後疫情時代到來，主旋律為何？BTC 怎麼走，回穩還是跌身反彈？
比特幣（BTC）上週（05/17–05/23）單週下跌 25%，如果從高點 64,899 美元算起，現比特幣已經下跌約 40%。目前比特幣報 37,930 美元，看起來已經逐漸回穩，真的嗎？
過去兩週，加密投資人過得不算太好。特斯拉創辦人馬斯克（Elon Musk）批比特幣不環保、中國官方打擊加密貨幣、美國經濟數據不如預期都是利空消息。這導致比特幣兩週分別重挫 21%、25%，也跌破了許多人的「馬其頓防線」：200 MA（200 日均線）。
這次的帶量暴跌主要是加密衍生品（期貨/期權）大量清算所引發的「踩踏效應」。
先前在市場情緒樂觀時，有大量的交易者用高倍槓桿開合約，這代表價格稍有波動就可能會導致保證金（BTC）被清算，並在市場拋售。這會讓價格近一步下跌，導致更多的清算被觸發。據 Bybt 數據，光是 5 月 19 日當天，整個市場就清算掉近 200 億美元的合約。
更糟糕的是，隨著中國國務院定調將嚴格打擊比特幣和挖礦交易行為，又觸發了恐慌拋售，這又導致「現貨槓桿交易」、「場外貸款」的清算被觸發，於是就可以看到 5 月 23 日的單日暴跌 7.25%。
下跌的真正原因
對於這次下跌，多數人把矛頭指向了馬斯克，但我們認為，這次下跌的根本原因是美國的經濟數據出現問題，以及中國開始信用緊縮。
美國勞工部在本（5）月初公布了「四月份的非農就業數據」。這是一項反應美國經濟的重要指標，若就業數據不如預期，說明企業生產力降低，個人收入減少影響消費。
據公布數據，美國四月份非農就業人口僅增加 26.6 萬人，遠不如經濟學家預估的 100 萬人。尤其在經濟復甦前期需求大增的現在，就業人口不如預期就代表「供給追不上需求」，這就有可能進一步導致通膨指數增加。
果然，勞工部五月中公布數據，四月份通膨指數（CPI）高達 4.2%，核心通膨指數（Core CPI）也來到 3%。當然，一部分是因為去年低基期的關係，但不可否認，美國供給面的經濟復甦並不如想像中順利，這也導致美國股市直接下跌。
此外，雖然中國國務院定調打擊加密貨幣挖礦和交易是下跌的直觀原因，但更深層的原因是中國已經開始「信用緊縮」。
據中國人行在三月時公佈的社會融資數據，融資動能已經開始減弱，中國當局希望降低美國縮表對中國的傷害，所以可以看到中國政府將螞蟻金服納入監管，也持續打壓房地產市場，所以「高風險」加密貨幣的挖礦和交易行為，也就成為中國政府降低金融風險的一部分。
未來：縮表不見得是壞事
目前市場的共識是，一旦聯準會縮表，這場 Party 就結束了。所以在聯準會（Fed）副主席克拉瑞達（Richard Clarida）表示討論減少量化寬鬆（QE）時機和規模的時間近了，市場也出現短暫恐慌。
但我們認為，量化寬鬆（QE）縮減是實體經濟復甦的必然現象。將經濟比喻成病人，QE 就是點滴，病人病情好轉，減少輸送的點滴是相當合理的事。
克拉瑞達也認為，先前四月的非農就業數據糟糕只是意外，通膨數據也只是因為去年基期較低，供給暫時跟不上所導致。從言論中不難看出他對美國經濟相當有信心，而昨（27）日公布的數據也是如此。
美國上週申請失業救濟金人數不僅遠低於預期，並創下新冠肺炎疫情以來最低，僅 406,000 人申請，低於經濟學家預測的 425,000 人，這表示就業人數正在好轉。
結論：牛市可能還沒離開
我們認為，未來兩個月的通膨指數數字可能不見得很好看（去年基期太低），但實體經濟復甦將會逐步進步正軌，再加上美國總統拜登（Joe Biden）的經濟建設計畫，疫苗覆蓋率變高，美國經濟復甦可能會領先全球。
不過，正因為如此，縮表的議題可能會在今年 Q4 擺上桌面，熱錢可能不會再如去年瘋狂。所以，對加密市場來說，實體經濟復甦是一大利好消息，但熱錢會逐漸退場，我們已經回不去一年 1,000％ 的報酬率。
此外，經濟將會從復甦期逐漸變成成長期，這使得股市或加密市場的風險將會加劇，所以在未來的資產配置將需要重新規劃。
我們依然認為，對加密投資人來說，需要將更多資產配置在「固定收益」商品上。我們建議可將更多資金配置在固定收益之上，例如 Bincentive 的固定收益策略。獲得年化 6%~8.5% 的穩定收益（實際利率視檔期及幣種而定）。
又或是配置在「穩健/積極組合策略」，將部分資金會投入固定收益策略，其餘則投入表現優異的投資策略（目前為 Smart HODL，實際投入策略視檔期而定）。
本文為 Bincentive 整理及獨立觀點，Bincentive 無須對投資損益負責，投資人應審慎考量各種投資風險。
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