新創企業融資和獨角獸企業融資 Angel Round Financing vs Unicorn Corporate Financing
大家好，2024台灣總統大選有符合期待嗎?民主的選舉就是有人會當選，有人會落選，民意如流水，誰也抵擋不了浪潮來臨時的波浪。
2024年第一個月的生活依然充滿了不同的挑戰和變化，紀錄一下最近特別有收穫的兩個會議。銀行從業十年，要看到新鮮事除了拜訪新的客戶並且客戶願意分享本業的營運，還有就是和各種不同部門的同事偕同拜訪客人或是和和創投、私募基金、會計師朋友一起去拜訪公司。
每次和不同對象一起拜訪客人時，總是能從不同的對象學習到新的知識。
這個月參加了兩場值得記錄的會議，一場是亞太區投資銀行部門的老闆來的教育訓練，一場是和創投圈朋友一起去新創公司的DD。
先說個結論：
新創企業的的投資和投資銀行部門會做的案子核心都是「人」，新創企業看重的是創辦人的人格特質，投資銀行部門做案子時不論是IPO、私募、併購或發債，這類的案子必須要緊抓公司的CEO或是董事會，建立起互信和深刻的關係才有可能成就一個案子。
創投101－新創公司募資該懂的三條線
“你的公司很棒，但是對創投來說不夠Sexy。”資深的創投合夥人和新創公司的CEO這樣說著。
新創企業在和創投說故事的時候，除了要強調自己的核心競爭優勢，也要讓創投知道公司在經過這一輪募資之後，公司下一步和下下一步會怎麼做，創投的資金會需要出場，如果故事只說了這一次想做的事，會讓投資人不知道公司在經過這次募資之後公司會成長成什麼樣子，出場的想像空間在哪裡。
新創企業每1.5年，也就是12~18個月就要募資一次，換句話說創投期待每1.5年公司就要有個里程碑，每達成一次里程碑，估值就會順利成長，搭配下一次募資，公司估值成長的同時，創投才有出場的機會。
舉例來說：
- T+1.5 Yrs: 現在公司有產品A，這次天使輪募資是為了讓A的營收未來1.5年成長50%。同時，分配一部分募資的資源去投資產品B。公司預計在3年後進行A輪募資，募資後B會開始貢獻10%的營收。
- T+3.0 yrs: 第三年的時候公司已經有了產品A和產品B，為了發展產品C，以及讓產品A和B成長更快，公司進行A輪募資。
- T+4.5 yrs: 第4.5年，公司已經有了產品A、Ｂ、C且獲利非常穩定，公司持續成長，為了擴大市佔率、增加營收或降低成本，開始進行B輪募資。
- T+6–7.0 yrs:公司進行IPO。
創投面對的風險很大，投資出場的機會不一定能符合預期，如果投資的公司只是追求安定的成長，這樣的案子對創投來說太過於貧脊缺乏想像空間，創投需要的案子是公司要能夠”指數型成長”，追求線性成長的企業最好是去和銀行借錢，支付2%的利息能很容易找到銀行支持資金需求。
紀錄幾個創投家注重的創辦人品質：
- 創辦人要有個性：做創業家不能太聽話，一定要有自己的個性。有個性才能開拓屬於自己的獨特企業。
- 創辦人要能聽別人說話：CEO不一定要聽話，但要會聽別人說話；否則投了之後理念不合，彼此都是折磨。和投資人見面，整場見面只要產生一個想法對CEO就值得了。
- 視野要夠遠：做新創CEO非常忙碌，有時候會只專注於解決眼前的問題。但是太忙碌對CEO不是好事，沒辦法有做深刻的思考，Quality Concept很重要。公司的規劃如果看得不夠遠，公司的故事和發展就沒辦法延續，如此估值在達成下一階段時就沒辦法成長。要把自己的視野從1萬英尺的巡航模式轉變為4萬英呎的主動飛行模式，看遠一些才能知道未來的路。
如何融資給新創公司?
從銀行業的觀點來看，新創公司在產生獲利之前因為沒有還款能力，銀行沒辦法承擔企業還款的信用風險。但有些聰明的銀行會開始思考：「既然有本事的新創公司每1.5年就能從創投或投資人手中拿到更多的錢，銀行能不能用這個邏輯，搭上創投的順風車，找到一個風險有限，報酬相對較高的融資方式？」
一個被專業創投深刻DD和指導過的企業，肯定會懂得每1.5年就要進行募資，且要維持至少6個月沒有營收時仍能夠正常維持公司營運的現金水位。
換句話說，是不是找出一條公式，讓我們計算企業需要募資之前仍有足夠的流動性作為銀行授信的還款來源？
如果一個公司的超額現金部位能支撐企業超過1.5年的營運，就算公司持續虧損也就能持續營運下去。
分析新創公司未來一年現金消耗速度就變成評估公司是否能生存的重要指標，用金融業專門的說法，就是分析這間公司的燒錢的速度，也就是俗稱的Burn Rate或是Cash Burn。天有不測風雲，市況變化快速，在評估現金收入的時候保守起見要把下一次募資的金額排除在現金收入的預估中。
所有新創企業應該都要用這個方式評估自己的現金部位是否安全能支撐未來1.5年的營運。
懂得VC的遊戲規則後，銀行也有機會加入VC的世界，搭乘VC投資優質企業的順風車，完全用新創公司的超額現金作為償債指標。
這裡預估未來的流動性為：現金部位＋約當現金部位－預估未來一年現金消耗的總額。
新創企業充滿了不確定性，給授信的方式保守起見會透過短期非陳諾額度方式授信，若把所有的銀行額度加總後再加權計算，償債能力指標仍大於1倍，就代表著這間公司未來一年的償債能力沒什麼問題。
獨角獸企業融資
從和Key Man見至少三次面開始：投資銀行的世界中，不論是幫公司做IPO，募資，私募或是併購，這些案子都是零和遊戲，前期投入的資源可能因為各種原因而告吹，只要和關鍵的人有十足的信賴，拿到案子的機會就會很大。這類案子的關鍵人物通常不只是財務長，主要人物更可能是CEO或是公司的董事會。
80%是人20%是專業：做投行業務每一個案子都是全新的內容，和關鍵人物有信賴才是差異化所在，每間投資銀行能提供的解決方案差異都不大。
三百萬美金：能讓銀行有三百萬美金的收益才算是一個合格的案子，投資銀行部門才有機會分配資源進行業務。
之前也有一篇記錄＜把提案貼近到個人層面＞也是一個切入方式。
反饋：
- 職涯或做RM的生活應該也要參考VC建議新創企業的思考方式，主動規劃自己的Portfolio和人生，讓自己的職涯和業績能劃出三條線，這些線要在特定時間達成里程碑．如此人生才能順利成長。
- 讓自己眼光看遠些，看清楚路線之後就是想方法達成而已。
- 反醒自己的個性，我看自己是太溫柔，太聽話。
