一種買了損失有限，獲利無限的投資 - 選擇權(Option)
如果說期貨是「現在簽約，未來交易」的商品，那有沒有不僅可以用目前市價鎖定未來成本，還能在到期日選擇要不要履行的商品？有，它就是選擇權。
選擇權是什麼?
選擇權和期貨一樣，也是一張買賣雙方事先約定到期日、標的商品、履約價格以及買賣數量的合約。不同的是，選擇權的交易標的是「權利」：選擇權的買賣雙方當然也交易標的商品（EX：農產品），但最主要是交易 「到期時是否選擇賣出或買進標的商品的權利」， 這才是選擇權的核心概念。
權利金 ：買方（Buyer）為了取得是否執行合約的權利，須支付一定金額（權利金，premium）給賣方。
保證金 ：賣方收取權利金後，為了避免賣方毀約，須繳交保證金。
歐式選擇權、美式選擇權：歐式選擇權是 在到期日當天，買方才能決定是否履約，台灣目前的選擇權皆屬此類；而美式選擇權則是在到期日前的任一天，買方皆可以決定是否履約。
選擇權的4種操作方式！
選擇權有買方和賣方，兩方分別又有買權和賣權可以操作。因此，共有4種操作方式：
從上圖可以發現，選擇權買方的損失有限（損失權利金）；而賣方的損失卻無限。因此，請切記，如果不是很有把握，請不要隨意當選擇權的賣方！也要記得一件事，買方雖然獲利無限，但發生機率低；雖然損失有限，但一發生虧損，當初投入的資金都會不見，這是「損失有限，獲利無限」這句話背後的真正意義。
而不論是買方或賣方，持有選擇權的時間都不適合太長。對買方來說，持有時間越長，選擇權價值越低，這是因為買方當初支付的權利金含有 內含價值與 時間價值 2個部份：內含價值指的是選擇權履約價格與現貨價格的差距，而剩下的權利金為時間價值的部份。
舉例來說，如果履約價格是4900元，現貨價格5000元，權利金是150元。這時內含價值為100元（5000－4900），時間價值是50元（150–100）。而時間價值有著越接近到期日而加速降低的特性，所以，持有時間越久，買方的選擇權價值受到時間價值驟降的影響而減少。至於賣方，雖然時間越長越可能賺錢（因為能一直收取權利金），但是發生意外事件而大賠的機率也上升。
從外資、自營商觀察選擇權的籌碼面
利用3大法人分析選擇權的籌碼面時，我們可以從外資及自營商下手，其中，又以自營商最重要，因為它占國內選擇權成交量最大比例。
自營商
一般來說，散戶在市場上多是扮演買方的角色，而賣方大多是自營商。因此，我們應該觀察自營商在賣買權及賣賣權時，對市場產生什麼影響。
當自營商淨賣買權（賣出的買權扣掉買進的買權）越多，表示股價日後上漲的機率和幅度比較小，因為賣方賣買權時，是預期之後股價小跌的；反之，自營商淨賣賣權（賣出的賣權扣掉買進的賣權）則表示股價日後上漲的機率高。
外資
外資和自營商不同，為了避險，常在市場上擔任買方的角色，因此，散戶也可以透過外資同時買進買權及買進賣權的雙邊操作，跟著外資走。
當外資淨買買權＞淨買賣權，表示看好市場多方，股價日後上漲機率越高；反之，則看好市場空方，股價下跌機率越高。
隱含波動率(Implied Volatility)：選擇權真正價格
投資人在選股時，會利用本益比法計算出股價的真實價格，再決定目前是否進場。選擇權也有真實價格，透過隱含波動率就能找出選擇權真正的價格。
所謂的波動率是指價格上漲與下跌的震盪幅度，將歷年來所有的波動率相加平均，就能得到歷史波動率，當隱含波動率＞歷史波動率，且差距越大，表示目前選擇權價格偏貴，不應買入或者賣出；若兩者差距不大，甚至隱含波動率＜歷史波動率，則買進。
而價格的高低與買賣程度相關：當選擇權買進＞賣出，價格上升，隱含波動率也上升；當選擇權買進＜賣出，則價格下跌，隱含波動率下跌。
快速結論
- 選擇權是交易標的為「權利」的合約。買方有是否履行合約的權利，賣方有履行合約的義務並收取權利金。
- 選擇權有4種交易方式：買進買權、賣出買權、買進賣權、賣出賣權。且買方的風險有限，獲利無限；賣方則是擁有權利金的報酬，但風險無限。
- 自營商為觀察選擇權籌碼面時最重要的部份。自營商的淨賣買權越多，股價下跌機率越高；淨賣賣權越多，股價上漲機率越高；外資則透過買進買權及賣權的雙向操作來避險。
- 隱含波動率可以計算出選擇權真正的價格。當隱含波動率＞歷史波動率，目前不應買入或者賣出；若隱含波動率＜歷史波動率或兩者差距不大，則買進。
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Originally published at https://blog.above.tw on September 9, 2018.
