинандо Аметрано от августа 2014 года: Hayek Money: the Cryptocurrency Price Stability Solution (этот материал крайне негативно воспринял Роберт Сэмс, о котором мы говорили ранее). К сожалению, проект пока также не работает.

Каким путем двинется развитие стабильного токена, который примут все — мы не знаем. Возможно, эту будут гибридные решения, сочетающие модель Шеллинга, переменные комиссии и вознаграждения от Kowala, приправленные непосредственностью Fragments при использовании сеньоражных акций Havven. Возможно, разработчики добавят конфиденциальность Monero и скорость блокчейна Red Belly.

Пока же мы ждем и совместно развиваем технологию криптовалют, которая позволит воспользоваться всеми ее очевидными преимуществами в недалеком будущем.

    Zogras

    Written by

    Zogras

    ZOGRAS is an info and analytical platform that provides access to structured and verified financial information that connected both traditional and cryptomarket

    Welcome to a place where words matter. On Medium, smart voices and original ideas take center stage - with no ads in sight. Watch
    Follow all the topics you care about, and we’ll deliver the best stories for you to your homepage and inbox. Explore
    Get unlimited access to the best stories on Medium — and support writers while you’re at it. Just $5/month. Upgrade