2020/01/20 Bincentive x 動區動趨《最近紅什麼》線上社群直播 AMA：加密資產管理公司的投資與資產配置邏輯
2020 年是加密資產 (Crypto Assets) 的爆發年，富達集團推出託管交易服務、Bakkt 及芝商所 (CME) 推出比特幣期貨商品、德國國會也通過了數位貨幣交易法案，銀行將可以提供數位資產交易服務，這些種種趨勢顯示出傳統金融機構看好加密貨幣市場發展。
2020 年 01 月 20 日晚間，Bincentive 受邀參加動區動趨新春特別節目《最近紅什麼》的直播，訪問卓博以下幾點精華問題：
Q1：我們看到去年的 2019 年各種期貨杠桿的合約平台紛紛上線了。它給散戶有一種，你沒虧完不准走的這種殺氣重重的感覺。那你認為，在下一輪的牛市來臨之前，散戶們應該要選擇什麽樣子的投資方式才可以在這個我們說波動啊，或者是比較險惡的市場中獲利？
A1：其實在去年開始，有越來越多的加密貨幣交易所提供加密貨幣期貨、選擇權的服務，就像你提到的，即使在美國，合規的這些衍生性商品的交易所都開始提供給法人專屬的服務。其實對於一般投資人，要用傳統單純買賣現貨，或期貨投資都是風險比較大的，當然它的投資回報率也較高，你可以有比較高倍數的槓桿。
而從過去 ICO 新幣的發行到現在轉型到投資主流貨幣，這樣子的一個市場，靠期貨跟選擇權讓你的獲利持續可以增加，但是相對應風險也是較高的。當然比較過去 ICO 的發行，其實它的風險是比較小的，所以我們會覺得像一般的投資人來講，其實現在是一個很好的投資機會，只是他必須要面對的，不是那種過去你去看什麽項目，而是你要去了解怎麽樣在這個期貨市場，在現貨市場搭配組合，讓你做更好的回報的投資。
Q2：這樣聽起來，現在感覺是一個比以前更需要我們去進行技術分析，或者是說我們更值得、更可以去預測的市場囉？
A2：以前的話，是你去了解項目，覺得你喜歡，然後大家一起嘗試朝這個方向去投資。而現在是的，比較偏向技術性分析，所以現在在網路社群上面談加密貨幣的投資已經慢慢有點像過去傳統金融了。技術分析、盤整趨勢等等，好像跟過去的金融投資一樣。
Q3：從剛講到的可以推論，傳統金融網路巨頭、政府部門他們對於區塊鏈技術、及加密貨幣的態度開始改變了，這也是跟剛剛講到的，它從不可預測轉向於比較沒有那麼混亂的狀態下行進。那我想問的是，你認為這些轉變代表了些什麽？或者是，對於整個圈外的人來說，現在會不會是一個入場的好時機？
A3：針對你的問題兩部分來回答。因為現在比較多的傳統法人，尤其在美國那邊的投資法人、基金都朝向這個市場脈動前進，我想即使像 CME、Bakkt 這樣子的一個期貨交易的機制在美國能上線，是因為他們看到市場的需求。當然跟國際市場上的期貨比起來，他們的規模還算小，但是我們可以看到他們這些機構戶，在等待合規的交易所上線就可以逐步進場了。今年可以看到非常非常多的法人會持續進場。對於這個市場來講，過去全是散戶的市場，現在慢慢的機構戶與法人大戶就會慢慢地加碼。
但對於一般投資人來講，就會有可能比較容易被這種大戶來操縱市場，這是一個風險。
另外來講，我覺得針對於一般投資人來講，其實看到了這個市場，我覺得是一個很好的進入點。因為以比特幣為例，大部分投資人還是會進入這個市場，當它的資金流量越大，代表市場需求性越大，流動性的話還有機會往上升。所以我覺得現在這個時間點，這半年的趨勢，從去年第二波高峰再往下走，即使當習大大的發言造成市場上升，然後開始持續下跌，接著慢慢到上個月盤整下來之後，現在是持續往上的。即使昨天有稍微跌了，但是我覺得它還算是有支撐住那個底線，所以感覺上大盤的趨勢慢慢在朝向這方面前進，所以我覺得算是一個還不錯的進入點。
Q4：剛才卓博講到一個我覺得滿有意思的，就是即使現在我們看到 Bakkt、CME 他們，帶著這個法人機構進入比特幣市場，但是份額還是很小，就相對於其他資產來說。這讓我想到一點的就是，Tim Draper 曾經說過：「你最好是把你的 1% 的資產放在 Crypto Assets 上面」。那我在去年的十月在韓國遇到那位華爾街分析師 Thomas Lee，我問他說如果你是一個散戶投資人，是不是應該要部署你 1% 資產在 Crypto 上面才是比較合理的。然後他說： 「你想想看啊，把整個加密貨幣的市值換算成所有現在被認定為資產的這個市值，還不到 0.5% 吧！所以你放 1% 其實已經超過這個比例，還是有點危險的。」
他的說法表示整個加密貨幣的市值還佔不到 0.5%，我覺得可以跟你剛說的相呼應。那你剛有提到未來的專業機構投資人，他們一定也會越來越多，這肯定是一個重要趨勢。我想問的是，散戶如果透過跟單或者是這些托管機構相比，自己炒幣是否能賺到更大收益？
A4：其實自己炒幣你要承擔自己比較高的風險，尤其大家都知道加密貨幣是二十四小時的，像昨天晚上這一波，除非你要反應夠快，要不然的話自己操盤就會有風險。
最好方法就是交給像基金或是跟單系統，有專業人士專門在處理這樣的機制。當然我不能說基金跟專業的機構就一定能夠保證賺錢，但是或許風險因素會控制較好，尤其是風控這個機制。
通常我們看到最重要投資的重點是風控，如何做一個好的風控？你要靠自己的方法去做呢？還是你靠一些比較專業的人士幫你做，設定一些好的風控機制來避免過大的損失？我覺得反而是後者提供一個比較好的機制。你自己去操盤，可能賺得很多，但是賠錢時可能也會很多，所以還是要權衡的，不一定哪個比較好，也需要取決於投資人自己願意承受的風險有多大。
建議投資人可以從一些專業投資人的基金或跟單系統去賺取了一些利潤，之後拿這個利潤去做一些高槓桿高風險的投資，反而對你來講，這個損失比較不會影響這麽大。你有很多種配置的方法，如何利用最少的風險控制方式，把少部分的獲利去做槓桿的投資，可以確保資金的本金波動不會影響太大，持續產出一些利潤去做更多有回報的投資。
Q5：市場對於比特幣挖礦獎勵減半，有人抱持樂觀態度，也有人持悲觀看法，你怎麼看待此次獎勵減半的行情？
A5：沒有人能夠斷定未來的行情趨勢，我們只能就過去的歷史紀錄去判定未來上漲的機會比較高或低，投資其實也是一種預期心態的問題，當大家預期它會漲，那它漲的機率相對也會較高。而就以現有的環境而言，與過去有些不同的是，現今當法人也進場時，他的預期心態是否也相符，跟過去投資人也是有所不同的，這也是我們需要持續關注的部分。
Q6：對於量化交易者而言這次比特幣挖礦獎勵減半需要注意那些風險？
A6：量化交易不論是趨勢或者是漲跌，我認為只要它的盤勢存在，就有獲利的可能性，同時身為一量化交易者，搭配量化交易者去做風險控管掌握是非常重要的，所以我們不較不擔心這種漲跌的問題，最怕是遇到像是這一兩個月盤整上下漲跌幅不高，這樣對於量化投資人來說，就很難去獲益。
Q7：貴公司的產品中有針對散戶跟 VIP 推出不同的服務，就你的觀察，想請問各類客群對於產品風險的收益需求，大多會採用什麼類型的投資策略？
A7：就我們公司而言，主要是根據是否有投資加密貨幣進行區分：有投資加密產品的人，較能夠接受高風險高報酬之產品，而傳統投資人或第一次進入市場的人則通常較為保守，追求穩定 5–7% 的成長就已足夠。
另外一個有趣的現象是，有些投資人第一次接觸加密貨幣，但認定比特幣是高風險，投資比例可能就會比較小，不過他們的想法是，既然願意投資比特幣，那就能承受積極型的資產配置。
我們可以簡單分為兩大類，假設是保守型，追求穩定 5–7% 的成長就已足夠；但對於有些人來說，當他有閒置的資金、或者是原來資產並不是太多的，希望有個機會創造比較大的財富，在這種情況下，波動性越高的金融商品，獲利的機會越高，這也是比特幣最大的特色，再加上它是一種沒有人可以真正監管的金融商品，對於不太相信傳統金融的人來說，會認為這是一個非常有趣的市場。
所以我們會根據投資人的需求去做客製方案，例如有些策略可能初期先幫客戶賺取美金，而後面賺錢後再用比特幣投資，或者我們會採定期定額 (以美元為計價標準) 的方式，分散了一定程度上的風險，把成本平均分攤掉。
每個時間點都是最好的時間點，也是最差的時間點。
Q8：以去年來說，以 DeFi 概念為基底的 Compound 產品利率最高曾衝至 14% 左右，而 Bincentive 於去年也基於 DeFi 概念推出產品 BinFi ，而在眾多 DeFi 商品中， BinFi 產品要如何從中脫穎而出？
A8：原則上 DeFi 產品分為三大類，其中第一種最常接觸的為借貸型，是運用放款與借款去做運作，第二種類似於零和遊戲，像是 A 方與 B 方藉由第三方運用智能合約的方式、去中心化的機制去處理，而第三種像是去中心化交易所提供服務。
而我們的 BinFi 產品特色在於我們把錢指定到指定的交易策略去做執行，免除了 DeFi 需要抵押品的特性，錢也不怕有流出去的可能性，而同時我們也媒合追求穩定報酬及追求高風險高報酬的人，經由量化交易所賺取的錢進行分配，穩定的人獲取固定的穩定收益，而風險型的人有機會獲取高報酬。而一般投資股票可能要了解何時做多做空，或者借券融券，一般人可能很難去接觸到，因此我們簡化了投資的流程，根據風險承受度提供了穩定收益型產品磐石與風險投資型烈火，我們希望讓消費者可以更簡單地去做選擇，也正是我們 BinFi 的核心精神。
而市面上的 DeFi 商品多以 USDX，屬於金本位獲利，而我們產品除了提供金本位外，也提供了幣本位的投資選擇，例如：投資人投入了 1 顆比特幣想在未來有 2 顆比特幣，那就非常適合我們的產品，但投資同時也必須承擔槓桿所帶來的風險。
Q9：對於 BinFi 所推出的磐石跟烈火，若想要兩者都投資，從資產配置的角度上而言，你會如何建議投資者？
A9：通常需要去了解投資者能承受的投資最大風險去做判斷，若架設此投資人風險承受度為 10%，那建議是 9:1 (磐石：烈火) 去做搭配， 而目前最理想的資產配置建議為 8:2，讓大部分的資產投資去賺取利息，剩下小部分作為高風險高報酬的投資。
Q10：量化策略通常是在市場趨勢明朗的時候才能發揮其優勢，如果是盤整或平盤的時候，策略的獲利性較難彰顯，請問該如何更準確的去選擇最佳進場跟投策略的時機點？
A10：專業基金操盤手會觀察市場的流動性或未平倉量等指標。而像上個月的盤整期就不是一個好的進場點，你一進場可能就會面臨虧損。再者，我們必須看你是要長期投資或短期投資，如果你把投資的時間長度拉長至 6 個月甚或是 1 年以上，很難去精準捕捉到進場點。每個時間點都可能是進場的 sweet spot ，也可能是最壞時機。這就是為什麼我們前面一直強調定期定額進場，不是說期望在每次的進場都可以獲利，而是將進場可能面臨的損失及潛在風險平滑掉。
之前有人建議我們在策略組合中搭配一些逆勢型或網格策略，但困難之處在於策略的權重該如何配置？盤勢啟動的時間點很難去捕捉，如果逆勢策略放的比例太大，盤勢一但啟動，將面臨嚴重虧損。
我們最近可能會推出一些結合期權或選擇權的配套策略，讓投資人可以在盤整時期也能獲利。
Q11：卓博，您對比特幣價格的展望如何？加密貨幣市場的牛市是否即將來臨？
A11：其實觀察到這半年來的幣價發展整體是往下的，除了中間幾則重大的新聞事件帶動價格的拉升，造成假性牛市來臨的錯覺，其實價格都是不斷向下探。基本上就我的觀察，目前市場上的量清的差不多了，現在價格的上揚是較實在的需求推升。昨天比特幣的價格劇跌，但並沒有無限的向下探底，其支撐力道有維持住。
Q12：小白投資者如何投資加密貨幣？定投策略或量化交易策略？
A12：這兩種策略不應是互相排斥，而是可以互相搭配。再者，必須再考量到投資預算，假設投資人每個用的投資預算不多，每月定期定額夠買比特幣，能夠將進場的風險平滑掉，而將比特幣買進後不應該只是單純放著，而是可以做更有效的資金利用，可以考慮跟投量化策略來累積比特幣顆數，創造一些獲利機會。
呼應資產配置的概念，如果資金量較大的投資人，可能會選擇較多元的投資標的進行平衡投資，分散風險。如果資金量較小，可能會轉而追求高風險高報酬，奮力一搏翻倍的投資機會。就我們接觸投資人的經驗來看，越有錢的投資人越謹慎保守，再者，投資金額佔其總資產的比例也會影響其對於風險控管的要求。
每個投資人的需求都不同，但進行每項投資之前，都應該先審視自己可承受的最大虧損為何。
Q13：卓博，根據您與那麼多交易員交流互動的經驗，交易員普遍具備什麼特質？再者，如果想成為交易員，您會給出什麼具體建議？ Bincentive 對於交易員的培育有什麼具體計畫嗎？
A13：首先必須先釐清這個問題，你所謂的交易員，指的是幫自己交易，還是幫別人交易？管理自己的錢跟別人的錢，這兩種壓力和風險承受度是完全在不一樣的檔次。當一個好的交易員要承受越大的託管資金後，他所要面臨的壓力也完全不同，其在風控方面必須有嚴謹的訓練。就我在這個圈子所接觸到的眾多交易員們，有分積極型和保守型的交易員，有不同的策略思維邏輯，也有不同的策略產出方式，但共同特色是：熱愛這個產業、熱愛交易、熱愛學習。
Bincentive 也提供許多機會，包括舉辦 HatchQ 交易競賽、線下交流動等等，讓對交易有熱情的朋友可以互相學習切磋。大家可以拭目以待，我們在不久的將來推出一些新的模組化服務，讓不會寫程式的朋友也可以快速上手，迅速產製自己的專屬量化策略！
觀看《最近紅什麼》EP3：加密資產管理公司的投資與資產配置邏輯 直播： https://www.facebook.com/BlockTempo/videos/858904177896858/
本文為 Bincentive 整理及獨立觀點，Bincentive 無須對投資損益負責，投資人應審慎考量各種投資風險。
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